一图一话:AI泡沫破裂未必带崩传统行业股价

我之前的假设是AI泡沫如果真的破裂，就会带来市场流动性的瞬间蒸发，于是整个市场，包括最近一直挨打的传统行业，股价也会被暴锤。

但现在对这个看法产生了怀疑，因为昨天看到了这张图。

下图是互联网泡沫破裂时期伯克希尔股价（蓝色）。绿色是纳指。

可以看到99年开始，尽管纳斯达克仍然一路飙升，但同期伯克希尔下跌了将近三分之一。这可能是因为资金都去追科技股了，和我们近期看到的法拉利爱马仕茅台中概股这类公司挨打的情况类似。

等到2000年互联网泡沫破裂开始暴跌的时候，伯克希尔反而见底，并开始了长达数年的上涨。究其原因，互联网的故事讲不下去了，并不妨碍伯克希尔做生意，所以他们这时候反而成为了资金的避风港。

但是我们也看到2008年伯克希尔是跟着纳指一起暴跌的。那次的原因是金融风险是系统性的，会给各行各业未来的业绩带来不确定性，也包括传统行业的代表伯克希尔。

再看下2015年A股股灾，茅台出现了40%左右的剧烈回调，但是在一年半以后就突破了新高，并开始了业绩驱动的强劲上涨。相反，上证指数一直到现在还没有回到5000点的高度。

让我猜的话，我会相信如果AI叙事真的崩溃，它应该更像2000年而非2008年，毕竟它不直接影响很多传统行业的经营，尤其是那些现金流和资产负债表稳健且估值合理的公司。但无论如何，即使出现全市场的恐慌性抛售，这些公司的抗跌性也会大大好于科技公司，且在崩溃后应该会更快迎来估值修复。

为什么这个问题值得探讨呢？因为它增加了我对于"即使担心纳指要崩盘也要持有优质股票"的看法，而不能纯粹地"空仓等股灾"，毕竟市场的狂热有时会持续很长时间。