速览 | AI算力链持续扩张,资源品供给约束强化

核心速览

• • AI产业链景气度确认：腾讯AI生态全面提速（微信Agent开放、效率智能体工具集发布），华为韬定律与物理AI融合催生算力到具身智能全链机会，AI驱动MLCC陶瓷粉体2030年市场规模有望达56-167亿元，光模块多技术路线并行发展
• • 资源品供给约束强化：国信证券中期策略看好铜锡锑等金属供需偏紧格局，AI成为锡需求核心增量（2026年AI锡耗1.21万吨，2030年翻倍至2.28万吨）；钨矿开采指标同比下降6.5%
• • 红利资产经历波折后或迎回归：华创证券指出5月红利受科技抽血承压，6月流动性收紧背景下红利稳定属性有望回归，银行股类债属性持续吸引稳健资金
• • 通胀数据揭示结构性分化：5月PPI同比升至3.9%，中游装备制造业成本传导能力强，下游消费品利润承压，AI相关品类（集成电路、通信工具）涨价持续
• • 科技M顶未至：国投证券判断当前AI科技处于阶段性高切低而非明确第一个顶部，产业大逻辑未被推翻、资本开支高位难以证伪，一顶回撤20-30%后存在二顶机会
• • 生猪去产能加速：行业自繁自养头均亏损超300元，亏损超8个月，产能调控政策加码（3750万头能繁母猪总目标纳入省级考核），产能出清有望加速

投资建议/策略

总体判断：当前市场呈现"科技高切低、红利待回归、资源品供给逻辑强化"的格局。AI产业链中期趋势未破但短期存在高切低压力；资源品（铜锡锑锂镍）供需偏紧格局支撑价格中枢上移；红利资产经历5月调整后6月有望回归。

行业/风格维度：

• • AI/科技：短期高切低压力存在但不构成趋势逆转，关注二顶机会。光模块多技术路线按场景分工（硅光/LPO/CPO等），价值向光芯片、先进封装等高壁垒环节集中
• • 有色金属：铜长期供需向好，锡受益AI需求增量，锂供需趋紧库存低位，钨锑供给刚性，贵金属中长期央行购金逻辑不变
• • 新能源：锂电排产持续高增（6月同比+68%），储能全球装机需求455GWh（+40%），光伏出口退税调整利好龙头
• • 银行：攻守兼顾，中长期股息率比价锚定估值，短期关注业绩弹性标的（杭州银行、平安银行），底仓高股息大行
• • 公用事业：大水电强现实（三峡提前消落、来水充沛）+强预期（厄尔尼诺80%概率），火电容量电价改革或重塑红利属性
• • 消费服务：关注效率革命（餐饮供应链、酒店轻资产化）和模式创新（即时零售、量贩零食），线下零售自有品牌破局
• • 建材出海：南美水泥二次基建开启，巴西"加速增长计划"3470亿美元，未来3-5年需求有望超10%增长

综合投资机会优先级

行业/策略级研报

金属行业2026年中期投资策略：供给约束+需求韧性 静待估值重塑

刘孟峦/杨耀洪/焦方冉/谷瑜 | 国信证券 | 2026-06-12 14:55

核心观点
铜：供给硬约束下高铜价未转化为高供给增速，AI/新能源需求持续旺盛，地产拖累接近尾声，供需格局长期向好。电解铝：2027-2028年供给集中释放，但考虑项目不确定性后全球产量增速约1.8%，压力不大。锡：AI全链路锡耗2026年1.21万吨，2030年翻倍至2.28万吨，成为核心增量。贵金属：短期受高油价推升通胀+加息预期压制，中长期央行购金趋势不变（中国央行连续19个月增持）。锂：供需趋紧+库存不足1个月，锂价中枢有望上移。镍：印尼收紧供给政策确定，全球镍供需或现缺口。钨：开采指标同比下降6.5%，供给收缩。钼：2026年1-5月钢招同比增长8%，2028年前增量较少。

投资策略
看多铜锡锂钨锑等供给约束品种，贵金属短期谨慎中长期乐观。

风险提示
全球经济超预期下滑；美联储超预期加息；新能源需求不及预期。

AI系列跟踪(92)：腾讯AI全面提速 微信Agent生态与效率智能体双线突破

高超/杨云祺 | 长江证券 | 2026-06-12 07:50

核心观点
6月8日微信正式面向开发者开放AI生态接入能力，京东、美团、携程、滴滴等首批接入，构建从入口（微信）到交互（元宝）再到履约（京东/美团）的完整AI生态体系。混元Hy3 preview连续多周位居OpenRouter全球Token消耗量第二，周调用量达2.94万亿Token。6月5日腾讯首次系统发布"效率智能体工具集"，形成个人提效、办公提效、企业提效三大场景产品矩阵。核心壁垒在于与企微、微信、腾讯文档的深度绑定。

投资策略
看好腾讯AI生态的全链路布局，微信超级流量+合作伙伴履约能力形成服务闭环。

风险提示
AI技术发展不及预期；行业监管风险；商业化进度不及预期。

策略主题报告：科技的M顶：第二个顶

林荣雄/彭京涛 | 国投证券 | 2026-06-11 20:25

核心观点
当前AI科技处于阶段性高切低而非明确第一个顶部。二顶形成条件：产业大逻辑未被推翻+盈利增长兑现+估值回调后重新吸引+宏观扰动消退+资金回补。一顶回撤20-30%是较好机会，反弹约20%，双顶间隔1-2季度。核心实操：二顶关键是调整配置而非增加配置，从beta转向阿尔法。宏观灰犀牛不明确、AI资本开支高位难以证伪，本轮AI科技抱团不会轻易结束。

投资策略
关注二顶机会，当前高切低指数触及上沿（60%），但未到抱团瓦解阶段（90%以上）。从核心beta龙头转向二三线阿尔法品种。

风险提示
观点不代表投资建议；历史经验不一定代表未来。

华为韬定律、物理AI主题评价及概念股票池

廖静池/王大霁/黄宇宸/耿驰政 | 浙商证券 | 2026-06-11 16:35

核心观点
"华为韬定律"以"时间缩微"替代"几何缩微"，在有限工艺节点下持续提升能效比。物理AI（具身智能）2026年正从技术验证迈向商业化落地，MarketsandMarkets预测2032年市场规模152亿美元（CAGR 47.2%）。上游根技术层确定性最强、利润率最高（毛利率40%-65%），中游承载平台层，下游应用场景层。综合评分：韬定律80分，物理AI 90分。

投资策略
上游关注AI芯片/先进封装/核心传感器，中游关注人形机器人整机/自动驾驶方案。

风险提示
技术路线不确定性；商业化落地进度不及预期。

电力设备新能源2026年6月投资策略：锂电排产维持高增

王蔚祺/李恒源/王晓声/李全/袁阳 | 国信证券 | 2026-06-11 20:40

核心观点
6月锂电池6家企业合计排产约175.7GWh，同比+68%、环比+6%。全球储能装机需求预计455GWh（+40%），国内储能容量电价政策出台驱动订单爆发。光伏出口退税调整弱化低价竞争，利好龙头。风电出口增长，英国7月启动AR8海上风电竞标。推荐电池/隔膜/铜箔/固态电池方向领先企业。

投资策略
关注储能系统与PCS出海、锂电龙头、风电海缆/管桩。

风险提示
新能源政策变动；原材料价格波动；海外贸易壁垒。

服务消费行业深度报告：跨越山海：从美日路径到中国答案

赵刚/李锦/罗祎等 | 长江证券 | 2026-06-12 08:20

核心观点
美国经验："标准化"和"效率"是服务业规模化关键（麦当劳地产+餐饮、万豪轻资产品牌输出）。日本经验："极致性价比"与"本土化深耕"是存量博弈关键。中国路径：聚焦效率革命（餐饮供应链、酒店轻资产化）和模式创新（即时零售/量贩零食规模从2000亿增至6000亿）。

投资策略
关注服务连锁龙头份额提升、酒店轻资产转型、零售"店仓一体化"。

风险提示
消费恢复不及预期；市场竞争加剧。

多行业联合红利资产5月报：高波动下的红利再审视

姚佩/吴一凡/徐康等 | 华创证券 | 2026-06-12 08:15

核心观点
5月红利受科技抽血承压，消费/周期/稳定三类红利均负贡献。6月流动性收紧+加息预期波动背景下红利稳定属性有望回归。银行股类债属性持续吸引稳健资金，港口战略价值投资时代来临。白酒基本面加速筑底，26H2有望拐点渐明。金属铝海外现货紧缺，下半年铝紧缺格局或较为确定。

投资策略
关注银行（招行/平安/宁波）、港口（招商港口/青岛港）、高速（四川成渝/皖通高速）、白酒（茅台/五粮液）、铝（中国宏桥/南山铝业）。

风险提示
宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱。

银行业2026年中期策略：攻守兼顾 把握结构性配置机遇

周安桐 | 西部证券 | 2026-06-11 20:35

核心观点
板块beta效应淡化，个股估值分化加大。中长期估值锚锁定在股息率比价上。短期公募等中高频资金边际定价权或放大，具备盈利释放强预期的标的更受青睐。关注三条主线：优质区域城农商行（杭州银行/渝农商行/南京银行）、业绩修复股份行（平安银行）、高股息大行（中银香港/招商银行/中信银行）。

投资策略
短期关注盈利弹性，中长期底仓高股息。

风险提示
经济下行超预期；息差收窄；信用风险暴露。

5月通胀数据点评：如何观察涨价的传导？

张瑜/付春生 | 华创证券 | 2026-06-12 07:40

核心观点
5月PPI同比升至3.9%（预期3.5%），连续8个月上涨。中游装备制造业成本传导能力强（计算机电子、电气机械最优），下游消费品利润承压。AI相关品类（集成电路、通信工具）涨价持续。CPI同比持平1.2%，核心CPI略降至1.1%，蛋价因供给收缩+高温大涨6.1%，汽车/家电以旧换新政策下CPI好于PPI。

投资策略
关注中游AI相关装备制造业的成本传导优势；下游消费品需等待需求回暖。

风险提示
中东地缘冲突不确定性；分析方法存在不足。

通信行业深度报告：6G前瞻研究系列一 6G标准化启航

阎贵成/曹添雨/方子箫等 | 中信建投证券 | 2026-06-12 10:20

核心观点
首个6G核心规范有望在3GPP R21完成，2030年左右商用。我国已完成第一阶段6G技术试验并启动第二阶段系统验证，6GHz频段试验许可正式批复。关键方向：内生智能、太赫兹通信、智能超表面、通感一体化、星地融合。卫星互联网、手机直连卫星和低空经济是较早商业化方向。

投资策略
前瞻布局卫星通信、相控阵天线、射频器件、测试仪器、通感一体化及核心网络设备。

风险提示
标准化进度不及预期；商业化落地延迟。

公用事业点评报告：强现实共振强预期 大水电具备高胜率

张韦华/司旗/宋尚骞等 | 长江证券 | 2026-06-11 20:35

核心观点
三峡水库提前完成消落（6月7日消落至147.78米），1-4月全国水电发电量同比+9.9%。湖北4月水电发电量同比+83.22%，三峡5月27日入库流量同比增加超144%。WMO指出6-8月厄尔尼诺事件发生概率80%，至少持续到11月概率超90%。强现实（来水充沛）+强预期（厄尔尼诺）共振。

投资策略
关注长江电力、国投电力、川投能源等大水电标的。

风险提示
气候变化不确定性；来水不及预期。

MLCC陶瓷粉体行业专题：AI驱动高容化浪潮

孙颖/曹惠/郝文阳 | 中泰证券 | 2026-06-12 14:15

核心观点
AI服务器单机架MLCC用量从2000颗跃升至数十万颗，2025-2030年AI服务器MLCC需求CAGR 42.8%，陶瓷粉体需求从0.45万吨增至3.82万吨（CAGR 53.4%）。2030年AI服务器MLCC陶瓷粉体市场规模有望达56-167亿元。非AI领域受AI终端渗透+新能源车放量驱动，MLCC用量CAGR 6.4%。

投资策略
关注MLCC陶瓷粉体国产替代企业，受益量价齐升三重共振。

风险提示
AI服务器出货不及预期；技术路线替代风险。

农业周专题：亏损去产能逻辑持续演绎 静待生猪养殖板块反转

陈佳/顾熀乾/黄建霖/刘文一 | 长江证券 | 2026-06-12 08:25

核心观点
行业自繁自养头均亏损超300元，亏损超8个月。生猪均价9.61元/公斤（同比-33%），7公斤仔猪253元/头（同比-48%）。5月18日农业农村部划定3750万头能繁母猪总调控目标，纳入省级政府核心考核指标。主动+被动因素叠加，产能出清有望加速。

投资策略
看好生猪养殖板块，关注德康农牧、牧原股份、温氏股份、神农集团。

风险提示
去化不及预期；猪价持续低迷；疫病风险。

晨会报告（纺织服装/医药/农林牧渔中期策略）

汤莹 | 申万宏源研究 | 2026-06-12 11:40

核心观点
纺服：内需温和复苏，看好中高端品牌、上游涨价品种业绩弹性，高性能户外/睡眠经济具备渗透率提升空间。医药：AI新药研发持续加速，国产新药入选ASCO重要报告数量创新高，创新药行业进入海外商业化集中收获期。农林牧渔：油价中枢上行+异常气候，看好大宗农产品价格反转；猪周期至暗时刻已过，拐点确定性与弹性增强；肉鸡盈利温和复苏。

投资策略
纺服关注高端品牌/上游涨价品种；医药关注创新药出海；农业关注猪周期拐点。

风险提示
消费恢复不及预期；研发失败风险；农产品价格波动。

通信行业专题报告：光模块技术路线梳理

邓贺方/周艺轩 | 浙商证券 | 2026-06-12 14:25

核心观点
AI算力扩张催生差异化光互连技术路线，硅光、LPO、LRO、NPO、CPO、TFLN等多路线并行。行业呈现"应用场景决定技术选型、多路线分工协作、长期共存"特征。"光进电退"趋势下，产业链价值向光芯片、先进封装、特种光电材料等高壁垒环节集中。

投资策略
关注上游光芯片、先进封装、特种材料等高壁垒核心部件环节。

风险提示
技术路线不确定性；产业化进度不及预期。

其他行业/策略级研报摘要

建筑材料玻璃基板行业系列报告（财通证券，06-11 20:55）：玻璃基板量产前夜，AI先进封装驱动2027-2028年初步量产。上游特种玻璃原片国产化加速，旗滨集团、力诺药包、凯盛科技等研发进展较快。

OCS行业深度报告（中信建投，06-12 10:00）：OCS开启智算网络全光新时代，受益AI算力集群对高带宽低延迟需求。

线下零售转型自有品牌破局（长江证券，06-12 08:25）：线下零售17万亿规模，即时零售/量贩零食等新业态规模从2000亿增至6000亿。食品电商渗透率仅5-20%，线下渠道有望主导商品升级。自有品牌占比个位数，提升空间大。

低利率债券负久期策略（申万宏源，06-12 11:00）：低利率环境下探讨债券投资负久期策略应对方案。

保险PEV估值研究（华创证券，06-12 13:50）：低利率环境下PEV估值折价核心是投资收益率假设不成立导致的EV置信度受损。分红险"固收+"属性+增值服务加成预计新单维持正增。

信贷周期与资产配置（天风证券，06-12 14:30）：信贷上行期权益全面占优，小盘/成长进攻。信贷下行期债券/黄金防御。

药店行业新业态（中信建投，06-11 19:30）：25/26年药店调改转型，流量再分配驱动头部集中。多家头部药店股息率超4%，利润CAGR有望维持10%以上。

央国企金融业务转型（中信建投，06-11 19:15）：低利率时代央企金融从"规模扩张"转向"价值创造"，中油资本产融结合、电投产融置出金融置入核电。

南美水泥出海（长江证券，06-11 20:40）：巴西"加速增长计划"3470亿美元，基建投资增速超15%，未来3-5年水泥需求有望超10%增长，巴西水泥价格不到550元/吨（远低于周边国家）。

医疗设备招采数据月报（国泰海通，06-11 18:50）：大型医疗设备招采边际回暖，5月MR同比+23.4%、CT+8.9%。手术机器人收费政策多地落地，国产厂商性价比优势凸显。

晨会聚焦（中泰证券，06-12 09:15）：美国5月CPI核心通胀相对平稳；"再通胀"延续但通胀交易结束。

公司研报投资策略汇总

恒瑞医药（天风证券/杨松）：

• • 观点：超90项研究入选2026 ASCO，与BMS达成约152亿美元战略合作（含6亿美元首付款），创新药海外商业化进入收获期
• • 策略：研发+BD均取得重要进展，创新能力持续兑现
• • 风险：研发失败与临床进度延迟；创新药出海不及预期

卫星化学（开源证券/金益腾）：

• • 观点：C2+C3轻烃产业链一体化龙头，拥有北美低价乙烷渠道，2026-2028年归母净利润预计101.72/122.63/136.13亿元
• • 策略：维持"买入"，PE 8.0/6.6/6.0倍
• • 风险：石化行业周期波动；原材料价格波动

华锡有色（国盛证券/张航）：

• • 观点：锡锑双核资源成长型企业，保有矿石资源量8551万吨（+36%），高峰矿+铜坑矿扩产落地释放业绩弹性，集团资源整合打开二次成长空间
• • 策略：受益锡锑价格中枢上移，产能释放+资源整合双轮驱动
• • 风险：金属价格波动；扩产进度不及预期

滨化股份（国泰海通证券/朱军军）：

• • 观点：从氯碱基础化工升级为一体化精细化工平台，烧碱毛利超八成构筑现金底座，碳三碳四新产能打开弹性，G5级电子级氢氟酸切入半导体供应链，港股上市稳步推进
• • 策略：传统业务提供稳定现金流，高端湿电子化学品打开成长天花板
• • 风险：化工周期波动；港股上市不确定性

长沙银行（长江证券/马祥云）：

• • 观点：2026Q1营收+5.6%、净利润+5.8%，关注率拐点确立。新管理层收紧风险偏好，主动放缓规模扩张。Q1单季净息差环比回升4BP至1.85%
• • 策略：价值重估可期，存量贷款收益率高于同业但存款成本压降空间可观
• • 风险：化债推进下贷款收益率下行；零售信贷需求偏弱

宁沪高速（国泰海通证券/岳鑫）：

• • 观点：2026Q1通行费同比+4%好于行业，区位优势保障通行韧性。2026年盈利增长确定，高分红政策稳定
• • 策略：维持"增持"，目标价16.53元
• • 风险：车流量下降；路产改扩建影响

上海银行（西部证券/周安桐）：

• • 观点：扎根上海，立足长三角，区域优势突出
• • 策略：关注区域信贷需求回升带来的业绩弹性
• • 风险：区域经济下行；息差收窄

中炬高新（西部证券）：

• • 观点：Q2收入有望加速，期待新激励落地
• • 策略：关注调味品龙头经营改善
• • 风险：消费需求疲弱；竞争加剧

青岛港（长江证券）：

• • 观点：港口整合核心红利标的，量价双升成长可期
• • 策略：受益港口战略价值重估
• • 风险：贸易摩擦；吞吐量波动

中控技术（浙商证券/刘雯蜀）：

• • 观点：TPT重塑流程工业范式，打造AI时代新底座
• • 策略：关注工业AI落地进展
• • 风险：行业竞争加剧；新业务拓展不及预期

拓邦股份（长江证券）：

• • 观点：首款智能如厕机器人发布，自主智能产品打开成长空间
• • 策略：智能控制器向自主智能产品升级
• • 风险：新产品推广不及预期；下游需求波动

密尔克卫（中信建投）：

• • 观点：股权激励提振发展信心，半导体物流业务具备高增长潜力
• • 策略：关注化工物流+半导体物流双驱动
• • 风险：化工行业景气度波动

三夫户外（长江证券）：

• • 观点：三十年户外基因沉淀，品牌运营转型迎来盈利拐点
• • 策略：关注户外消费赛道品牌化升级
• • 风险：户外消费景气度波动

天准科技（中信建投/孙芳芳）：

• • 观点：明场晶圆检测+具身智能双布局，2025年新签订单24.45亿元，在手订单14.35亿元
• • 策略：首次覆盖"买入"，2026-2028年营收预计25.06/31.73/38.82亿元
• • 风险：下游景气度波动；新业务不及预期；应收及存货减值

星环科技（广发证券/刘雪峰）：

• • 观点：H股上市获备案，认知数据库预计26年下半年上线云版本，商业模式有望从软件授权转向数据流量收费
• • 策略：维持"增持"，合理价值170.94元/股
• • 风险：AI推理场景竞争加剧；认知数据库商业化早期

鼎捷数智（浙商证券/刘雯蜀）：

• • 观点：发布雅典娜企业智能运行空间（EIOS），定位智能体时代企业级运行环境，配套100个制造业高频场景
• • 策略：从应用软件向AI原生基础设施提供商演进
• • 风险：商业化落地不及预期；行业竞争加剧

西测测试（中信建投/黎韬扬）：

• • 观点：战略投入期业绩承压（2025年营收-16.71%），亏损收窄17.71%，经营性现金流转正。卡位军工/民用航空/商业航天赛道
• • 策略：关注业绩反转拐点
• • 风险：主营业务低于预期；实验室建设与研发不及预期；市场竞争加剧

安利股份（国泰海通证券/刘威）：

• • 观点：拟回购4000万-8000万元用于员工持股/股权激励，汽车品牌定点项目增多
• • 策略：维持"增持"，目标价16.59元
• • 风险：下游去库；终端消费偏弱

爱科转债（东吴证券/李勇）：

• • 观点：智能切割一体化解决方案提供商，转债债底保护较好，预计上市首日121.29-144.37元
• • 策略：评级和规模吸引力一般，关注正股基本面
• • 风险：转债市场波动

免责声明

本文仅基于公开发布的研究报告进行信息整理与研究交流，所有内容均来源于原始研报。本文不构成任何投资建议，投资者据此操作风险自担。市场有风险，投资需谨慎。