昨晚美股发生了一件很有意思的事——费城半导体指数暴力反弹5.61%,英特尔涨超11%,美光涨超9%,但如果你仔细看,会发现这波反弹的核心驱动力不是传统的消费电子复苏,而是AI算力需求的持续井喷 🚀
谷歌下单300万颗TPU、全球云厂商AI资本开支未见减速、国产大模型推理需求正在爆发……所有这些信号都指向同一个方向:AI芯片的需求天花板还远远没到。
而要说A股里哪家公司最直接对标这波AI芯片浪潮,寒武纪(688256)无疑是绕不开的那个名字。
🎯 从亏损王到盈利标杆:寒武纪的质变
说实话,寒武纪上市头几年确实让不少人失望过。顶着"AI芯片第一股"的光环,但业绩长期亏损,市场对它的质疑声一直没断过。
但2025年是个分水岭。
寒武纪在2025年实现了上市以来的首次全年盈利——FY2025全年营收64.97亿,归母净利润20.59亿。要知道在这之前,寒武纪累计亏损了好几十亿。这个扭亏不是靠财技做出来的,而是实实在在的产品放量带来的。
更令人侧目的是2026年Q1的持续增长——单季归母净利润4.55亿,同比增长势头不减。这说明什么?说明寒武纪的AI芯片产品已经跨过了"从0到1"的阶段,正在进入"从1到N"的规模化放量周期。
🏭 产能翻倍计划:2026年的关键变量
寒武纪在2026年最受关注的动作,就是它的产能翻倍计划。
根据多个信息源交叉验证,寒武纪计划在2026年将AI芯片产量提升超两倍,目标全年交付约50万颗AI加速器,其中包括30万颗最先进的思元590和思元690芯片。
这个数字意味着什么?我们来算一笔账:
英伟达因为出口管制,每年对华供应的A100/H100级别芯片数量被严格限制。而国内大模型公司的训练和推理需求是刚性的——DeepSeek、智谱AI、月之暗面、字节豆包……每一家都需要海量算力。寒武纪的思元系列芯片,是目前国产方案里性能和生态最接近英伟达水平的选择。
如果2026年真的能交付50万颗,那寒武纪在国内AI芯片市场的份额将从目前的个位数直接跃升到20%以上。这个空间,才是市场愿意给它高估值的底层逻辑。
🔗 跟美光、英特尔的链式关联
昨晚美股芯片股暴力反弹,表面上是英特尔和美光领涨,但背后是整个半导体产业链的价值重估。
美光涨超9%,说明市场对存储芯片的需求预期非常乐观——而存储芯片的核心驱动力,就是AI服务器对HBM和DDR5的海量需求。一台AI训练服务器需要的DRAM数量是传统服务器的6-8倍,这个"乘数效应"正在推动整个存储行业进入超级上行周期。
英特尔涨超11%,则反映了市场对AI芯片代工和CPU升级的双重看好。谷歌300万颗TPU的订单让英特尔的代工业务找到了最重要的锚点客户,同时也证明了定制化AI芯片的需求正在大规模爆发。
这两条逻辑映射到寒武纪:
第一,AI芯片需求爆发→寒武纪思元系列出货量加速增长;
第二,存储芯片上行周期→AI服务器的配套存储需求增加→寒武纪的客户(云厂商/大模型公司)资本开支扩大→进一步拉动寒武纪芯片采购;
第三,中芯国际N+2先进制程产能持续爬坡、良率改善→寒武纪的产能天花板进一步打开。
天风证券在2026年6月的研报中,明确将中芯国际和寒武纪并列为"两大算力核心资产"。这个定性很有意思——它不是在说寒武纪是概念炒作,而是在说寒武纪已经具备了跟中芯国际同等量级的产业链战略地位。
⚠️ 不能回避的风险
讲真,寒武纪的风险也是实打实的。
首先是估值。按FY2025净利20.59亿算,静态PE高达300倍以上。即便是2026年净利能做到40-50亿的乐观预期,PE也还有接近200倍。这个估值水平,稍有风吹草动回调空间就很大。
其次是竞争。华为昇腾在政府和大企业市场的份额非常稳固,沐曦、壁仞、燧原等新玩家也在快速追赶。寒武纪的领先优势能保持多久,是个巨大的问号。
第三是产能。中芯国际先进制程的扩张进度和良率,直接决定了寒武纪能否兑现50万颗的出货目标。如果产能不及预期,市场预期会迅速逆转。
但话说回来,在国产替代和AI算力需求井喷的双重背景下,寒武纪作为最纯正的国产AI芯片标的,它的战略价值是难以替代的。昨晚美股的芯片狂欢,本质上是对这个方向的全球性确认。
📊 核心指标一览
总的来说,寒武纪的故事还远没讲完。全球AI芯片需求井喷、国产替代加速、产能翻倍扩张——这三重逻辑只要有一个兑现,就足以支撑它继续前行。当然,高位高估值对应的是高波动,这个心理准备必须得有 💡
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