AI行业以OpenClaw为代表的Agents相关投资机遇分析

当OpenClaw在2026年初横空出世时，没人想到一个开源AI助手能掀起如此巨浪。但数据不会说谎——全球大模型周度token调用量在7周内暴涨119%，MiniMax、智谱、阿里、腾讯等国内巨头纷纷押注。这背后，是一场关于AI Agent生态主导权的争夺战，也是投资者必须看懂的新一轮产业变局。

国投证券这份24页的深度报告，不仅拆解了OpenClaw的技术架构与产业格局，更给出了明确的投资地图：云服务商被低估，大模型厂商已部分定价，垂类应用与国产硬件暗藏机会。

一、OpenClaw是什么？Agent时代的"操作系统"

OpenClaw的定位很清晰：开源、可自行托管的个人AI助理。它部署在本地或云端，能接入微信、钉钉、飞书等主流IM工具，也能操作浏览器、Excel、邮件等生产力软件。核心架构分为三层：网关（控制中枢）、技能组件（官方内置53个，社区已超2万个）、以及持续记忆能力。

创始人Peter Steinberger已加入OpenAI，但OpenClaw本身由独立开源基金会运营，全球超8000名开发者参与，适配50多个平台。这种"去中心化"的治理模式，让它既具备社区创新的活力，又有大厂背书的安全感。

黄仁勋在英伟达GTC大会上提出的"Agentic Scaling"概念，恰好解释了OpenClaw的价值——未来AI算力需求的增长，将更多来自Agent之间的协作与调用。OpenClaw就像智能体时代的操作系统，谁掌握了这个节点，谁就能在价值分配中占据有利位置。

二、产业链格局：四类玩家的卡位战

云服务商：被低估的"卖水人"

阿里、腾讯、字节、百度均在1月28日第一时间上线了OpenClaw云部署方案，但四家的打法差异明显。

阿里布局最全。1月28日，阿里云上线OpenClaw全套云服务，用户可在轻量应用服务器或无影云电脑上快速启用。内测产品矩阵包括：JVSClaw（企业级托管，云端独立沙箱）、CoPaw（个人开源，单Agent核心）、HiClaw（团队协作，Manager+Worker多角色架构）、QoderWork（桌面本地办公，本地沙盒执行）。3月17日发布的"悟空"是阿里AI在企业工作场景的统一出口，淘宝、天猫、1688、支付宝、阿里云等B端商业能力的Skill将逐步接入。

腾讯的优势在入口。1月28日，腾讯云轻量应用服务器Lighthouse率先上线OpenClaw应用模板。3月10日发布全系"龙虾"产品矩阵，其中QClaw可通过微信对话远程操控，3月18日入口升级为微信小程序。报告认为，Agent产品在C端爆发的契机或是IM的全面接入，腾讯掌握微信+QQ两大国内IM入口，这是其他厂商无法复制的护城河。

百度押注搜索+Skills。3月11日推出DuClaw，面向零基础用户的零部署服务，内置百度搜索、百度百科、百度学术搜索Skills。3月16日推出Miaoda App Builder（秒哒Skill），为业内首次将专业应用开发能力封装为可供智能体调用的技能包。据公司披露，百度搜索Skill在OpenClaw官方技能商店下载量已超4.5万次，为该平台全球下载量第一的搜索引擎官方技能插件。百度还在开发自研桌面AI智能体DuMate，以及将OpenClaw能力引入小度硬件。

字节侧重SaaS化+飞书协同。2月14日，火山引擎上线OpenClaw AI助手的安全解决方案，通过访问入口私密、边界访问清晰、工具来源可信、授权最小化、高危操作复核等机制规避安全隐患。3月9日上线ArkClaw，定位SaaS版OpenClaw，可调用Doubao-Seed-2.0系列、Kimi 2.5、MiniMax 2.5和GLM等主流模型，已支持多种主流即时通讯APP并深度适配飞书OpenClaw官方插件。CodingPlan Pro订阅用户可全订阅周期免费获赠ArkClaw使用权益。

报告的核心观点是：市场对云厂商的定价尚不充分。云服务商不仅能从模型调用和算力租赁中获利，更能在Agent安装适配、Skills开发、网络安全解决方案等环节挖掘增量收入，并与原有的MaaS服务形成交叉销售。

大模型厂商：token量暴涨的直接受益者

MiniMax是最大赢家。OpenClaw上线初期，创始人就在Github访谈中推荐MiniMax M2.1为性价比之选，带动其token调用量跃居OpenRouter全球第一。2月26日，MiniMax上线云端部署方案MaxClaw，3月3日移动端全球上线，实现多端协同。同时发布Expert专家功能，允许用户将技能与知识注入Agent，沉淀垂类领域的任务执行SOP，覆盖财务建模、技术开发、创意写作等场景。3月18日，MiniMax发布M2.7，能够自行构建复杂Agent Harness，基于Agent Teams、复杂Skills、Tool Search等能力完成高度复杂的生产力任务。

智谱则走本地部署路线。3月10日上线的AutoClaw（龙虾）是国内首个一键安装本地部署方案，预置50多个热门Skills，覆盖内容创作、办公、代码、营销、金融等高频场景，并集成智谱自研AutoGLM Browser-Use能力，能稳定完成多步骤、跨页面的浏览器操作。同时推出配套硬件"龙虾盒子"，与Mac mini相比部署门槛更低、维护成本更小。其专为OpenClaw场景优化的GLM-5-Turbo模型，从训练阶段就针对工具调用、指令遵循、定时与持续性任务、长链路执行等能力进行专项优化。3月16日，智谱还发布了企业级OpenClaw安全管理体系"Claw for Enterprise Security"，对Agent任务的执行路径、工具调用链路和资源消耗进行实时可视化监控。

报告认为，大模型厂商的股价已部分反映了Agent带来的业务机遇，估值相对充分。

垂类Agent应用：细分场景的深耕者

迅策科技聚焦资管领域的Data Agent，为投资组合监控、订单执行、风险管理提供实时数据解决方案，2025年前九个月营收同比增长40%。明略科技深耕营销智能，核心产品秒针系统结合GEO（生成式引擎优化）服务，2025年上半年营收同比增长13.9%，经营层面已实现盈亏平衡趋势。

这类公司的优势在于行业know-how和客户粘性，但挑战在于如何将核心能力产品化、规模化。

国产硬件：自主可控的长期叙事

天数智芯是国内首家实现训练与推理通用GPU量产的企业，2024年在国产通用GPU市场份额达9.8%。壁仞科技的壁砺系列芯片已商业化，2026年将推出下一代旗舰BR20X。报告认为，随着AI算力国产化政策推进，国产GPU在智算中心的采购有望加速。

三、当前问题与未来方向

OpenClaw的火爆验证了Agent需求的爆发潜力，但大规模落地仍面临三重门槛：

一是部署门槛。尽管云厂商推出了封装方案，但本地部署仍需要一定的技术能力，普通用户上手有难度。

二是安全问题。Agent接管系统权限后，个人隐私（支付、网银等）面临风险；安装非官方Skills也可能引入网络病毒。

三是费用问题。某些复杂任务的token消耗量过高，成本敏感型用户可能望而却步。

报告预测，未来的演进方向包括：模型厂商推出专门针对Agent调用优化的模型；云厂商和大模型公司开发更多垂类Skills；特定领域的专有Agent、团队协作版Agent、单个公司商业生态内Agent或更先有规模化落地机会；C端通用型Agent仍需时间；与智能眼镜、智能音箱等硬件设备的结合也是潜在方向。

四、投资结论：重点关注阿里、腾讯

综合估值与业务布局，报告给出明确推荐：

阿里巴巴（9988.HK/BABA.US）：模型+云+token全栈AI能力。阿里云是国内首批上线OpenClaw云部署方案的厂商，内测产品矩阵覆盖个人、团队、企业全场景。3月17日发布的企业级AI原生工作平台"悟空"，将成为阿里AI在企业工作场景的统一出口。当前P/S仅2.2倍，估值处于历史低位。

腾讯（700.HK）：国内IM入口的独占者。微信+QQ两大超级入口，是Agent产品在C端爆发的关键基础设施。QClaw已可通过微信小程序远程操控，后续IM入口的全面打通只是时间问题。当前P/E 17.1倍，P/S 5.8倍，估值相对合理。

大模型标的如MiniMax、智谱，虽然受益于token调用量增长，但估值已处于高位（P/S分别达210倍和346倍），股价已部分反映Agent机遇。垂类Agent和国产硬件则属于主题投资，需精选个股、把握节奏。

Agent赛道的大幕刚刚拉开。OpenClaw只是起点，真正的竞争在于谁能构建最完善的生态、最低门槛的体验、最安全的保障。对于投资者而言，云服务商的估值修复和大厂的全栈布局，或许是当下最值得把握的确定性机会。