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再看,泡泡玛特2026中期业绩说明会及问答环节
再看,泡泡玛特2026中期业绩说明会及问答环节会议时间：2026年8月20日； 语音转写整理稿。 参会管理层：董事会主席兼行政总裁王宁、首席运营官司德、首席增长官文德一、首席财务官杨镜冰、中国业务总裁褚音 一、开场致辞（王宁） 今年上半年是挺特别的一个上半年，压力比预期大很多，也有很多困难和挑战是之前没有预料到的。但今天大家看到了整个半年的业绩，有做得不足的地方，也有很多比预期做得好的地方，交出了一份我自己还是非常满意的答卷。 接下来由管理层团队介绍2026上半年财务、业务经营情况，之后进入问答环节。 二、财务汇报（首席财务官 杨镜冰） 核心业绩：2026年上半年集团收入171.7亿元（+23.8%）；毛利119.7亿元（+22.6%），毛利率由70.3%降至69.7%；净利润约51亿元（+8.9%）；经调整净利润51.6亿元（+9.5%），经调整净利率30%。 区域结构：中国业务收入122亿元，占集团收入71%；亚太区25.8亿元（占15%）；美洲区18.9亿元（占11%）；欧洲区5.1亿元（占3%）。 截至6月30日，全球共计676家店铺、2827台机器人商店。 IP与品类结构：自主产品销售占比提升至99.3%；艺术家IP产品销售收入152.9亿元（占89%）。 上半年共有11个IP收入超过1亿元，其中星星人销售收入26.5亿元（+580.6%）。 毛绒玩具实现收入98.3亿元（+60%），贡献集团57.2%的收入；盲盒类产品收入51.9亿元，保持相对稳定。 毛利率变动拆解：毛利率同比下降0.6个百分点：海外收入占比下降拖累-0.9pct、原材料成本上涨拖累-0.7pct；授权费等下降带来+1.0pct对冲。 全球主要市场净增105家线下店铺，新增人力、租金、装修费用，叠加所得税等因素，对净利润形成压制。 三、业务经营情况（首席运营官 司德） IP运营：IP矩阵均衡化 上半年6个IP收入破10亿、11个IP收入破1亿，IP结构更加均衡。THE MONSTERS（拉布布）销售额44.5亿元，仍为第一大IP。 THE MONSTERS：落地美加墨世界杯合作、拉布布十周年全球巡展（巴黎、东京、纽约）；乐园拉布布主题区域全新开放，下半年持续上新与全球联名。 星星人：上半年增长最快IP，国内及亚洲现象级IP，销售额26.5亿元；人偶演出火爆，下半年人偶表演落地新加坡，筹备欧美营销。 SKULLPANDA&小野：国内增长强劲，已是西方市场第二、第三热门IP；SKULLPANDA联名系列销售超6亿元，7月登陆巴黎高定周；小野柯达联名，首尔第四家品牌店开业。 CRYBABY「泪流成海」系列创该IP历史销售峰值；MOLLY20周年全球巡展；DIMOO与皮克斯联名，明年迎来DIMOO十周年。 全球注册会员突破1亿，持续搭建全球统一会员体系。 全球市场：国内高增，海外回归常态 国内市场持续稳定增长；海外在去年高基数后流量回归常态，同比承压，该趋势下半年延续。海外线上是回落最明显渠道：去年门店不足，大量需求集中线上，基数异常高，今年回归常态。海外线下门店基本面健康，门店客流稳定。 当前海外重心转向基建：内部系统、团队、物流、跨区域协作，支撑亚太、美洲、欧洲长期稳定增长。 门店与渠道 门店仍是核心渠道。在武汉、阿那亚、新加坡等重点城市打造大店，客流、品牌回报较好；但主力店型保持150-200㎡，不会全面开大店。 对海外老店优化调整：更换优质铺位，将100㎡以下小店升级至150-200㎡，提升品牌体验与门店利润。 线上线下协同持续打通，会员、运营逻辑全球一体化，构建完整用户体验链路。 商品与供应链、库存； 去年高增长带来销售预测偏差，造成库存压力。未来推进商品全链路精细化管理：优化产品开发节奏；针对欧美物流长、新品无法同步上市问题前置设计周期；梳理全球各国产品定价，逐步调价。 供应链建设是未来1-2年核心，精益生产控成本、降低库存。全球搭建仓储物流网络，优化履约；四大区域商品团队协同，提升库存周转效率。 组织与人才： 全球员工超1万人，21个国家和地区设立本地办公室，持续本地化团队建设，同步提升总部国际化能力。 乐园与新业务： 乐园改造后今年夏季全面重开，新增夜游板块，运营数据超预期；乐园人偶演艺模式将复用至全球IP营销。 新业务稳步推进：Bakery甜品阿那亚、新加坡门店落地；小野品牌独立门店持续拓展；家电、饰品业务稳步推进；电影项目正常推进，周期较长。 四、问答环节 Q1 摩根士丹利：全年收入指引；拉布布世界杯营销评估与长期运营 王宁： 今年定义为经营调整年。去年有偶然流量红利，高增长同时暴露内部管理问题；长期优先解决内部问题，不会采用激进销售策略冲业绩。 当前外部环境（地缘、消费）压力大于年初预期。上半年营收增速>20%，但去年Q3基数极高，下半年压力大于上半年，大概率完不成年初定下的全年20%营收增长目标，但公司内部治理、经营健康度相比去年明显改善。 IP结构显著优化：拉布布收入占比回落至25%左右，IP矩阵更加健康。海外线上收入下滑，但海外线下是长期基本盘，线下门店基本面不错。 回购计划：未来六个月，实施不低于20亿、不高于50亿元人民币股份回购，表达长期信心。 拉布布世界杯合作：开幕式曝光，多国热搜，品牌声量大幅提升，投入回报率高；但产品上市较早，热度周期拉太长，备货偏乐观，产生部分库存，后续会优化产品节奏。长期看，过去一年半新增大量粉丝，需要时间沉淀IP情感价值。后续持续全球大型营销、版权IP、明星联名；产品节奏放缓，留给市场消化周期。持续投入乐园、电影、内容，拉布布十周年只是IP长期运营的起点。 Q2 中金公司：经营调整进度；海外调整进展；国内增长潜力 王宁： 去年是高速增长，但门店抢购、排队并非健康常态；供应链、门店运营、人员管理多处暴露短板。今年逐项落地整改，已经取得明显改善。经营需要耐心，持续打磨经营细节。 司德（海外补充）： 美洲：商品预测偏差、长物流时效是最大痛点，正在重构预测模型、补强商品团队，已有改善。欧美旗舰店建设难度大，预算管控逐步优化；海运不足带来高额空运成本，正在前置产品开发周期。 欧洲：盘点全部门店，对低效门店重新谈判、暂缓新店，放缓开店速度换取经营确定性。 亚太：完成核心团队重建；大量早期小店位置差、面积小，重点推进老店升级，带动店效和利润提升。 褚音（国内业务）： 国内打造全渠道一体化运营生态，强化渠道差异化体验、跨渠道会员转化。线下仍是核心拉新渠道，上半年线下拉新保持高双位数；多渠道消费会员同比高双位数增长，用户粘性提升。 不依赖单一爆品/单一渠道，七大头部IP整体增速高于大盘；星星人高增，THE MONSTERS、DIMOO、CRYBABY等IP均跑赢大盘。 线下客流1-5月双位数增长；6月受高基数影响持平微降，7、8月恢复增长。私域抽盒访问、新客、老客、ARPU、转化率全部提升。天猫、抖音老客复购高双位数增长；剔除毛绒爆品，天猫日销依旧双位数增长，增长来自用户运营，不是一次性爆品。 Q3 中信证券：组织架构调整；毛利率应对方案；海外经营利润率展望 王宁： 组织架构核心变化：四大大区统一纳入中台管理。过去区域靠个人领导力完成从0到1扩张；现阶段需要全球统一品牌标准、服务体系。 现在考核标准升级，重视门店品牌体验、服务、运营细节，全球门店品牌一致性持续提升。 供应链、跨境物流不确定性上升，前置应对风险是管理重点。 海外业务，虽然今年同比下滑，但对比23/24年仍平稳健康；利润率没有大幅下滑，底层经营基本功扎实。 中台建设对总部团队能力提出更高要求；海外区域团队完整，但人才梯队储备不足，刚刚完成人才盘点，搭建长期人才储备。 杨镜冰： 毛利率优化方案：①推进海外本地供应链，海外市场优先海外工厂供货，降低采购成本冲击；②整合全球物流资源，提升供应商议价能力，海空铁多式联运降低头程运费。 海外经营利润率：2026年海外经营利润率预计下滑。一是拉布布海外热度回落，海外收入同比下滑约11%，规模效应减弱，单店效率回落；二是海外仍处于扩张，大量新店下半年开业，新店租金人力费用已经侵蚀上半年利润率。 后续通过标准化运营（人员、盘点、陈列）提升门店效率；搭建本地仓储，优化供应链、仓储成本。 Q4 美银证券：长期IP品牌战略；甜品业务进展 王宁： 公司定位IP平台，持续打造、运营IP。单个IP热度存在周期，海外拉布布热度回落，但国内星星人快速承接增量。IP周期是常态，类似影视IP，平台持续孵化新IP的能力在增强。 文德一： 甜品业务从乐园餐饮孵化，独立业务线。两种模式：①独立门店：阿那亚国内首店、新加坡圣淘沙海外首店，新加坡门店开业不到一个月客单价>50新币（约250元人民币），表现超预期；②快闪店：国内超40家，覆盖25城。 甜品不单纯做餐饮，增加味觉、社交体验，延长用户门店停留，赋能IP。现阶段克制扩张，优先打磨产品、供应链、培训，跑通模式后再扩张。 集团两大战略：全球化（IP出海）；集团化（主业基础上孵化新业务，内部孵化+外部合作挖掘中长期机会）。 Q5 UBS：“无用之用”理念；IP联名争议；产品创新 王宁： “无用之用”本质：核心是产品内在设计与情绪价值，而非功能。IP可以作为生产资料，赋能多品类；部分品类自研，部分授权合作。 产品口碑两极分化是爆款IP的常态，剔除与前代爆品对比，新品销售本身很好。艺术家持续深度参与设计；未来持续迭代产品形态，打造优质IP产品。 Q6 申万宏源：乐园客流；库存健康度与促销计划 王宁： 乐园改造后客流环比接近翻倍，同比+40%；夜游贡献超25%客流。游客体验反馈良好；短板是部分项目排队较长，后续优化分流；同时应对北京季节性波动。 长期价值显著，乐园二期启动概念设计，纳入全新IP；明年启动泡泡街改造。 管理层补充库存： 两年以上老库存占比小幅抬升；自7月起库存总量拐点向下。 1年内库存（新品备货）2025年底高企，今年一季度已经双位数下滑，持续优化。 通过全球跨区域调拨，平衡各区域供需，降低总库存水位；订货端收紧，不再盲目备货冲业绩，库存水位将缓慢下行、结构持续优化。 品牌保护优先，不会大规模降价促销。 Q7 杰富瑞：IP组合平衡；全球开店计划、门店焕新 王宁： IP布局：SKULLPANDA、小野在欧美表现突出；Niota在亚欧市场数据优秀，德国签售热度很高；Peach Riot潜力不错；星星人在欧美仍有提升空间；CRYBABY下半年有重点动作。MOLLY年底/明年上半年推出突破性新品。 海外开店：质量优先于数量，不再单纯追求开店速度。对早期低效门店调整；新店选址标准显著提高。亚太重点推进老店翻新移位。 褚音（国内门店）： 国内门店移位焕新持续落地。上半年完成20多家门店翻新，翻新门店店效、面积双位数增长；下半年还有数十家门店改造，覆盖一线、新一线、二线城市。