债市每日观点跟踪

数据来源：2026-08-17 10:00 至 2026-08-18 19:00，共 95 篇

生成AI：WorkBuddy

生成时间：2026-08-18 22:22

一、关键词

摊余成本法债基重启 / 7月经济数据全面走弱 / 利率债收益率创新低

二、一致预期观点

观点1：弱基本面是当前债市最核心的支撑，7月经济数据全面弱于预期强化做多逻辑

逻辑： 7月多项核心宏观指标同步走弱（社零同比仅0.6%、1-7月固投同比降6.7%、地产投资单月同比-19%至-27%、城镇调查失业率升至5.2%）→ 内需不足成为经济运行核心矛盾 → 基本面下行预期支撑利率债配置与交易需求 → 债市偏强格局获得基本面背书。各机构对数据的解读方向高度一致，分歧仅落在政策应对节奏上。

引用：

1、【CSC研究 固收团队 2026-08-18】7月社零同比回落至0.6%处历史低位，1-7月固投同比降6.7%，出口同比增23.9%外需向好，内需承压支撑债市缓慢偏强。

2、【冠南固收视野 2026-08-18】7月GDP增速约4.2%，基建投资累计同比-3.6%、房地产投资单月同比-27.4%、社零同比+0.6%，经济进入增量政策酝酿观察期。

3、【一瑜中的 2026-08-18】7月GDP预计4.12%，煤炭产量同比-10.1%拖累工增，原油加工量同比-15.8%，城镇调查失业率5.2%较上月升0.2个百分点。

4、【华泰证券宏观研究 2026-08-18】7月工业增加值同比4.5%、社零同比0.6%、1-7月固投增速-6.7%，内需整体承压，财政亟需加大宽松力度托底。

5、【中金固定收益研究 2026-08-17】7月社零总额同比从6月1.0%降至0.6%，房地产投资降幅扩大，固定投资同比降12.8%，内需压力仍存。

6、【业谈债市 2026-08-18】7月经济总量承压、新强旧弱，内需整体偏弱，新经济形成重要托底。

7、【谭谈债市 2026-08-18】7月多项核心经济指标低于预期，生产消费回落、投资降幅扩大，内需不足成为当前核心矛盾。

观点2：资金面均衡偏松、货币政策延续适度宽松，短端约束有限

逻辑： 央行以隔夜逆回购常态化操作精准调节短期流动性（净投放对冲税期、净回笼回收冗余）→ 资金利率平稳低位（DR001约1.36%、DR007约1.37%，R001约1.38%、R007约1.41%）→ 流动性宽松为债市提供稳定短端锚 → 机构普遍认为资金面不构成债市压制。

引用：

1、【债券笔记 2026-08-18】央行当日净回笼958亿元隔夜逆回购，DR001报1.36%、DR007报1.37%保持平稳，资金面均衡偏松。

2、【中信证券固定收益部 2026-08-18】当日央行净回笼958亿元，资金面均衡偏松，R001与R007加权利率处于低位。

3、【YQ固收 2026-08-18】央行明确下半年继续实施适度宽松货币政策，流动性整体维持平稳宽松。

4、【中金固定收益研究 2026-08-17】本周央行净投放2505亿元，银行间流动性宽松。

5、【红军债市笔记 2026-08-18】央行隔夜逆回购大额投放平滑税期资金面，10年国债收于1.679%窄幅震荡。

6、【西南固收研究 2026-08-17】央行启用隔夜逆回购精准调节短期流动性水平，降准优先级高于降息。

观点3：摊余成本法债基重启带来中端（5年附近）增量配置需求，利好利率债与信用债中端

逻辑： 15家中小基金公司获准上报63个月封闭式摊余债基（单只上限80亿、合计1200亿理论增量）→ 参照2020年经验摊余债基集中配置5年附近政金债与高等级信用 → 中端期限利差压缩、配置盘抢筹 → 5年附近品种受益最为确定。机构对此增量方向判断高度一致，分歧仅在追涨时点与估值空间。

引用：

1、【华泰证券固收研究 2026-08-18】摊余成本法债基时隔五年重新开闸，15家中小基金公司申报合计1200亿理论增量，封闭期统一63个月约5年，利好5年信用债。

2、【中金固定收益研究 2026-08-17】15家中小公募获准上报63个月封闭式摊余债基，利好5年期普通信用债，期限利差或进一步压缩。

3、【郁言债市 2026-08-18】15只63个月封闭式债基集中申报，2020年同类产品集中配置5年政金债，新增资金优先配置中高评级3-5年信用品种。

4、【一张图研报 2026-08-17】新批15家中小基金公司可发摊余债基，5年期农发债边际倍数达121.2倍，配置盘抢筹意愿强烈。

5、【债市唤醒官 2026-08-17】除摊余基金自身无法买入外交易盘全体上阵，基金成为最大买盘，5Y普信、5Y利率债、5年二永被集中tkn。

观点4：债市处于做多通道、利率创阶段新低，偏强格局未改

逻辑： 10年国债收益率破1.70%创近一年新低（8/17收1.68%、8/18约1.67%-1.679%），30年约2.15%，T主力合约刷新历史高点 → 多数机构判断牛市延续、偏强格局未被破坏 → 调整被视为配置机会。此观点近乎全体持有，分歧仅落在后续空间与是否追涨。

引用：

1、【中信证券固定收益部 2026-08-17】8月17日债市偏强窄幅震荡，10年期国债收益率创下一年来新低。

2、【债市硫磺岛 2026-08-18】T刷新去年2月历史高点，7年期利率盘中突破1.50%，10y、30y分别下行至1.67%、2.15%。

3、【今天的债市杂谈 2026-08-18】8月18日各期限整体强势，长端超长端表现更优，T主连创下历史新高。

4、【颜子琦固收研究 2026-08-17】卖方情绪指数0.59处年内100%分位、买方0.33处76%分位，27家卖方中17家偏多，多头共识凝聚。

5、【国信固收 2026-08-17】央行首次启动月中隔夜逆回购，超长债利率继续下行创阶段新高，三季度债市存在明确交易性机会。

三、主要分歧

分歧1：曲线形态——长端/超长端 vs 中短端（5年）谁后续占优

观点A：长端超长端更强，利率中枢下行超预期，参与长端才不踏空。

逻辑： 弱基本面+宽松资金推动利率中枢系统性下移，超长端向10年端扩散、T合约补涨 → 两个预期差（5-10y利率中枢下行超预期、TL-T价差仍在箱体）意味着长端仍有交易空间 → 不参与30年或等于踏空本轮行情。

引用：

1、【债市硫磺岛 2026-08-18】市场形成两个预期差，一是5-10y代表的利率中枢下行超预期，二是TL-T价差仍在年初以来箱体内，行情如期展开交易。

2、【屈庆债券论坛 2026-08-18】5年利率下行打开长端品种空间，不参与30年品种或踏空本轮债市行情。

3、【今天的债市杂谈 2026-08-18】长端和超长端表现更好，中短端波动加大，尾盘公积金条例修订推动行情变动。

4、【志明论债 2026-08-17】货币政策偏宽松与PPI拐点共振，超长债占优，预判9月前后超长债出现较大行情、三季度10Y国债有望跌破1.70%。

观点B：中短端（5年）性价比与确定性更高，超长端已滞涨、追涨风险大。

逻辑： 摊余债基增量集中指向5年附近，中短端有确定性配置盘支撑；而超长端连续滞涨、估值已透支，追高性价比较低 → 操作中短端优于追长端。

引用：

1、【今天的债市杂谈 2026-08-17】摊余债基消息刺激中端走强、5Y政金债表现最闪亮，超长端连续两日滞涨，操作不宜追涨、中短端性价比确定性更高。

2、【郁言债市 2026-08-18】提示长久期品种追涨风险，新增资金优先配置中高评级3-5年信用品种。

3、【长二永（谭谈债市） 2026-08-18】10年大行二债信用利差已处年内最低位，后续10年二债交易空间或有限，重点关注5年期二债参与机会。

4、【西南固收研究 2026-08-17】后续10Y、30Y国债下行空间有限，利率或迎小幅回调。

分歧2：利率后续空间——继续下行创新低 vs 已近阶段底部、面临回调

观点A：利率仍将继续下行，年内低点可看更低，踏空风险大于回调风险。

逻辑： 弱基本面未反转、宽松未结束、配置盘与交易盘共振 → 10年低点有望降至1.6%附近、三季度破1.70%，债市做多通道延续。

引用：

1、【业谈债市 2026-08-18】下半年10年国债低点有望降至1.6%附近。

2、【志明论债 2026-08-17】三季度10Y国债收益率有望跌破1.70%。

3、【屈庆债券论坛 2026-08-18】7月宏观数据低于预期带动利率下行，不参与30年或等于踏空。

观点B：10Y/30Y下行空间已有限，利率或迎小幅回调，不宜追高。

逻辑： 利率已破关键位、技术阻力显现（T遇2025年2月高点、期货动能减弱），且9-10月利率债供给恢复、隔夜资金利率向下受限 → 阶段性回调概率上升，追涨风险大于收益。

引用：

1、【西南固收研究 2026-08-17】后续10Y、30Y国债下行空间有限，利率或迎小幅回调，优先配置现有活跃券。

2、【流动性超话 2026-08-17】9、10月供给恢复后行情或重蹈覆辙出现调整，隔夜资金利率向下空间受限不破1.35%，10年国债破位后央行表态是关键。

3、【猫猫论债 2026-08-17】T遇2025年2月高点109.60阻力需反复蓄力，TL守住116支撑，大方向不变但短期有阻力。

4、【岛上葫芦娃 2026-08-18】期货冲高后动能减弱，预计次日走弱回调，短期防守点位为5日均线。

分歧3：政策宽松预期——财政加码托底 vs 货币维持现状、降准降息暂缓

观点A：财政亟需加大宽松力度，增量刺激政策有望加快落地以托底经济。

逻辑： 内需不足、地产与消费持续偏弱 → 需要逆周期调控加码 → 期待财政与产业刺激政策发力，政策预期本身构成债市利好。

引用：

1、【华泰证券宏观研究 2026-08-18】经济活动走弱叠加外需不确定性上升，财政亟需加大宽松力度托底。

2、【中金固定收益研究 2026-08-17】AI经济对冲传统经济幅度收窄，后续有望出台增量刺激政策托底经济。

3、【一瑜中的 2026-08-18】经济进入增量政策酝酿观察期，后续政策走向取决于8-9月表现。

观点B：货币政策延续适度宽松但降准降息暂不急于推出，存量政策尚待发挥。

逻辑： 7%以上社融增速处于政策合意区间、政府债将托底社融 → 总量宽松的紧迫性下降；存量政策未用好用足、增量政策暂不急于出台 → 货币端以精准调节为主，降准降息窗口后置。

引用：

1、【长江固定收益研究 2026-08-18】7%以上社融增速或在政策合意区间，暂不触发降准降息，政府债将持续托底社融。

2、【宏观边际MacroMargin 2026-08-17】存量政策尚未用好用足，增量政策暂不急于出台，稳投资成为下半年核心抓手。

3、【西南固收研究 2026-08-17】降准优先级高于降息，央行启用隔夜逆回购精准调节短期流动性。

四、关注话题

话题1：资金面与存单（NCD）

1、【申万宏源固收研究 2026-08-18】同业存单已从扩表套利载体转向流动性管理工具；2026年股份行存单备案额度压降约1.54万亿元，非银机构成为存单第一大持有人，1Y AAA存单-OMO7D利差中枢降至历史最低。

2、【债券笔记 2026-08-18】DR001报1.36%、DR007报1.37%保持平稳，资金面均衡偏松，短端约束有限。

3、【中信证券固定收益部 2026-08-18】R001与R007加权利率收于1.38%、1.41%，次日有4697亿元隔夜逆回购到期，资金面预计维持均衡。

4、【西南固收研究 2026-08-17】央行启用隔夜逆回购精准调节短期流动性，隔夜资金利率向下空间受限、不破1.35%。

5、【流动性超话 2026-08-17】7月中小银行存贷款双减规模达历年之最，隔夜资金利率向下空间受限不破1.35%。

话题2：二永（银行二级资本债与永续债）

1、【谭谈债市 2026-08-18】长二永债领涨，10年大行二债信用利差已处年内最低位、突破布林线下轨，后续10年二债交易空间或有限；5年大行二债信用利差逼近最低位，理财与年金资金为最大净买入方，重点关注5年期二债机会。

2、【固收荷语 2026-08-18】6月末全市场理财存续规模33.66万亿，二季度理财看好中长债，建议关注4-5年二永及中长普信投资机会。

3、【债市唤醒官 2026-08-17】8月17日交易盘集中tkn 5年二永，基金为最大买盘，尾盘银行因行情异动选择惜售。

话题3：机构行为（不同机构投资交易动向）

1、【颜子琦固收研究 2026-08-18】8月10-14日券商自营大幅增配10年国债157亿元，交易风格由进攻转向防御配置；借新发10年国债契机活跃券存在补涨空间，两只国债基差处中性区间正套价值凸显。

2、【债市唤醒官 2026-08-17】除摊余基金外交易盘全体上阵，基金成为当日最大买盘，买入路径为5Y普信→5Y利率债→5年二永；尾盘银行惜售观望。

3、【今天的债市杂谈 2026-08-18】银行主力卖出30Y国债、基金继续拉久期买入，期现出现背离、期货跟涨意愿偏弱，多头获利了结。

4、【固收荷语 2026-08-18】上半年理财增持公募基金、债券及境外资产，二季度对含权短债偏谨慎、看好中长债。

5、【郁言债市 2026-08-17】截至8月14日信用债ETF总规模6380亿元创历史新高，头部三只贡献八成增量，两类信用债ETF同步小幅压降持仓久期。

6、【债券泽时 2026-08-18】上周债券型ETF资金净流入83亿元，做市信用ETF流通市值达1443亿元，科创债ETF成立以来回报首次突破2%。

五、其他有价值的研究

1、【金融街廿五 2026-08-18】7月CPI、PPI同比均低于市场预期，主要受国际油价急落（油气开采近两月环比跌幅近10%）拖累，核心CPI环比略强于季节性显示内需动能上升，后续通胀维持温和略升，暂不构成债市约束。

2、【开源银行（祥谈金融） 2026-08-18】2026Q2商业银行净息差1.41%环比提升1bp、不良率小幅升至1.52%，行业呈扩表减量提质、息差企稳回升，银行配债的资本与盈利约束边际缓和。

3、【谭谈债市 2026-08-18】银行自营系列研究：利率债几乎不消耗资本、占银行托管规模83%，资本新规引入资管产品穿透式计量，银行自营投资以风险权重与EVA比价为核心。

4、【申万宏源固收研究 2026-08-17】2026年8-9月地方债计划发行合计17134亿元、8月净融资预计5534亿元，发行供给明显放量，建议等待地方债供给上量后的配置机会（供给暂未明显压制债市）。

5、【长江固定收益研究 2026-08-18】截至本周政府债平均发行期限10.5年，第五轮第二批特殊再融资债已披露2万亿元，长期限政府债供给结构值得关注。

6、【中金固定收益研究 2026-08-18】商业物业机构间REITs估值偏高仍受追捧，需从资产与证券两层检验估值合理性，机构资金采用差异化账户定价纪律（REITs作为广义固收补充资产，与利率债逻辑相对独立）。

7、【郁言债市 2026-08-18】REITs市场缩量磨底、产权REITs与10年国债利差达308bp处历史99%分位数，多个园区项目原始权益人发布增持计划，部分高利差个券配置价值显现。