美银——资金流向观察:跛足的美元(附下载)

美银——资金流向观察：跛足的美元

翻译精华

• 市场情绪与信号：美银牛熊指标（Bull & Bear Indicator）从8.4显著下降至7.4，为2025年7月以来最低水平。这意味着始于2025年12月17日的“卖出信号”已结束。历史数据显示，在此前类似的卖出信号结束后，标普500指数和MSCI全球指数在随后的3个月内平均涨幅仅为1%。目前，美银的各项交易规则并未显示市场出现“多头投降”的买入信号。

• 资金流向要点：截至报告当周：

 ◦ 现金：流出350亿美元，为10周来首次且规模最大的流出。

 ◦ 黄金：流出63亿美元，为2025年10月以来最大流出。

 ◦ 美国国债：流入68亿美元，为2025年4月以来最大的两周累计流入（达197亿美元）。

 ◦ 短期债券（期限<4年）：流入133亿美元，为有记录以来第三大流入。

 ◦ 长期债券（期限>6年）：流出47亿美元，为2020年3月以来最大流出，也是有记录以来第二大流出。

 ◦ 高收益债券：流出33亿美元，为2025年4月以来最大的三周累计流出（达135亿美元）。

 ◦ 美国股市：流出236亿美元，为13周来最大流出。

 ◦ 欧洲股市：流出31亿美元，为2025年4月以来最大流出。

 ◦ 材料板块：流出105亿美元，为有记录以来最大流出。

• 核心观点与策略：

 1. 美元看跌：报告认为美元仍处于熊市，并指出历史上总统支持率（以尼克松、卡特、小布什为例）的熊市往往对应美元的熊市。若特朗普的执政信誉因地缘政治事件（如伊朗问题）受损，其吸引华尔街和外国直接投资的能力将下降，这支持美元走弱的观点。看好黄金和国际资产的投资者将因此回归。

 2. 看多消费股：非必需消费品板块（等权重指数）相对于标普500的比例已跌至2008年全球金融危机和2020年新冠疫情时的低位，是当前最受青睐的长期逆向投资标的。这既是对冲未来可能从“民粹资本主义”转向“民粹社会主义”的政治风向，也是押注于政府为缓解高生活成本和低支持率而可能推出的政策。

 3. 市场前景：报告认为，市场自2025年10月底/11月初开始的宽幅震荡格局（基于流动性见顶、AI资本支出乐观情绪见顶以及特朗普在纽约等地的选举失利）可能会持续，直到2026年11月中期选举揭示出未来政策走向。当前的最佳交易是做多收益率曲线陡峭化以及消费类股票。

 4. “痛心交易”：第一季度有多项与市场共识相悖的“痛心交易”，例如：美国国债表现优于AI超大规模企业债券、美元表现优于比特币、石油>黄金、收益率曲线趋平交易>趋陡交易、新兴市场股票>美国股票等。

• 年初至今（YTD）表现排名（截至2026年3月25日）：

 ◦ 涨幅领先：石油（+63.4%）、大宗商品（+44.7%）、韩国股市（+34.7%）、巴西股市（+17.6%）、美元（+1.6%）、黄金（+1.0%）、现金（+0.8%）。

 ◦ 跌幅居前：国际股票（-0.5%）、高收益债券（-1.1%）、投资级债券（-1.6%）、政府债券（-1.6%）、美国股票（-5.4%）、比特币（-21.6%）。