夜雨聆风
超一线VC的大变化预示未来
这是一个投过字节、理想、美团、贝壳等超一线明星公司的机构，见证了中国互联网创业的辉煌期。即使是一线独角兽排得上号的也有十几家。曹更是以在红杉就毒眼发掘并投资张一鸣的字节而出名。
最早和源码直接接触，是因为21年疫情期间去参加了一场评审会。当时正值美元基金募集人民币的高潮，不少头部基金都获得了人民币注资，随后投身到硬科技的轰烈运动之中。正好有LP的关联方想要对源码出资，于是就客串了一把评审，结果当然很顺利——从过往业绩来看，源码的表现对得起头部的地位。
有本垒打明星公司，有良好的退出，有IRR。即使后续期退出尚在进程中，也不乏耀眼的独角兽。彼时，人们都觉得IRR近似DPI。而此时…
即使是地方政府的出资，也无返投、无附加条件。今天来看，这都令人咋舌。这还是在没有一个合伙人现身的情况下做的决策。
大家最后的总结都是，源码是投长坡厚雪的长期主义基金。
也就三年多时间过去了。世界发生了多大的变化？这些长坡厚雪星辰大海，似乎都不见了。
星辰大海有吗？当然有。海外对AI的投入，正是赌一个明天。
但这个主题面临两个极端的挑战：1）大企业似乎获得了最大的利润，包括英伟达和微软。这些能够将AI平台化、商业化或者卡着核心的AI战略资源的超级巨头。2）由于战略资源的限制出口，中国天然处于弱势，本质上在跟全球的人才、资金和硬件力量PK。甚至由于市场的隔离，我们无法触及全球付费意愿最强、基数最庞大的用户，这都导致我们被迫在一个更浅的池子里面划水，直接影响了投资回报上限。
近期几个事件加剧了这样的分化和隔离。例如，AI配音明星企业Heygen出身于深圳，但已完全迁往美国，并获得美国一线机构的投资。甚至于，在投资后反过来想逼走早期支持他们的中国风投。
确实，今天在中国做风投，跟在美国做风投已经成了完全不同的商业模式
我们似乎同时陷入了GP往下沉、lp也往下沉，大家不往下沉就难以为继的信任链条断裂。这或许是更深远的问题。
互联网时代，和风投最匹配的项目往往是平台型项目，因为预期回报空间巨大。但这两年我们似乎谈到平台就为之色变。一方面，大的平台往往成为优先被打击的对象。另一方面，平台所需要的资金消耗、创始人心力和投入时间都是当前低风险偏好下难以承受之重。
最早和源码直接接触，是因为21年疫情期间去参加了一场评审会。当时正值美元基金募集人民币的高潮，不少头部基金都获得了人民币注资，随后投身到硬科技的轰烈运动之中。正好有LP的关联方想要对源码出资，于是就客串了一把评审，结果当然很顺利——从过往业绩来看，源码的表现对得起头部的地位。
有本垒打明星公司，有良好的退出，有IRR。即使后续期退出尚在进程中，也不乏耀眼的独角兽。彼时，人们都觉得IRR近似DPI。而此时…
即使是地方政府的出资，也无返投、无附加条件。今天来看，这都令人咋舌。这还是在没有一个合伙人现身的情况下做的决策。
大家最后的总结都是，源码是投长坡厚雪的长期主义基金。
也就三年多时间过去了。世界发生了多大的变化？这些长坡厚雪星辰大海，似乎都不见了。
星辰大海有吗？当然有。海外对AI的投入，正是赌一个明天。
但这个主题面临两个极端的挑战：1）大企业似乎获得了最大的利润，包括英伟达和微软。这些能够将AI平台化、商业化或者卡着核心的AI战略资源的超级巨头。2）由于战略资源的限制出口，中国天然处于弱势，本质上在跟全球的人才、资金和硬件力量PK。甚至由于市场的隔离，我们无法触及全球付费意愿最强、基数最庞大的用户，这都导致我们被迫在一个更浅的池子里面划水，直接影响了投资回报上限。
近期几个事件加剧了这样的分化和隔离。例如，AI配音明星企业Heygen出身于深圳，但已完全迁往美国，并获得美国一线机构的投资。甚至于，在投资后反过来想逼走早期支持他们的中国风投。
确实，今天在中国做风投，跟在美国做风投已经成了完全不同的商业模式
我们似乎同时陷入了GP往下沉、lp也往下沉，大家不往下沉就难以为继的信任链条断裂。这或许是更深远的问题。
互联网时代，和风投最匹配的项目往往是平台型项目，因为预期回报空间巨大。但这两年我们似乎谈到平台就为之色变。一方面，大的平台往往成为优先被打击的对象。另一方面，平台所需要的资金消耗、创始人心力和投入时间都是当前低风险偏好下难以承受之重。
