简单计算来说明某个ai大模型个股的泡沫巨大

今年5月29日，有一只港股的ai大模型个股市值一度冲击到了8000亿港币，股价最高达到了1993，这个1993和我的年龄一样，因此给我留下了极其深刻的印象。

当日，我在某平台上发表了对这只个股的看法：我很欣赏这个公司及其产品，它的ai大模型也是我个人经常使用的一款，也非常佩服这个公司的能力与氛围，也非常期望这个公司可以勇攀高峰；然而，单就市场定价来看，这个定价已经极其昂贵、泡沫极大、极度不理性，市场已经是处于短线极度亢奋的状态，短期回调风险极大，长期的空间也并不明确。

上述观点被多人谩骂。有人搬出来某个卖方首席的宏篇大论(讨论为什么不能看ai个股的估值来指导投资)，说我如果算不清楚这个公司的未来现金流折现，就不要盲目看空，不要当懦夫和胆小鬼，不要光着站在那里之类的，不要用外行的肤浅眼光随意评判一个科技栋梁。

我于是仔细拜读了那位首席的大作，认为单就那篇大作来讲，是一篇并不专业的讨好市场的文章。那篇文章通篇充满了对买方客户仓位的维护、对市场热度和资金抱团的妥协与讨好、对市场一切行为的崇拜与追捧(市场大涨也是对的、市场大跌也是对的，他们总有非常充分的理由和自信来解释清楚市场历史的行为和当前的行为)。当然，这无可厚非。考虑到行业的规矩，卖方首席不可能发表明显的不好听的观点，也不可能逆着客户们的喜好去批判。毕竟卖方首席并不为上涨和盈利负责，只是为了客户负责(有的情况更多是为了客户的情绪价值负责)，这是符合职业定位的。在市场出现分歧和争议的时候，有首席勇敢地站出来，用白纸黑字清晰地捍卫市场、清晰地捍卫客户的利益，这是很棒的职业素养，一般的小虾米根本都没有这个资格来承担这一角色。在这里对这位首席表达极高的敬意。

然而，作为边缘的微型小买(小到几乎看不见)、作为小散，也一定要对自己的地位有极其清晰的认识：诸位名气巨大的卖方首席们的报告和观点，是为了让我这样的白嫖小散客发财吗？可能不一定是吧。我们小散客也要有自己的觉悟，清楚自己的生态位在哪里，清楚谁是朋友、谁不是朋友。

好，上面说的是一些废话，完全可以不看，下面非常简单粗暴地、极其不专业地算一下，这个明星个股的定价是否合理。

已知，根据公开财报数据，这个公司2025年收入约为7亿RMB。这就是我们小散能掌握的所有的信息啦。我们大胆地拍个脑袋进行2个极度乐观的假设：1）假设这个公司未来没有被技术竞争淘汰掉，而是实现了急速的扩张，并成为地位稳固的ai大模型巨头之一。2）假设这个公司在实现收入的急速扩张的同时，迅速实现了盈利，而且利润率极高。

我脑子笨，就用最简单粗暴的数字来贯彻上面2个乐观假设吧：假设这个公司在未来短短的2,3年内就实现了收入的100倍增长，而且扣非后的净利润率达到了惊人的50%！(风险提示：这个数据并不具备任何实际参考价值，我真的不知道这个公司3年后是如何的财务水平，仅仅作为一个应用题来瞎扯)，那么，由此可以算出来，这个公司在2028年的时候，假设到了700亿收入，达到了350亿的净利润。啊，这个数字不好算，我们凑个整数吧，假设它2年后净利润到了400亿！

那么，2年后的400亿净利润应该值多少钱呢？相信各位精通财务分析与估值的大佬们迅速就能算出来。当然，我比较笨，需要明确地计算一下：

这个假想的400亿净利润给多少倍的PE估值呢？当然要取决于它再往后的盈利预期是怎么样的，需要算清楚再之后的增长率、利润率变化，以及可能还需要考虑当时的市场的风险偏好和流动性等等那些专业的条件(真复杂啊)。我是笨蛋，我就给一个20倍的PE吧，我也不知道20倍的PE是怎样的，反正我看地位稳固的茅台也就不到20倍PE，长江电力也就不到20倍的动态PE，我就给这个2年内就证明自己的厉害的大模型公司一个20倍的PE，这个不过分吧。好的，400亿*20倍=8000亿RMB。

这时候有人跳出来说了，你这是RMB，它那个8000亿的高点是港币，有个折价哦，那我说了，我这是2028年的8000亿RMB哦，你给折算到现在怎么也要打个折吧、哎呀，这不就是8000亿港版吗！(原来我猜中了市场定价背后的盈利预期哎，市场真有效，哇，真神奇！)

OK，我们冷静下来，别装傻子了。由此可见，这个8000亿市值背后是有怎样极度乐观的假设，再吧那2个假设列在下面一次：1）未来2,3年收入增长100倍！2）净利润率2年就升级到50%！怎么样，看出来有多么疯狂了吗。

有人一定要抬杠了：1）人家可能迅速增长1000倍呢，你这算得太保守了；2）人家可能稳态净利率超过50%呢，你这太保守了；3）人家可能在2028年利润做到400亿的时候，之后还能每年好几倍的增速呢；4）凭什么给它稳态20倍PE，就不能给100倍PE吗，为了梦想给高一点市盈率怎么了。5）不管，反正8000亿太低了，为什么呢，因为首席说了，伟大的科技明星不能用传统的估值手段，虽然用什么方法估算他也没给一个具体的答案，反正市场涨了就对了。

OK，这个5个可能的抬杠，我水平有限，是完全无法反驳的，毕竟没有人能真正透过当下看到未来（我们又不是在纸上搞什么量子场论里面的路径积分）。但是，上述那个极其乐观的假设，居然正好可以算出来那个市值，也足以说明一些问题了：这如果不是泡沫，那么人类历史上就不曾有过任何泡沫，我们可以重新定义什么叫“泡沫”了。

当然，有泡沫不一定是坏事，好公司值得溢价，泡沫可以提升实体经济的融资能力进而促进实体的发展，泡沫说明了市场的信心，说明了一切都在欣欣向荣，当然当然，一切都很好都有希望，嗯嗯嗯嗯。

当然，我只是说，确实有很大的泡沫。