回顾 applovin 的几次被做空和他们应对的方式

作为 AI 应用领域的头部公司，AppLovin 在过去一年中被做空的次数可太多了。从最初的技术合规性质疑，到商业逻辑的真实性挑战，再到近期涉及地缘政治的指控。这篇文章研究一下过去几次 Applovin 都是如何化解各路做空机构的小作文的。

第一次对 applovin 影响比较大的是2025 年 2 月 26 日，做空机构 Culper 和 Fuzzy Panda 联合发布报告。Culper 的核心观点是，AppLovin 的 Axon 2.0 并非真正的 AI，而是一个利用系统权限的促销工具。报告称，该公司滥用安卓系统的权限，在用户完全不知道的情况下，悄悄在后台自动安装游戏。这种被称为“单击下载”的机制，被指控为 AppLovin 收入增长的主要来源，而非官方宣传的算法效率。

而另一家 Fuzzy Panda 则把矛头指向了数据隐私和平台规则。他们说 AppLovin 在进军电商广告的过程中，“窃取”了 Meta 平台的数据，通过复制 Meta 的归因模型来虚增广告效果。更严重的指控是，该公司的 SDK 涉嫌非法跟踪包括未成年人在内的用户隐私。报告警告称，这些手段一旦被苹果或谷歌发现，AppLovin 可能会面临被封杀或巨额监管处罚的风险。

那 applovin 是怎么应对的呢？

AppLovin 并不是“证明做空报告完全错误”，而是采取了“切割风险”的做法。官方明确否认了“后台强制安装”，强调所有安装动作都必须由用户主动点击，并符合手机系统的权限要求。同时，公司拒绝公开披露 Axon 算法的任何核心细节，理由是保护商业机密，以此切断做空机构进一步“拆解攻击”的可能。这种做法给了平台商和监管机构一个“可接受的官方版本”。

更重要的是，app之后两个季度的财报，如果 AppLovin 的增长真的完全依赖灰色机制，那么在谷歌和苹果不断收紧隐私政策的背景下，其业绩应该出现断崖式下滑。然而事实恰恰相反，在随后的两个季度中，其电商广告主的留存率和投放规模持续上升。这种业绩的稳定性证明，即便存在一些合规层面的模糊地带，app 的核心算法也有很强的生命力。

而且说实话，用户数据隐私这个事儿，可大也可小，那些toc的大应用起家的时候，哪个没做过一些……

第二次做空 APP 的机构就更出名一些—- 大名鼎鼎的浑水。

2025 年 3 月 27 日，浑水绕开了简单的“作弊”指控，转而攻击 AppLovin 的商业价值。浑水声称，AppLovin 电商广告的大部分效果其实是“二次定位”带来的结果，即这些消费者本就要买，AppLovin 只是抢占了归因功劳。报告测算其真实的增量效果仅为 25%-35%，远低于公司宣称的100%。

浑水还提出了一个关键的技术术语：持久身份图。报告认为 AppLovin 将 Meta、Snap 等多个平台的用户 ID 信息合并，通过这种方式绕过平台的隐私保护政策。浑水认为，这种做法直接触碰了苹果和谷歌的底线。如果这一指控属实，AppLovin 可能会失去接入主流平台的机会，这对其业务将是毁灭性的打击。

这一次，AppLovin 依然没有选择正面回应。公司的回应逻辑非常简单：看广告主的钱流向哪里。事实证明，多个大型电商品牌在减少 Meta 和 Snap 投放预算的同时，增加了在 AppLovin 上的支出。对于理性的广告主而言，即便存在一定的效果重叠，只要在 AppLovin 投放的边际效率更高，这种预算转移就是合理的。广告主的实际选择，比做空机构的测算模型更有说服力。

随后同样是财报的数据，AppLovin 的电商广告收入不仅没有缩减，反而呈现加速增长的趋势。更重要的是，中型广告主数量持续上升，这意味着公司不再仅仅依靠几个超级大客户支撑业绩，客户结构的健康度得到了提升。

更重要的是截至 2025 年第二季度，没有任何一家主流平台（苹果、谷歌、Meta）对 AppLovin 发出过违规公告或限制措施。这些让浑水的指控在逻辑上逐渐失去了支撑。

然后就是这次了，截止发稿还没看到app的官方回应～ 

与前两次关注技术和业务的专业不同，这次的做空报告充满了情绪化的论述。指控的内容跨度极大，涵盖了所谓的“跨境洗钱”和复杂的“地缘政治风险”。报告试图通过堆砌严重的合规罪名，在投资者心中制造极大的恐慌。回头一看，帽子扣了一堆实际的证据拿不出几个，还把之前几个做空机构的逻辑拿出来又讲了一遍。

这个报告逻辑上最大的漏洞在于，AppLovin 作为一家在纳斯达克上市的公司，必须接受 SEC 的严密监管。其财务报表也由全球四大会计师事务所之一的德勤进行审计。如果该公司真的如报告所言是一个庞大的“洗钱工具”，那么这意味着其审计机构和监管机构集体失职。如果真有此类问题，那不仅是 AppLovin 的倒台，怕是又要干跨一家审计机构吧，四大再变三大。

最后，这两天和朋友讨论这个中文圈的做空机构，老板之前是币圈的 ，这次这个做空打法也完全是币圈的路子，挑起情绪以后，各种矩阵号全平台推，中国时间白天发文，跌最凶的时候美国4点时间多，盯准了中文圈散户筹码。兜兜转转，看来还是同胞的信息差最大，筹码最松啊～