夜雨聆风
软件股为什么都崩了?SAP, 微软,Saleforce,Adobe,金蝶国际
AI初创企业Anthropic推出的新型自动化工具周二引发市场对软件股的恐慌性抛售，当地时间2月3日，美国三大股指全线回落。
2月3日的抛售中，法律软件和数据服务公司首当其冲。汤森路透（TRI）盘中跌幅一度达20.7%，Legalzoom.com（LZ）也曾跌逾20%，伦敦证券交易所集团的英股收跌12.8%，CS Disco（LAW）盘中也一度跌超10%。
追踪科技软件板块的iShares Expanded Tech-Software Sector ETF（IGV）刷新日低时日内跌5.6%，截至周二已连跌六个交易日，六日累跌超14%。该ETF今年1月已累跌约15%，创2008年以来最差单月表现。
投资者担忧软件公司的核心业务正面临被AI技术取代的威胁。Toni Kaplan等摩根士丹利分析师在研报中指出，Anthropic为法律领域推出的新功能加剧了行业竞争，“我们认为这是竞争加剧的信号，因此可能构成负面影响”。
Blue Whale Growth Fund的首席投资官Stephen Yiu表示：“今年将是决定企业是AI赢家还是受害者的关键年份，核心技能在于避开输家。在尘埃落定前，站在AI对立面是危险之举。”
华尔街对软件股的悲观情绪已从谨慎演变为末日式恐慌。Jefferies股票交易团队的交易员Jeffrey Favuzza表示：“我们称之为’SaaSpocalypse’，即软件即服务（SaaS）股票的末日。交易风格完全是’快让我出场’式的抛售。”
周二的焦虑情绪在AI初创公司Anthropic发布面向企业内部律师的生产力工具后进一步升级。该工具引发法律软件和出版公司股价暴跌，抛售压力席卷整个板块。
这种担忧已酝酿数月。今年1月Anthropic推出Claude Cowork工具，大幅加剧了市场对行业颠覆的恐惧。上周视频游戏股也被卷入抛售潮，因Alphabet开始推出Project Genie，该工具可通过文本或图像提示创建沉浸式虚拟世界。标普北美软件指数已连续三周下跌，1月暴跌15%，创下自2008年10月以来最大单月跌幅。
Anthropic独特优势引发市场忧虑
Anthropic是大量为法律行业开发工具的AI初创企业之一，但其独特地位加剧了市场担忧。在Anthropic的插件推出很久之前，包括Legora和Harvey AI在内的初创企业就已在用声称能让律师摆脱繁重工作的工具充斥法律行业。两年多来，投资者一直向法律行业AI产品大量注资，Harvey AI去年6月估值达50亿美元，Legora去年10月以18亿美元估值融资。
但Anthropic的不同之处在于，它构建自己的模型，可以根据行业特定需求进行定制。作为主要模型开发商，它在AI生态系统中的地位赋予其颠覆传统法律新闻和数据服务以及法律AI新贵的独特优势。像Legora这样的公司依赖Anthropic等开发商的底层模型。
在其插件网站上，Anthropic推出的法律工具可自动化合同审查和法律简报等工作。该网站称：”所有输出都应由持证律师审核。”
上周Alphabet推出的Project Genie等其他公司产品也加剧了抛售。”今年是定义企业是AI赢家还是受害者的一年，关键技能在于避开输家，”Stephen Yiu表示。
“一种悲观的观点认为，就发展前景而言，软件行业将成为下一个印刷媒体或百货商店。市场情绪如此极端地倾向于抛售一切，这表明将会出现一些极具吸引力的投资机会。我们都在等待增长加速，而当我展望2026年或2027年的数据时，很难看到上涨空间。如果连微软都在苦苦挣扎，对于那些更容易受到颠覆性技术冲击、或者没有那种市场主导地位的公司来说，情况可能会有多糟糕可想而知。”
人工智能技术从30多年前的IBM的深蓝打败国际象棋大师，到Google的AlphaGo战胜了人类世界围棋冠军, 到过去几年人脸识别，语言翻译，推荐算法，辅助驾驶的大大行其道，到如今基本可以理解人类自然语言的大模型，基本每隔几年都会有个大的突破。
软件股在2026年初的大跌，尤其是SAP、微软、Salesforce、Adobe、金蝶国际 等公司股价的显著回调，其核心原因在于 人工智能（AI）技术快速迭代对传统软件商业模式构成颠覆性威胁。以下是具体分析：
一、根本原因：AI原生工具正在“取代”传统SaaS功能
1. Anthropic等AI初创公司推出高效生产力工具
- 2026年1月，AI公司 Anthropic 发布了面向企业用户的 Claude Cowork 和法律场景工具，能：
- 根据截图自动生成电子表格；
- 自动撰写法律简报、审查合同；
- 非程序员也能快速开发软件。
- 这些能力直接冲击了 传统SaaS公司（如Salesforce、Adobe、金蝶）的核心业务——即提供标准化、订阅制的企业软件服务。
2. AI代理（Agent）降低使用门槛与成本
- AI Agent可7×24小时自动完成任务，效率远超人工+传统软件组合；
- 企业可能不再需要购买昂贵的CRM（如Salesforce）、设计套件（如Adobe Creative Cloud）或ERP系统（如SAP、金蝶），转而使用按需调用的AI服务。
正如Jefferies交易员所说：“我们称之为 ‘SaaSpocalypse’（SaaS末日） ——市场逻辑已变成‘快让我逃出去’。”
二、各公司受影响的具体逻辑
| 公司 | 业务类型 | 受AI冲击点 |
|---|---|---|
| Salesforce | CRM（客户关系管理） | AI可自动处理客户沟通、销售预测、工单分配，削弱其平台必要性 |
| Adobe | 创意设计软件（Photoshop, Premiere） | 生成式AI（如Sora、Claude Code）可直接生成图像/视频，用户无需手动编辑 |
| SAP | 企业ERP、财务、供应链系统 | AI可自动化财务报表、库存优化、采购决策，减少对复杂ERP依赖 |
| 金蝶国际 | 中国本土ERP/财务管理SaaS | 同样面临国产大模型（如DeepSeek）提供更便宜、更灵活的替代方案 |
| 微软 | Office 365、Azure、Dynamics | 相对抗压：既是传统软件商，又是AI基础设施（Azure + Copilot）提供者，具备“左右手互搏”能力 |
微软跌幅相对较小（甚至部分时段上涨），因其 深度绑定OpenAI，并将AI集成到Office、Windows、Azure中，被视为“AI赢家”而非“被替代者”。
三、市场情绪与估值逻辑崩塌
- 估值体系动摇：SaaS公司高估值依赖“经常性收入（Recurring Revenue）”和“低边际成本”。但若AI能以更低价格提供更好服务，这一逻辑失效。
- 买方共识转变：如Osterweis基金经理所言：“无论多便宜，现在都没理由持有软件股”，因缺乏估值修复催化剂。
- 资金流向分化：资本从应用层软件股（如Adobe）转向 AI基础设施（英伟达、微软、谷歌）和 AI原生公司（Anthropic、OpenAI）。
四、港股为何同步大跌？
- 情绪传导：美股软件股暴跌 → 外资撤离亚太科技股 → 港股SaaS板块遭抛售。
- 金蝶国际等公司业务模式与Salesforce高度相似，且缺乏强大AI护城河，被视作“高危标的”。
- 截至2026年2月4日，金蝶国际单日暴跌近14%，微盟、汇量科技等跟跌，反映全球对SaaS长期价值的重估。
五、未来展望：不是所有软件公司都会死
- 头部平台型公司（如微软、阿里云）有望通过整合AI重生；
- 垂直领域+数据壁垒强的软件公司仍有机会（如医疗、工业软件）；
- 但通用型、流程化SaaS（如基础CRM、表单工具、简单ERP）最危险。
广发证券指出：AI Agent将带动网络安全、IT运维、数据治理需求——这可能是传统软件公司的转型方向。
总结一句话：
AI不是让软件变得更好，而是让很多软件变得不再需要。这场“SaaSpocalypse”本质是生产力范式的转移，传统软件巨头若不能快速进化为“AI原生平台”，就可能被时代淘汰。AI 与软件股大跌的核心关联逻辑
- 商业模式颠覆
AI 从 “辅助工具” 升级为 “全流程替代者”，打破软件公司的流程锁定与定价权，订阅制、按人头收费等传统模式面临失效风险。 - 供给侧通胀与竞争加剧
AI 降低软件开发门槛，催生大量 AI 原生软件公司，供给激增导致价格战，压缩行业整体利润率。 - 成本 – 收益失衡
软件企业为 AI 转型需持续投入大模型研发、算力采购、人才储备，短期成本高企，而 AI 带来的收入增长尚未规模化兑现，市场对其盈利能力产生质疑。 - 估值体系重构
市场从 “看增长” 转向 “看 AI 护城河”，具备 AI 技术壁垒、垂直场景落地能力的公司获得溢价，而转型滞后、依赖传统业务的公司则遭遇估值重估。
市场广阔，比如广联达以前很牛，但随着国内房地产行业的萎缩，业绩也就大幅下降了。营收高增长
毛利率很高：真正的软件公司，都是高毛利的那些施工队一样的系统集成公司，靠人工堆积拿项目，一般都是低毛利的。
有很强的议价权：最好是ToC的或者SAAS模式收费。比如证券行业的恒生电子。
A股加港股有200多家上市软件公司，值得长期持有的很少。按上面的标准结合一些概念，个人认为值得关注的软件股有：
基础软件：达梦数据 山石网科 盛邦安全 格尔软件
设计软件：中望软件 浩辰软件 概伦电子 广立微，华大九天（估值一直太贵）
行业软件：恒生电子。顶点软件，石基信息，广联达，宇信科技，鸥玛软件，国能日新等
办公软件：福昕软件，合合信息 金山办公
还有几个炒股软件，如：同花顺，指南针，财富趋势等，熊市末期，牛市启动是时候是最好的买入时机。
大部分比较好的软件股现在股价都比较高，建议关注，跌下来再买。
