夜雨聆风高盛——伊朗危机对全球市场影响研判
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伊朗危机对全球经济和宏观市场的核心传导渠道为能源市场冲击，影响程度取决于冲击的严重程度与持续时间；市场初期大概率会抬升风险溢价、扩大波动区间，当前已部分计价经济增长下行和通胀上行风险，若无持续的油价异动，资产价格受冲击的范围将逐步收窄至直接相关领域。
一、股票与信用市场：整体承压，结构分化
1. 伊朗危机对股市和信用市场整体呈负面影响，但只有严重且持续的石油供应中断，才会对全球经济增长造成实质性冲击；
2. 石油进口国（韩国、中国台湾、日本、土耳其、印度等）、周期板块（航空、石油化工等终端消费及工业用油领域）承压明显，美国市场相对更具韧性，能源生产商将跑赢市场；部分年初表现强势的周期板块或因头寸调整面临更大波动；
3. 信用利差整体走阔，利差变动同样呈结构分化，能源企业占优，消费和周期企业承压；海湾合作委员会（GCC）部分石油出口国策信利差或走阔，依赖资本流入的弱主权国家风险更高；股市波动率料将上升，与股市、信用市场高度负相关的波动率多头策略，是优质的组合配置选择。
二、外汇市场：避险属性先占优，贸易条件影响后发酵
1. 短期来看，石油供应短缺引发的增长下行风险，将压倒贸易条件带来的分化影响；风险偏好回落、油价走高的环境下，美元和日元是首选避险货币，挪威克朗等商品货币仅相对其他风险货币占优；瑞士法郎虽有避险属性，但瑞士央行或对其大幅升值进行干预，需保持谨慎；
2. 若大宗商品价格异动持续，贸易条件的分化影响将重新显现：油价上涨最利好挪威克朗、马来西亚林吉特、加元、哥伦比亚比索；黄金等贵金属上涨利好瑞郎、秘鲁索尔、南非兰特；但这类货币的上行空间受两方面制约，一是今年已凭借商品红利录得涨幅，二是风险偏好大幅回落将抵消商品涨价的利好；
3. 以色列新谢克尔或大幅贬值，以色列央行存在干预可能，但当前美元/新谢克尔汇率低于此前干预时点，央行干预门槛相对更高。
三、利率市场：通胀与增长博弈，曲线偏平，波动率抬升
1. 供应端驱动的油价上涨，对通胀曲线和名义利率的影响相对温和：油价每涨10%，美国2年期通胀盈亏平衡利率或抬升15-20个基点，2年期名义利率仅受5-10个基点的正向影响；这是因为供应端冲击往往具有临时性，且能源供应收紧引发的风险偏好回落，会压低增长预期并拖累其他通胀来源；
2. 供应端冲击将压制央行短期降息空间，而增长风险对长期利率形成支撑，因此收益率曲线短端易走平，美国曲线近期呈现的短端走平、5年期品种跑赢的态势料将延续；若市场计价冲突持续的风险上升，财政因素或对长端利率形成压制，波动率上升也将加剧互换利差压力；
3. 欧元区利率曲线：短端存在鹰派风险，整体同样面临走平压力；欧洲对能源价格冲击的实际利率回落幅度小于美国，且德国财政扩张对经济的提振，抵消了部分能源价格上涨的负面影响；
4. 中长期利率方向难判，波动率料持续走高：当前财政支出高企、AI投资加码、央行降息的背景下，若能源价格上涨带来的成本推动型通胀持续，或推升通胀预期；供应端波动率回升，也会让久期资产的组合对冲效果下降，理论上推升债券风险溢价，但若油价冲击并非大幅且持续，该影响初期将较为有限。
四、能源冲击的三大核心传导路径
除初期的风险溢价抬升外，油价上涨主要通过三方面影响市场：
1. 负面供应冲击，整体抬升经济增长的下行风险；
2. 收入再分配冲击，收益从石油消费行业/国家向石油生产行业/国家转移；
3. 推升整体通胀，对大宗商品权重更高、通胀预期锚定更弱的新兴市场央行，影响尤为显著。
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