
在此背景下,港股软件、数据智能及算法类 AI 项目基石投资呈现全线浮盈、收益丰厚、解禁无明显抛压的突出特征,已上市项目无论是否解禁,基石投资(下文部分简写“基石”)浮盈介于 30%—500%之间,2026 年通用大模型新股表现尤为亮眼,进一步点燃资本热情,让该赛道成为全球资本市场中极具吸引力的投资热土。
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一、投资表现:已解禁与未解禁项目双丰收
(一)已解禁项目(2024-2025 年上市,6 个月锁定期满)
2025 年登陆港股的 AI 软件算法企业,锁定期满后全部实现浮盈、无一破发,解禁后股价稳中有升,未出现大规模减持现象。
•晶泰科技(AI 制药):发行价 5.28 港元,六个月锁定期解禁价 18 港元,基石浮盈 200%+,作为AI 制药龙头,商业化落地速度领先。
•讯飞医疗科技(AI 医疗):发行价 82.8 港元,六个月锁定期解禁价 105 港元,基石浮盈 25%+,依托医疗 AI 刚需场景,现金流表现稳健。
•云知声(AI 语音):发行价 205 港元,六个月锁定期解禁 419 港元,基石浮盈 100%+,车载与家居场景双落地,受益于国产替代趋势。
•明略科技(企业 AI):发行价 141 港元,六个月锁定期解禁 218 港元,基石浮盈 50%+,为政企大数据领域龙头,主动延长锁仓至 270 天。
•滴普科技(产业 AI):发行价 26.6 港元,六个月锁定期解禁 53 港元,基石浮盈 99%,深耕智能制造数字化,拥有大量标杆客户。
公司 | 上市时间 | 发行价 (港元) | 六个月解锁价 / 当前价 (港元) | 基石浮盈 | 核心亮点 |
晶泰科技(AI 制药) | 2024/6 | 5.28 | 18 | 200%+ | AI 制药龙头,商业化落地快 |
讯飞医疗(AI 医疗) | 2025/5 | 82.8 | 105 | 25%+ | 医疗 AI 刚需场景,现金流稳 |
云知声(AI 语音) | 2025/6 | 205 | 419 | 100%+ | 车载 + 家居双落地,国产替代 |
明略科技(企业 AI) | 2025/11 | 19.8 | 34.9 | 76% | 政企大数据龙头,延长锁仓至 270 天 |
滴普科技(产业 AI) | 2025/12 | 26.6 | 55.0 | 106.8% | 智能制造数字化,标杆客户多 |
数据来源:公开信息、iFind
(二)未解禁项目(2025—2026 年上市,锁仓中)
1. 2025 年上市项目
•迅策科技(AI 数据):发行价 48.0 港元,当前价 244.6 港元,基石浮盈 400%+,聚焦金融 AI 数据赛道,属于机构刚需标的,为年内收益最强项目。
•英矽智能(AI 制药):发行价 24.5 港元,当前价 61.3 港元,基石浮盈 150%,聚焦 AI 驱动药物研发,核心管线推进顺利,海外合作渠道广泛。
公司 | 上市时间 | 发行价 (港元) | 当前价 (港元) | 基石浮盈 | 核心亮点 |
迅策科技(AI 数据) | 2025/12 | 48.0 | 286.1 | 490%+ | 金融 AI 数据,机构刚需,年内最强 |
英矽智能(AI 制药) | 2025/12 | 24.5 | 61.3 | 150%+ | AI 驱动药物研发,管线推进顺利 |
诺比侃 | 2025/12 | 80 | 201.2 (折回 1:10 拆股权前价格) | 150%+ | AI 交通检测监测解决方案 |
数据来源:公开信息、iFind
2. 2026 年上市项目
•智谱 AI(通用大模型):发行价 116.2 港元,当前价 928.5 港元,基石浮盈 699%,被誉为 “通用基座模型第一股”,市值突破四千亿港元。
•Minimax(通用大模型):发行价 165.0 港元,当前价 802.5 港元,基石浮盈 380%+,C 端业务爆发式增长,海外收入占比达 70%,其国际发售剔除基石部分认购超额达79 倍,创下同期港股 AI 项目认购纪录。
•德适医疗(医疗大模型):发行价 99.0 港元,当前价 318.0 港元,涨幅 220%+,无基石投资仍实现大幅上涨。
•极视角(AI 视觉算法):发行价 40 港元,当前价 99.0 港元,涨幅 140%+。
•济泰科技(AI 制药):将于 5 月 13 日上市。专注AI 药物递送平台技术服务,获多家头部药企战略合作,获1.48 亿美元基石投资加持。
公司 | 上市时间 | 发行价 (港元) | 当前价 (港元) | 基石浮盈 | 核心亮点 |
智谱(通用大模型) | 2026/1 | 116.2 | 935.0 | 700%+ | “通用基座模型第一股”,千亿市值 |
Minimax(通用大模型) | 2026/1 | 165.0 | 777.5 | 370%+ | C 端爆发,海外收入占比 70% |
德适医疗(医疗大模型) | 2026/3 | 99.0 | 318.0 | 220%+ | 医学影像大模型,无基石仍暴涨 |
二、基石投资格局:头部机构扎堆抢筹,AI项目 IPO 份额抢手
当前港股软件、数据智能及算法类 AI 企业 IPO已成为全球最抢手的基石投资赛道,优质标的基石份额 “一票难求”,呈现头部机构扎堆、国资 / 产业资本 / 海外主权基金联合入场、超额认购常态化的特征。高浮盈效应持续吸引资金涌入,基石获配比例普遍达 30%–60%,未设基石的项目亦获市场热捧,充分反映机构对 AI 赛道的高度共识。这一火爆局面并非个例,同期同类 AI 项目中,不乏18 家一线机构同框基石认购、国际发售超额认购超百倍的案例,彰显全球资本对中国软件算法 AI 赛道的集体看好,济泰科技更是凭借优质赛道属性,吸引贝莱德、高瓴等 18 家机构参与基石投资,认购金额达1.48 亿美元,成为同期基石认购最火爆的 AI 制药项目之一。
表:12 家 AI 公司核心基石投资人统计
公司名称 | 上市日期 | 赛道定位 | 核心基石投资人(精简版) | 基石认购比 |
晶泰科技 | 2024-06 | AI 制药 | Successful Lotus、IntelliMed、富策控股、法盛资本 | 3.38 亿港元,34.12% |
讯飞医疗科技 | 2024-12 | AI 医疗 | 横琴粤澳基金、招商局中国基金、合肥国资、Costone | 2.77 亿港元,47.5% |
云知声 | 2025-06 | AI 语音 | 商汤集团、臻一资产、润建国际 | 0.955 亿港元,29.56% |
明略科技 | 2025-11 | 企业 AI | 腾讯、GFH、Hundreds Capital | 4.59 亿港元,45.1% |
迅策科技 | 2025-12 | AI 数据 | 云锋基金、富策控股、无极资本、蔷薇控股 | 3.08 亿港元,26.56% |
滴普科技 | 2025-10 | 产业 AI | 未设基石 | 0 |
诺比侃 | 2025-12 | 产业 AI | 未设基石 | 0 |
英矽智能 | 2025-12 | AI 制药 | 高盛、红杉资本、淡马锡、礼来亚洲基金 | 8.95 亿港元,39.29% |
智谱 AI | 2026-01 | 通用大模型 | JSC 基金、高毅资产、泰康人寿、广发基金 | 29.84 亿港元,68.6% |
Minimax | 2026-01 | 通用大模型 | 阿布扎比投资局(ADIA)、阿里、博裕、汇添富、易方达 | 27.23 亿港元,68% |
德适医疗 | 2026-03 | 医疗大模型 | 未设基石(市场化超额认购) | 0 |
极视角 | 2026-03 | AI 视觉算法 | 证金国际、GKI | 0.472 亿港元,9.46% |
济泰科技 | 2026-05 | AI 制药 | 贝莱德、高瓴 HHLRA、广发基金、工银瑞信实体 | 11.59亿港元,54.87% |
数据来源:公开信息、iFind
核心现象总结
1.资金圈层高度集中:腾讯、云锋、高毅、IDG、高瓴等一线机构密集布局,形成抱团效应,与贝莱德、淡马锡等国际顶级资管机构共同构成核心投资圈层。
2.海内外资金共振:中东主权基金、海外资本与内地国资、产业资本联合抢筹,外资配置意愿显著提升,阿布扎比投资局、瑞银、高盛等国际资本纷纷加码布局。
3.超额认购与上市大涨:部分项目公开发售认购倍数超千倍,济泰科技吸引了 18 家机构参与基石认购,彰显AI 制药赛道的稀缺价值。
三、核心驱动:制度、产业、资金三重共振
(一)政策环境:港交所量身定制,AI 上市通道全面开放
港交所 18C 章是软件算法类 AI 企业上市的核心制度支撑,政策持续优化降低上市门槛:
1.2023 年推出18C 章,允许未盈利 AI 等特专科技企业上市;
2.2024 年下调市值门槛,已商业化企业降至40 亿港元,未商业化企业降至80 亿港元;
3.2025 年 5 月上线 “科企专线”,提升 18C 企业审核效率与保密性;
4.2026 年香港设立100 亿港元创科基金,叠加内地 “东数西算”“信创采购” 政策,形成全链条支持。
政策红利推动未盈利、高研发、高增长的 AI 企业快速上市,2025 年底至 2026 年初迎来密集过会,排队或预期申报企业超 18 家(不包括密交企业),滴普科技、智谱、MiniMax和济泰科技均受益于18C 章政策顺利登陆港股。
排队或预计申报企业名单,包括:
中科闻歌、东信营销、微脉公司、蓝色光标、瑞为技术、金智维、合合信息、万怡医学、生数科技、第零智能、暖哇科技、华付科技、思谋科技、星环科技、商汤医疗、阶跃星辰、月之暗面、爱诗科技等。
(二)产业环境:商业化奇点到来,软件算法价值重估
1.商业化落地加速:大模型企业 API 与订阅收入2026 年 Q1 同比增长 4-6 倍;垂直 AI 与数据智能企业实现商业化闭环,年收入增速50%-100%,单客户付费达百万级。
2.稀缺性推高溢价:港股纯软件算法 AI 标的数量有限,资金争抢 “AI 核心资产”;估值逻辑从用户数转向Token 价值、模型能力与 ARR 增速,头部企业PS 达 50-100 倍仍供不应求。
(三)资金环境:南向、机构、基石合力入场
1.南向资金为核心推手:2026 年截至 4 月底,南向资金净流入港股资讯科技业超 1000 亿港元,AI 为配置方向,公募 QDII 与 ETF 资金持续加仓。
2.基石资金认购踊跃:已解禁项目高浮盈形成示范效应,未解禁项目账面回报丰厚,2026 年大模型新股基石投资获配比例达 25%-70%,机构抢筹热情持续高涨。
3.外资试探性回流:中东资本基石认购占比从 2024 年20% 提升至 2026 年 38%,高盛等投行高配中国科技;智谱 AI、Minimax 预计 2026 年 6 月纳入恒生科技指数,将带来超 10 亿美元被动资金流入。
(四)交易特征:小流通盘易被资金撬动
IPO 基石投资认购占比部分接近70%,基石锁仓6-12 个月,实际流通盘仅10%-20%,资金易拉动股价,波动率显著偏高,部分标的单日涨幅超 40%、月内实现翻倍。
四、核心风险:高估值与解禁压力并存
1.估值泡沫风险:头部大模型企业市销率超 700 倍,远高于行业水平,若营收增速低于50%,易触发估值回调。
2.集中解禁风险:2026 年 Q3-Q4,智谱 AI、Minimax、明略科技等企业基石投资集中解禁,或引发市场供给冲击。
3.供给与竞争风险:2026 年下半年预计15-20 家 AI 软件企业上市,稀缺性边际减弱;行业 “百模大战” 导致同质化竞争,价格战压缩盈利空间。
五、总结
港股软件数据智能及算法类 AI项目 IPO已成为全球表现最强的基石投资赛道,2024—2026 年项目凭借技术壁垒、商业化确定性、资金抱团实现全线浮盈。短期来看,大模型投资热潮仍将延续;中长期需重点关注企业盈利兑现能力、集中解禁压力与行业供给增加带来的估值回落风险。
风险提示
当前头部 AI 企业估值处于历史高位,依赖持续融资支撑发展;
2026 年下半年大模型标的解禁潮临近,需警惕高位波动与盈利不及预期风险。
资料来源:
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2.华尔街见闻,收入环比飙涨448%,中国版Palantir迅策科技交出惊人成绩单,2026.03.06;
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