夜雨聆风
新建智算中心 必须配储能，优先 “功率型储能”= 超级电容。新建智算中心 必须配储能，优先 “功率型储能”= 超级电容。等于：不用不行，项目审批卡死，机构直接算空间：千亿级市场，从 “可选” 变 “刚需”
全球 AI 服务器超级电容市场
2025 年：约 3.7–5 亿美元（26–35 亿人民币） 2026 年：6–8 亿美元（42–56 亿），同比 +70%~100% 2032 年：16 亿美元 +，7 年 CAGR 17%–19%
1）硬需求：AI 服务器把它变成 “标配”
英伟达 GB300 机柜：1 柜 = 120 颗超级电容，价值约5 万元 / 柜 用途：瞬间稳压、不掉电、保护 GPU，锂电做不到（反应慢、寿命短、怕热） 渗透率：数据中心以前不到 10%，现在新基建 100% 配 市场增量：仅 GB300，2026 年新增 **20 亿元 +** 需求
2）硬订单：头部公司订单 “排到年底，产能不够”
- 江海股份：
进英伟达供应链，5 月起批量供货 产能：从 300 万颗 / 年扩到800 万颗 / 年，还是不够 订单：满产满销，排到 Q4 - 奥威科技（新筑股份）：
AI + 新能源车 + 轨交，订单同比 + 200% - 日系武藏：
产能从 20 万→650 万颗 / 年，还是被催单
3）硬政策：国家强制配，不是鼓励，是必须
5 月 8 日，四部门发文：新建智算中心必须配储能，优先 “功率型”（就是超级电容）风电 / 光伏：强制配 5% 功率型储能，超级电容占 30%+
核心自产超级电容（真龙头，直接供货）
1）江海股份（002484）
地位：国内绝对龙头、全球第二，唯一同时做 EDLC+LIC 双路线 客户：英伟达 GB300 认证 + 批量供货、台达、华为 产能：300 万颗 / 年 → 扩到 800 万颗 / 年，仍满产满销
2）新筑股份（002480）
控股奥威科技：国内超级电容龙头，轨交 / 新能源车强应用 资质：国内首张 ECER100/10 证书，AI + 储能订单同比 **+200%**
3）思源电气（002028）
电力设备龙头，电网储能 + 数据中心 UPS双布局 参股烯晶碳能：轨交市占率约 6%；与华为合作数据中心方案
4）法拉电子（600563）
薄膜电容全球龙头，超级电容 + AI 电源协同
5）风华高科（000636）
被动元件龙头，超级电容 + MLCC配套服务器板卡
6）铜峰电子（600237）
老牌电容企业，超级电容模组用于储能 / 轨交
7）艾华集团（603989）
铝电解电容龙头，超级电容布局工业 / 新能源车
二、上游材料（电解液、活性炭、电极箔）
1）新宙邦（300037）
超级电容电解液全球市占 30%+，客户含 Maxwell（特斯拉收购）
2）元力股份（300174）
超级电容活性炭龙头，通过台达认证，市占 30%+
3）中材科技（002080）
超级电容活性炭国内市占约40%，江海 / 思源核心供应商
4）瑞泰新材（301238）
电解液 + 电解质，超级电容核心材料供应商
以江海股份举例：
1）江海当前超级电容基本面
2025 年超级电容营收：3.52 亿元，同比 +52.5% 2026 年 Q1：英伟达批量供货，订单排到年底，产能 300 万→800 万颗 / 年，仍满产 毛利率：37%+（远高于传统电容 20%–25%）
2）AI 带来的增量（2026–2027）
2026 年 AI 相关营收：8–10 亿元（+125%~180%） 2027 年 AI 相关营收：15–20 亿元（+85%~100%） 超级电容整体营收： 2025：3.5 亿 2026：12–15 亿（+240%~330%） 2027：22–28 亿（+80%~90%）
3）业绩弹性（归母净利）
2025 年归母净利：6.75 亿元 2026 年：超级电容贡献净利 3–4 亿元 → 整体净利 9–11 亿元（+33%~63%） 2027 年：超级电容贡献净利 6–8 亿元 → 整体净利 12–15 亿元（+78%~122%）
→ AI 让江海 2 年业绩翻 1.8–2.2 倍，估值从传统电容（15–20 倍）抬到AI 储能（30–40 倍），戴维斯双击。
陶瓷基板再议景气度
1）高端氮化铝（AlN）DPC 基板（1.6T/800G 光模块用）缺货率：≈32%
交期：从 8 周 → 24 周，订单排到：2027 年底 价格：同比 +50%~100%
AI 服务器 GPU 用氮化硅 AMB 基板（英伟达高功耗），缺货率：>30%
交付同样拉长、预付款锁产能成常态
2）需求端（AI 光模块爆发）
- 1.6T 光模块上量：单模块基板用量是 800G 的2 倍、400G 的3 倍 +
- 用量绝对值大增：1.6T 单模块氮化铝基板约15g，是磷化铟光芯片用量的25 倍
- AI 服务器拉动：一台 GB200 要162 个光模块，直接把基板需求拉爆
供给端（刚性瓶颈）
- 高端 AlN 基板全球只有两家能稳量产：中瓷电子 + 京瓷（合计市占 > 90%）
- 京瓷主动减产 25%–30%（重稀土 / 成本原因），优先保美日客户
- 中瓷电子：稼动率 >100%，2026 年产能70%+ 被长单锁定 ；扩产要
国内某头部光模块厂：2026Q1 计划出50 万只 1.6T，实际只完成28 万只——不是缺订单，是买不到基板
3）各家交付现状
- 中瓷电子：最紧，满产满销，订单排到 2027，北美客户涨价 10–20%
- 富乐德：AMB/DPC 都紧，AI 服务器 + 光模块双紧缺，
- 三环集团：氧化铝充足，氮化铝 / AMB 偏紧，扩产中
- 国瓷材料：粉体 + 基板一体化，高端基板紧、订单排队
- 英诺激光：设备端跟着紧，基板厂扩产→激光钻孔 / 切割设备订单大增
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