AI缺电-燃机产业调研

我们与燃机产业专家交流后，发现燃机产业景气度再超预期，体现为：量-国内整机公司近期海外询单量高增；价-国内&海外均在涨价。

1、 量：燃机产能全球性短缺，市场预期国内燃机公司需等首台项目长周期数据再接单，但产业反馈下游已接受跳过长周期运行、直接签单；

2、 价：不仅是海外涨价，国内也在涨、涨幅达到约30%，有望从此前不赚钱转向毛利率30%+。

量：产能紧缺，国内燃机公司有望加速商业化

过往燃机商业化接单，通常需要首台项目的长周期（通常是1年）的运行数据，如东方电气G50燃机24年3月投运，25H2接到哈萨克斯坦订单。

此前预期【杭汽轮】首台项目26年底投运，获得稳定运行数据后至少27H2才能开始接单。但产业沟通下来，❗接单进度有望超预期：由于燃机全球产能紧张，#或将跳过长周期运行直接接单。 

燃机产能短缺不仅是北美单一市场，需求包括亚非拉发电、炼化、油气、国内调峰调频电站等；供给不止海外燃机缺货，东方电气燃机产能被北美20台AIDC订单占满。

价：不仅是北美涨价，全球通胀、盈利能力有望超预期

产业口径，国产50MW机型在燃机缺货前，国内定价约0.9-1亿元/台、毛利率不到20%，当前已上涨至1.2-1.3亿元/台，规模化销售后毛利率可达30%+。

海外地区：亚非拉1.4-1.5亿元/台，北美接近2亿元/台。

当前燃机已是卖方市场、不缺海外需求，北美AIDC多个GW级项目询单，中亚/东南亚的发电，巴西的气田等，需求旺盛，是否接单取决于各公司自身及配套叶片产能、后市场配套能力等。

重申我们的观点：缺电不仅是AI相关，全球多下游均需主电源设备，供需紧张带来国内公司加速突破海外市场机会。

1、燃机和类燃机资产：

三大一小动力｜ 【潍柴动力】、【中国动力】、【航发动力】，整机出海【东方电气】、【汽轮科技】（杭汽轮），和高弹性的【动力新科】

2、主网电力设备出海：【思源电气】、【安靠智电】、【神马电力】、【华明装备】。

3、配套产业链【振华股份】、【联德股份】、【博盈特焊】、【天润工业】、【银轮股份】、【中原内配】。

欢迎交流：孙潇雅/吴佩琳