前言

过去几年，市场对京东方的印象始终停留在：

• 面板周期股

• 重资产企业

• 赚辛苦钱

因此即便作为全球显示龙头，其估值长期徘徊在1倍PB附近。

但如果把时间拉长到未来3-5年，京东方的逻辑可能已经发生变化：

它不仅是全球最大的显示面板企业；

更可能成为中国AI先进封装产业链中最重要的玻璃基板供应商之一。

而这，也是市场正在重新定价京东方的核心原因。

一、LCD行业终于进入“赚钱时代”

过去十年，面板行业最大的问题是：

所有人都在扩产。

价格战不断。

利润持续被吞噬。

但2025年以后，行业发生了根本变化。

全球LCD产能已经高度集中

2025年：

• 中国大陆占全球LCD出货量67.6%

• 京东方占全球36.2%

• 稳居全球第一

行业竞争逻辑已经从：

❌ 拼命扩产

变成：

✅ 控制产能✅ 以销定产✅ 追求利润

这意味着：

LCD行业开始具备周期上行能力。

财务数据已经开始验证

2026年一季度：

最值得关注的其实不是利润。

而是现金流。

122.99亿元经营现金流在A股电子行业中位居前列。

这意味着：

京东方已经拥有足够资金支持下一轮OLED和AI业务扩张。

二、苹果、三星、华为都离不开京东方

很多人低估了京东方在全球供应链中的地位。

实际上：

目前京东方已经同时进入：

• 苹果

• 三星

• 华为

• 荣耀

• OPPO

• vivo

核心供应体系。

苹果：开始进入高端OLED供应链

根据产业链预测：

2026年京东方将向苹果供应约3500万块OLED面板。

其中最重要的是：

iPhone 17 Pro

预计供应：

820万块

虽然份额仍低于三星和LGD。

但这是京东方首次真正进入苹果高端LTPO供应链。

意义远大于订单本身。

因为苹果认证通过后：

后续机型渗透率往往会持续提升。

华为：折叠屏时代最大受益者

华为Mate XT三折叠屏：

全球首款量产三折叠手机。

其核心内屏：

由京东方独家供应。

这意味着：

在最复杂、最难制造的OLED领域，

京东方已经具备全球领先能力。

三星：从竞争走向合作

2025年底。

京东方与三星显示持续近三年的专利大战正式和解。

随后双方开始扩大商业合作。

市场预计：

2026年京东方对三星电视LCD供应份额将提升至10%。

某种意义上说：

昔日最大的竞争对手，

正在变成最大的客户之一。

三、真正的增长引擎：成都B16

如果说LCD决定现在。

那么OLED决定未来。

B16是什么？

京东方成都B16：

国内首条8.6代AMOLED生产线。

总投资：

630亿元。

目标市场：

• OLED笔记本

• OLED平板

• OLED车载显示

为什么重要？

因为智能手机OLED渗透率已经接近天花板。

下一轮爆发增长来自：

中尺寸OLED

包括：

• iPad

• MacBook

• AI PC

• 车载显示

而苹果正在加速导入OLED。

谁先量产。

谁先赚钱。

京东方领先竞争对手多久？

与华星光电相比：

在面板行业：

一年先发优势足以决定市场格局。

四、AI最大的隐藏逻辑：玻璃基板

这一部分，也是我认为最值得关注的地方。

为什么英伟达需要玻璃基板？

随着AI芯片越来越大。

传统有机封装载板开始暴露问题：

• 翘曲

• 发热

• 信号损耗

因此全球先进封装正在向：

Glass Substrate（玻璃基板）

升级。

而实现玻璃基板的关键技术：

TGV

Through Glass Via

玻璃通孔技术。

京东方为什么有机会？

因为京东方本质上并不仅仅是面板公司。

它还是：

全球最大的精密玻璃加工企业之一。

并且已经拥有：

• 大尺寸玻璃制造能力

• 微孔加工能力

• TGV工艺积累

同时与康宁合作超过20年。

这使其天然具备进入先进封装产业链的优势。

市场空间有多大？

行业预测：

2025年：

10亿美元

↓

2026年：

70-80亿美元

↓

2030年：

超过1000亿元人民币

年复合增速超过40%。

如果京东方成功切入。

那么市场对它的估值逻辑将从：

面板企业

变成：

AI基础设施企业。

这将带来完全不同的估值体系。

五、京东方值多少钱？

当前股价：

约5.72元

PB：

约1.56倍

仍然属于典型周期股估值。

情景一：保守估值

假设：

• LCD价格回落

• OLED持续亏损

• AI业务进展缓慢

对应股价：

4.8-5.8元

情景二：基本面爆发

假设：

• OLED盈利兑现

• B16顺利量产

• LCD维持景气

对应股价：

7.2-8.6元

情景三：AI先进封装重估

假设：

• TGV技术实现量产

• 成为国产玻璃基板龙头

对应估值：

11-27元

当然，这属于远期预期。

需要持续验证。

风险提示

需要重点关注三个风险：

① OLED产线量产不及预期

② B16折旧压力超预期

③ AI玻璃基板商业化进度低于预期

特别是第三点。

京东方管理层也明确表示：

未来2-3年内，

先进封装业务仍难以贡献显著利润。

因此市场已经提前给予的部分预期，存在回撤风险。

结论

如果只把京东方看成LCD公司。

那么它确实只值1倍PB左右。

但如果：

• OLED成功盈利；

• B16抢占中尺寸OLED市场；

• TGV切入AI先进封装产业链；

那么京东方未来几年可能迎来一次真正意义上的估值重构。

对于长期投资者而言：

京东方最大的价值或许不在于面板业务本身，

而在于它正在从一家显示企业，逐步演变成一家AI时代的新型基础设施公司。

一句话总结：

LCD提供安全边际，OLED提供业绩弹性，AI玻璃基板提供估值想象力。京东方的故事，可能才刚刚开始。