ARTICLE · 1029528
AI真的有泡沫吗?
AI真的有泡沫吗?近期，“AI威胁论”再次引发市场对AI交易的担忧。 联合国人权事务高级专员Volker Turk在联合国人权理事会第63届会议上警告称，人工智能（AI）对人类构成“生存”威胁，呼吁采取严格措施对人工智能进行监管。 此外，Anthropic首席执行官Dario Amodei发布博文，呼吁全球AI行业主动降速。SpaceX首席执行官埃隆·马斯克在X平台发帖表态“Dario说得对”。OpenAI首席执行官Sam Altman随即跟进并表示，鉴于当前安全形势，OpenAI 2026年可能不会推进IPO计划。目前的市场定价完全建立在海量AI支出和持续高速增长的基础之上。如果AI的开发步伐确实开始放缓，市场将不得不重新思考AI的增长上限和估值空间。 为了判断当前AI的泡沫程度，接下来从头部企业资本开支、交易拥挤度和公司盈利几个维度进行分析。 
数据来源：妙想MCP 7月，亚马逊进一步上调全年资本开支，由2月份的2000亿美元上调至2200亿美元；谷歌、Meta均有所上调。 
数据来源：妙想MCP 
海内外大厂资本开支
26Q2，亚马逊、谷歌、微软、Meta 资本开支分别达到542亿美元、449亿美元、410亿美元、311亿美元，同比增速分别为68%、100%、69%、83%。国内方面，阿里、腾讯和百度单季资本开支分别为677亿元、528亿元和114亿元，同比分别增长75%、176%和200%，合计约1319亿元。海内外，科技巨头资本开支持续扩张，AI基础设施建设仍处于加速阶段。
AI交易拥挤度
当前AI链的交易拥挤度已较前期高点明显回落，整体风险有所释放，但CPO、光通信、电路板和覆铜板等部分核心高景气细分赛道仍维持较高的交易热度，板块内部分化显著。以A股“易中天”为例，9月以来，三只光模块龙头股的日成交金额之和维持在500亿左右，虽然相比8月初的峰值有明显回落，但仍高于上半年的平均水平。
海外市场，美股AI交易集中在以费城半导体为代表的硬件链，年初至今涨幅近60%。但在6月高点之后跌幅达到23%，同期，微软、Meta、亚马逊、谷歌四大厂商多数上涨，反映的是市场对AI“泡沫”风险何时显现的预期摇摆。
产业链仍处于高景气阶段
2026年上半年，全球AI产业链仍处于高景气兑现阶段，海内外科技巨头的财报继续验证AI需求的强度。英伟达、微软、谷歌、亚马逊等核心厂商业绩和云业务收入维持高增。
国内方面，AI产业链业绩兑现更集中在算力硬件和基础设施环节。中际旭创2026年上半年实现归母净利润136.51亿元，同比增长241.70%；新易盛上半年归母净利润75.29亿元，同比增长90.98%。
中金公司表示，整体来看，二季度盈利进一步验证了当前AI产业需求强、投入快、现金流承压的基本面特征，与同期压力指数传递的信号基本一致。这意味着，当前AI产业的压力并非来自需求消失，而更多体现为需求增长边际放缓、投资回报率不确定的同时，后续收入和现金流的兑现能否加快追赶上投资。
广发证券认为，本轮A股市场回调主要由外部输入性因素导致，属于情绪面和资金面冲击，核心定价因素是内外的流动性冲击，而非国内基本面或产业趋势发生了方向性逆转，从产业趋势看，AI仍然是最重要的主线。