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二建、监理、一建、一造、二造、安全、消防、咨询、检测课程押题联系QQ/微信：3849178
第第二二节节 工工程程项项目目融融资资
一一、、项项目目融融资资的的特特点点
8
与传统的贷款方式相比，项目融资具有以下特1 7点：
9
4
·主要以项目的资产、预期收3益8、预期现金流等来安排融资。（非投资人或发起人的资信）
信
项目导向 ·一般可获得较高的贷款比微例，某些项目甚至可以做到100%的融资。贷款期限可以比一般商业贷款期
系
限长，有的项目贷款期限可长达20年
联
题
·贷款人只能在特定押阶段（建设期和试生产期）或规定范围内（金额和形式的限制）对项目借款人实
有限追索 准
行追索
精
风险分担 ·投资者、与项目开发有利益关系的其他参与者、贷款人之间分担风险
有限追索权指的是债务人无法偿还银行贷款时，银行只能就项目的现金流量和资产对债务人进行追索
非公司负债
·项目的债务不表现在项目投资者的公司资产负债表中负债栏的一种融资形式
型融资
·市场方面，购买者提供长期购买合作
信用结构多 ·工程建设方面，采用固定价格、固定工期承包合同，要求设计方提供工程技术保证
样化 ·原材料、能源供应方面，保证供应，采用浮动价格，保证项目最低收益
以上，都可以成为项目融资强有力的支持
8
7
·组织项目融资花费的时间要长一些 1
融资成本较 4 9
·项目融资的大量前期工作和有限追索性质，导致融资的成本要比传统融3 8资方式高。融资成本包括
高 信
融资的前期费用和利息成本两个主要组成部分 微
系
可以利用税 ·最大限度利用政府对投资的税务鼓励政策 联
一
务优势 ·通常包括加速折旧、利息成本、投资优惠以及其他费用的抵税唯等
【例题·单选】（2022年）与传统融资方式相比，采用项目融资方式时资金成本相对较高的原因是（ ）。
A.项目融资属于非公司负债型融资
B.项目融资的信用结构多样化
C.项目融资的有限追索性质
D.项目融资无法利用税务优势
『正确答案』C
『答案解析』项目融资的大量前期工作和有限追索性质，导致融资的成本要比传统融资方式高。
【例题·多选】（2020）与传统的抵押贷款方式相比，项目融资的特点有（ ）。
A.有限追索
B.融资成本低
C.风险分担
D.非公司负债型融资
E.项目导向
『正确答案』ACDE
『答案解析』与传统的贷款方式相比，项目融资具有以下特点：项目导向、有限追索、风险分担、非公司负债型融资、信用结
构多样化、融资成本较高、可以利用税务优势。
二二、、项项目目融融资资程程序序（（先先分分析析，，后后设设计计））
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7
1
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8
3
信
微
系
联
题
①投资决策分析 押
②融资决策分析，选择融资方准式
精
③融资结构设计
④融资谈判
⑤融资执行
【例题·单选】按照项目融资程序，融资 决策分析阶段之后进行的工作是（ ）。
A.投资决策分析
B.融资结构设计
C.融资谈判
D.融资执行
『正确答案』B
『答案解析』项目融资程序：（1）投资决策分析；（2）融资 决 策分析，选择融资方式；（3）
1
7融 8 资结构设计；（4）融资谈
9
判；（5）融资执行。
8
4
信
3
微
系
三三、、项项目目融融资资的的主主要要方方式式 一
联
唯
（一）BOT方式 （Build-Operate-Transfer，建设一运营一移交）
由本国公司或者外国公司作为项目的投资者和经营者安排融资，承担风险，开发建设项目并在特许权协议期间经营项目获
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取商业利润，特许期满后，根据协议将该项目转让给相应的政府机构。
典型BOT 投资财团愿意自己融资，建设某项基础设施，并在项目所在国政府授予的特许期内经
建设-经营- 移交 营该公共设施，以经营收入抵偿建设投资，并获得一定收益，经营期满后将此设施转
Build - Operate – Transfer 让给项目所在国政府
BOOT
建设-拥有-经营-移交 BOOT与BOT的区别在于：BOOT在特许期内既拥有经营权，又拥有所有权。此
Build - Own - Operate - 外，BOOT的特许期要比BOT的长一些
Transfer
BOO
特许项目公司根据政府的特许权建设并拥有某项基础设施，但最终不将该基础设施移
建设-拥有-经营
交给项目所在国政府（私有化）
Build - Own - Operate
8
7
一个O经营，两个OO拥有+经营 9 1
4
8
3
信
除了上述三种典型的方式外，还有十余微种演变形式，如BT、BTO模式。
系
BT项目中（建设-移交），是指政府联在项目建成后从民营机构中购回项目（可一次支付也可分期支付）。投资者仅获项目
题
的建设权，而项目的经营权则属于政押府，BT融资形式适用于各类基础设施项目，特别是出于安全考虑的必须由政府直接运营
的项目。对银行和承包商而言，B准T项目的风险比基本的BOT项目大。
精
BT项目相当于政府跟投资人说，你先给我把事情做了，做好了之后我给你钱。如，北京地铁奥运支线，部分工程采用BT
【例题·单选】关于BT项目经营权 和所有权归属说法，正确的是（ ）。
A.特许期经营权属于投资者，所有权属 于政府
B.经营权属于政府，所有权属于投资者
C.经营权和所有权均属于投资者
D.经营权和所有权均属于政府
『正确答案』D
『答案解析』BT项目中（建设-移交），是指政府在项目 建成后从民营机构中购回项目（可一次支付也可分期支付）。投资者
仅获项目的建设权，而项目的经营权则属于政府，BT融资形 式适用于各类基础设施项目，特别是出于安全考虑的必须由政府
直接运营的项目。对银行和承包商而言，BT项目的风险比基 本 的BOT项目大。
1
7 8
9
8
4
信
3
微
（二）TOT方式（以旧换新） 系
联
TOT 一
唯
移交-
运营-
项目所在国政府将已投产运行的项目在一定期限内移交给社会资本，以项目在该期限内的现金流量为标
移交
的，一次性地从社会资本处筹得一笔资金，用于建设新项目。待经营期满后，再将原项目移交给原产权
Transfer
人（政府或国有企业）。与BOT模式相比，采用TOT模式时，融资对象更为广泛，可操作性更强，使项
-
目引资成功的可能性增加
Operate
-
Transfer
1.TOT的运作程序（方案→团队→招标→拿钱）
①转让方制定TOT方案并报批。
②项目发起人设立SPC或SPV，发起人把完工项目的所有权和新建项目的所有权均转让给SPC或SPV，以确保有专门机构
对两个项目的管理、转让、建造负有全权，并对出现的问题加以协调。
SPC或SPV通常是政府设立或政府参与设立的具有特许权的机构。
③TOT项目招标。
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④SPV与投资者洽谈以达成转让投产运行项目在未来一定期限内全部或部分经营权的协议，并取得资金。
⑤转让方利用获得资金来建设新项目。
⑥新项目投入运行。
⑦转让项目经营期满后，收回转让的项目。
2.TOT方式的特点
TOT BOT
融资角度 转让已建成项目为新项目融资 筹建中的项目进行融资
多种方式，BOO或BOOT，有经营权和所有
运作过程 只涉及转让经营权，不存在产权、股权问题
权
从东道国政 缓解了中央和地方财政的支出压力，转让经营权
府的角度 后，可大量减少基础设施运营的财政补贴支出
可回避建设中超支、停建或建成后不能正常运营、现
从投资者的 投资者先要投入资金建设，设计合理的信
金流量不足以偿还债务等风险，又能尽快取得收
角度 用结构保证，花费时间很长，承担风险大
益。不需要复杂信用保证结构
【例题·多选】与BOT融资方式相比，TOT项目融资方式的特点包括（ ）。
A.为筹建中的项目进行融资
B.可以缓解政府财政支出的压力
C.需要复杂信用保证结构
D.从投资者的角度，可以尽快获得收益 8
7
1
E.不需要设立具有特许权的专门机构 9
4
8
『正确答案』BD 信 3
『答案解析』与 BOT相比，TOT 主要有下 微 列特点：(1) 从项目融资的角度看，TOT是通过已建成项目为其他新项目进行融
系
资，BOT则是为筹建中的项目进行融资联；(2)从具体运作过程看，TOT只涉及转让经营权，不存在产权、股权等问题；(3)从东
题
道国政府的角度看，缓解中央和地方押政府财政支出的压力，转让经营权后，可大量减少基础设施运营的财政补贴支出；(4)从
准
投资者的角度看，TOT方式既可回避建设中的超支、停建或者建成后不能正常运营、现金流量不足以偿还债务等风险，又能尽
精
快取得收益。也不需要太复杂的信用保证结构。
（三）ABS方式
ABS资产支持的证券化。以目标项目所 拥有的资产为基础，以该项目资产的未来收益为保证，通过在国际资本市场上发行
债券筹集资金的一种项目融资方式。
8
1
7
9
8
4
信
3
微
系
联
一
1.ABS融资方式的运作过程 唯
（1）组建特殊目的机构SPV，是融资的载体。成功组建SPV是ABS能够成 功 运作的基本条件和关键因素。
该机构可以是一个信托机构，如信托投资公司、信用担保公司、投资保险公司或其他独立法人，该机构应能够获得国际权
威资信评估机构较高级别的信用等级。
【对比】TOT，SPC或SPV通常是政府设立或政府参与设立的具有特许权的机构。
（2）SPV与项目结合。SPV要寻找可以进行资产证券化融资的对象。一般地，投资项目所依附的资产只要在未来一定时
期内能带来现金收入，就可以进行ABS融资。这些未来现金流量所代表的资产，是ABS融资模式的物质基础。
SPV与项目的结合，就是以合同、协议等方式将原始权益人所拥有的项目资产的未来现金收入权利转让给SPV，转让的目
的在于将原始权益人本身的风险割断。（不会影响本身）
（3）进行信用增级；
（4）SPV发行债券；
（5）SPV偿债。
2.BOT与ABS的区别
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ABS
◆债券存续期内，项目资产的所有权在SPV
项目所有权、运营权归属 ◆债券到期后，还本付息并支付各类费用之后，项目的所有权回到原始权益人
◆运营权与决策权一直属于原始收益人
适用范围的差异 ABS方式的使用范围要比BOT方式广泛
资金来源 民间资本。但ABS强调通过证券市场发行债券这一方式筹集资金
对项目所在国的影响 但ABS很少出现
风险分散性 ABS则由众多的投资者承担
融资成本 采用民间的非政府途径，过程简单，成本较低
【例题·单选】采用ABS融资方式进行项目融资的物质基础是（ ）。
A.债权发行机构的注册资金
B.项目原始权益人的全部资产
C.债权承销机构的担保资产
D.具有可靠未来现金流量的项目资产
『正确答案』D
『答案解析』一般来说，投资项目所依附的资产只要在未来一定时期内能带来现金收入，就可以进行ABS融资。这些未来现金
流量所代表的资产，是ABS融资方式的物质基础。
【例题·多选】与BOT融资方式相比，ABS融资方 式的优点有（ ）。
8
7
A.便于引入先进技术 1
9
4
B.融资成本低 3 8
信
C.适用范围广 微
系
D.融资风险与项目未来收入无关
联
E.风险分散度高 题
押
『正确答案』BCE 准
精
『答案解析』选项B正确，ABS则只涉及原始权益人、SPV、证券承销商和投资者，无须政府的许可、授权、担保等，采用民
间的非政府途径，过程简单，降低了融资成本；选项C正确，在ABS融资方式中，虽在债券存续期内资产的所有权归SPV所
有，但是资产的运营与决策权仍然归属 原始权益人，SPV不参与运营，不必担心外商或私营机构控制，因此应用更加广泛；选
项E正确，ABS则由众多的投资者承担， 而且债券可以在二级市场上转让，变现能力强。
【例题·单选】在下列融资方式中，需组建 SPV进行运作的融资方式是指（ ）。
A.BOT方式和ABS方式
B.ABS方式和PFI方式
C.BOT方式和TOT方式
D.ABS方式和TOT方式
『正确答案』D
1
7
8
『答案解析』需组建SPV进行运作的融资方式有：ABS方式和TO T方式。
8
4 9
信
3
微
（四）PFI方式（Private Finance Initiative，私人主动融资） 系
由私营企业进行项目的建设与运营，从政府方或接受服务方收取费用 以回收成本联。可以弥补财政预算的不足、有效转移政
一
府财政风险、提高公共项目的投资效率、增加私营部门的投资机会。 唯
1.PFI的优点
PFI在本质上是一个设计、建设、融资和运营模式，政府与私营企业是一种合作关系，对PFI项目服务的购买是由有采购特
权的政府与私营企业签订的。
2.PFI和BOT的比较
适用领域 BOT方式主要适用于基础设施或市政设施，PFI方式应用更广，可以用于非营利性的、公共服务设施等
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合同类型 BOT主要是特许经营合同，PFI主要是服务合同
合同期满
BOT结束后无偿交给政府，PFI规定如果没有达到合同规定的收益，私营企业可以继续保持运营权
处理方式
【例题·单选】采用PFI融资方式，政府部门与私营部门签署的合同类型是（ ）。
A.服务合同
B.特许经营合同
C.承包合同
D.融资租赁合同
『正确答案』A
『答案解析』BOT主要是特许经营合同，PFI主要是服务合同。
【例题·单选】（ ）是一种强调私营企业在融资中主动性与主导性的融资方式。
A.TOT
B.BT
C.BOT
D.PFI
『正确答案』D
『答案解析』PFI在本质上是一个设计、建设、融资和运营模式，政府与私营企业是一种合作关系，对PFI项目服务的购买是由
有采购特权的政府与私营企业签订的。
8
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1
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4
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3
信
微
系
联
题
押
准
精
（五）政府和社会资本合作（ PPP）模式
1.含义：Public-Private Partnership，PPP
为政府和社会资本在风险分担、 利益 共享的基础上建立并维持长期的合作伙伴关系，通过发挥各自的优势及特长，最终
为公众提供质量更高、效果更好的公共产品及服务的一种项目投融资方式。
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信
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微
系
2.适用范围 联
一
政府负有提供责任又适宜市场化运作的基础设施和公共服务类项目，涉 及的行唯业可分为能源、交通运输、水利建设、生态
建设和环境保护、市政工程、旅游、医疗卫生等。
政府和社会资本合作（PPP）模式不但可以用于新建项目，而且也可以在存量、在建项目中使用。
2.PPP项目实施方案的内容
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3.风险分担
风险承担主体 风险类型
社会资本 项目设计、建造、财务和运营维护等商业风险
政府 法律、政策和最低需求等风险
社会资本和政府合理分担 不可抗力等风险
4.采购方式
政府和社会资本合作（PPP）项目采购方式包括公开招标、邀请招标、竞争性谈判、竞争性磋商和单—来源采购。项目实
施机构应根据项目采购需求特点，依法选择适当采购方式。公开招标主要适用于核心边界条件和技术经济参数明确、完整、符
合国家法律法规和政府采购政策，且采购中不作更改的项目。
5.物有所值（VFM）评价
现阶段以定性评价为主，鼓励开展定量评价。
①定性评价：专家打分法
六项基本
评价指标 全生命周期整合程度、风险识别与分配、 绩效导向与鼓励创新、潜在竞争程度、政府机构能
80%，任一项不 力、可融资性【整、风、竞、绩、融资、能力】
超过20%
项目规模大小、预期使用寿命长短、主要固定资产种类、全生命周期成本测算准确性、运营收
补充评价指标
入增长潜力、行业示范性等
8
7
1
9
②定量评价：PPP值≤PSC值的，认定为通过8 4定量评价。
3
PPP值：政府方净成本现值 信
微
PSC值：公共部门比较值 系
联
◆ PPP值可等同于PPP项目全生命题周期内股权投资、运营补贴、风险承担和配套投入等各项财政支出责任的现值。（股 贴
风 配）
押
准
◆PSC以下三项成本的全生精命周期现值之和：
1）参照项目的建设和运营维护 净成本；
2）竞争性中立调整值；（税收，土地费用，行政审批费用）
3）项目全部风险成本。
6.PPP项目财政承受能力论证
（1）责任识别
不同付费模式下政府承担的运营补贴支出责任不 同。
①政府付费模式下，政府承担全部运营补贴支出责 任；
②可行性缺口补助模式下，政府承担部分运营补贴支出责任；
③使用者付费模式下，政府不承担运营补贴支出责任。 8
（2）每一年度全部 PPP 项目需要从预算中安排的支出，占 一般公共预算支出比例应当不超9 1
7
过10%。
8
4
信
3
【例题·多选】（2023年）政府和社会资本合作（PPP）项目中， 原则上由社会资本承微担的项目风险有（ ）。
系
A.法律和政策风险 联
一
B.项目设计风险
唯
C.项目财务风险
D.项目最低需求风险
E.运营维护风险
『正确答案』BCE
『答案解析』原则上，项目设计、建造、财务和运营维护等商业风险由社会资本承担，法律、政策和最低需求等风险由政府承
担，不可抗力等风险由政府和社会资本合理共担。
【例题·多选】（2022）进行PPP项目物有所值定性评价时，可采用的基本评价指标有（ ）。
A.项目规模大小
B.全生命周期整合程度
C.潜在竞争程度
D.可融资性
E.行业示范性
『正确答案』BCD
『答案解析』
全生命周期整合程度、风险识别与分配、 绩效导向与鼓励创新、潜在竞争程度、政府机构能力、
六项基本评价
可融资性
指标
【整、风、竞、绩、融资、能力】
项目规模大小、预期使用寿命长短、主要固定资产种类、全生命周期成本测算准确性、运营收入
补充评价指标
增长潜力、行业示范性等
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【例题·单选】（2022）对于核心边界条件和技术经济参数明确、完整，符合国家法律法规和政府采购政策，且采购中不
做更改的PPP项目，适宜采用的采购方式是（ ）。
A.公开招标
B.竞争性谈判
C.竞争性磋商
D.单一来源采购
『正确答案』A
『答案解析』公开招标主要适用于核心边界条件和技术经济参数明确、完整、符合国家法律法规和政府采购政策，且采购中不
作更改的项目。
【例题·单选】下列关于政府和社会资本合作（PPP）模式，说法正确的是（ ）。
A.政府和社会资本合作（PPP）模式仅适用于新建项目
B.PPP值可等同于PPP项目全生命周期内股权投资、运营补贴、风险承担和配套投入等各项财政支出责任的现值
C.PPP值≥PSC值的，认定为通过定量评价
D.PSC值是参照项目的建设和运营维护净成本与竞争性中立调整值现值之和
『正确答案』B
『答案解析』选项A错误，政府和社会资本合作（PPP）模式不但可以用于新建项目，而且也可以在存量、在建项目中使用。
选项C错误，PPP值≤PSC值的，认定为通过定量评价。选项D错误，PSC以下三项成本的全生命周期现值之和：（1）参照项目
的建设和运营维护净成本；（2）竞争性中立调整值；（3）项目全部风险成本。
【例题·单选】下列项目融资方式中，需要利用信用增级手段使项目资产获得预期信用等级，进而在资本市场上发行债券
8
募集资金的是（ ）方式。 7
1
9
A.BOT 8 4
3
B.PPP 信
微
C.ABS 系
联
D.TOT 题
『正确答案』C 押
准
『答案解析』ABS融资方式的运精作过程包括：进行信用增级。利用信用增级手段使该项目资产获得预期的信用等级。
【例题·单选】地方政府每一年度全部PPP项目预算支出占一般公共预算支出比例应当不超过（ ）。
A.5%
B.10%
C.15%
D.20%
『正确答案』B
『答案解析』每一年度全部PPP项目需要从预算中安排 的支出责任，占一般公共预算支出比例应当不超过10%。
【例题·单选】当PPP项目的回报机制为使用者付费时，政 府对运营补贴的财政支出责任是（8 ）。
A.承担全部运营补贴支出责任 9 1
7
B.按股权投资比例承担运营补贴支出责任
信
3 8
4
C.根据可行性缺口大小承担运营补贴支出责任 微
系
D.不承担运营补贴支出责任 联
一
『正确答案』D
唯
『答案解析』不同付费模式下政府承担的运营补贴支出责任不同。（1）政府 付费 模式下，政府承担全部运营补贴支出责任；
（2）可行性缺口补助模式下，政府承担部分运营补贴支出责任；（3）使用者付费模式下，政府不承担运营补贴支出责任。
思维导图
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