「瑞银」中国股票策略:中国AI科技上行周期距离顶部还有多远?进入星球更多研报汇总

拉扯但并未断裂

鉴于强劲的盈利动力、热烈的零售参与度以及来自新IPO的新增资本，这些都将进一步推动AI的扩张，我们对今年剩余时间的中国AI技术硬件股保持乐观，一些迹象表明，我们正在接近中国AI技术周期的顶峰，具体表现为：

1）共同基金持仓和交易集中度接近历史高点，

2）估值接近历史高点，

3）IPO数量增加，

4）资本支出上升。

尽管如此，我们认为在盈利动力强劲的情况下，今年剩余时间过早退出科技领域还为时尚早——从历史数据来看，当前瞻性盈利增长率超过30%（目前为

80%）时，AI技术硬件股票相对于更广泛的市场每年超额收益10-20%。此外，科技领域的强劲表现与相对乏力的国内消费环境形成对比——过去三个月，AI技术领域的盈利平均上调15%，而更广泛市场的平均下调为2%。

在周期这个阶段，小型科技公司的收益可能会从行业贝塔效应和需求溢出的选择权中受益。然而，2027年将是对那些真正能够履行AI承诺的公司（和行业）进行检验的一年。我们更喜欢图67中概述的关键AI子行业中的领导者，包括光模块、内存、GPU、CCL和半导体设备。

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