2026.07.08

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作者 | 第一财经 周楠  

封图 | 高盛亚洲（除日本外）股票资本市场主管王亚军

“大模型双雄”的先后解禁引发市场关注。

7月8日，智谱（02513.HK）迎来上市后的首次限售股解禁，涉及11家基石投资者持有的2568.16万股，约占总股本的5.76%，按7日收盘价估算，解禁市值超400亿港元。

解禁当天，智谱低开高走，最终报收1825港元，涨幅13.35%。9日，MiniMax（00100.HK）也有部分限售股解禁。

大规模解禁来临，是否将让港股迎来“流通盘大考”？高盛亚洲（除日本外）股票资本市场主管王亚军在7月8日对媒体会上提到，即使是大型AI公司解禁，市值和融资额在整个香港市场的占比也依然较小，不足以改变市场整体结构性上行的趋势。

王亚军认为，AI是当前港股上涨的核心驱动力，人工智能相关企业的IPO和二级市场交易活跃。同时，港股IPO依旧活跃，市场主要指数表现较为平淡。

数据显示，截至6月30日收盘，恒生指数、恒生科技指数、国企指数上半年的累计跌幅均超过10%。

解禁不会冲击市场

7月8日，港股三大指数悉数收涨，恒生指数报收24199.46点，涨幅2.99%，国企指数和恒生科技指数分别收涨4.04%和4.97%。

智谱当天上涨13.35%，在恒生科技指数中居前。解禁前一天，多家机构投资者表态，长期看好并将继续持有智谱，包括JSC International Investment Fund SPC、WT Asset Management等。

早前的7月2日，智谱大跌近17%，报收1754港元，Minimax当天大跌近15%，报收356.8港元。此后的三个交易日（7月3日至7日），Minimax又连续收跌。市场认为，解禁预期已提前反映在股价上，从而引发市场避险情绪。市场认为，解禁预期已提前反映在股价上，从而引发避险情绪。

前期，两家公司极受到资金追捧。1月初上市后，截至7月7日，智谱累计上涨1285.54%，区间最高股价达到2980港元；MiniMax累计上涨96.24%，最高股价为1330港元。

王亚军认为，从融资额、总市值占比两方面来看，此类解禁不会影响香港市场的整体走势‌，不会改变市场结构性的向上趋势，因为香港市场容量大、具有国际化特征。

另据公开数据，智谱、MiniMax的港股IPO募集资金分别约49亿元港元和55亿元港元，占香港市场上半年股权融资总额、IPO融资总额的百分比为低个位数水平‌。从市值来看，截至7月8日收盘，智谱、Minimax总市值分别为8137亿港元、1137亿港元，与六月底港股市场总市值（43.3万港元）相比，同样占比较小。

港股市场“冰火两重天”

王亚军也观察到，AI已成为港股市场的绝对主角。

“香港市场已经进入到一个AI时代，最活跃的主题和股票，表现最好、融资最多的股票，都和AI相关。”他说。

他同时提到，AI已不再局限大模型单一赛道，而是挂钩完整的全产业链周期。从需求端看，他认为，AI需求处于持续上升周期，资本开支长期向上。

“如果我们对AI的需求仍在上升，那么这些AI公司的资本支出将继续增长，因为这是由客户需求驱动的。”他说。

但王亚军也看到，虽然AI企业的IPO和交易火热，但港股市场已经出现“冰火两重天”的景象。

一方面，包括AI企业在内的公司纷纷赴港IPO，带动该市场募资额持续走高。数据显示，港股上半年IPO募资总额突破2098亿港元，新股平均首日回报率高达61%。

另一方面，以恒生指数为代表的市场指数表现平淡，截至6月30日收盘，恒生指数上半年累计下跌10.73%，报收2281.02点；同期，恒生科技指数下跌18.92%，报收4472.23点；国企指数下跌15.21%，报收7558.3点。

王亚军认为，出现这种背离的根本原因在于‌，主要股指还不能完全反映出当前香港市场进入AI时代的面貌。

“成份股的调整需要很长时间，还不能完整反映香港市场的真实面貌，所以就出现了这个‘冰火两重天’的景象。”他说。

据Dealogic排名，以规模计，高盛在2026年上半年中资香港股票市场融资领域位居首位，参与完成美的集团（00300.HK）22亿美元可转债、药明康德（02359.HK）10亿美元可转债等发行项目。

对于港股IPO下半年表现，王亚军预计，在强劲的项目储备支持下，下半年香港IPO市场有望继续活跃，融资规模有望超过上半年水平，AI将继续是市场的重要主题。

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