宝信软件(六)-2026H1业绩前瞻

和往年一样，8月19日收盘后，宝信就将公布2026年半年报。2025年Q2的业绩是一个极低的基数，也是公司换董事长的契机。新董事长到任也满1年了，天时人和，Q2公司有释放业绩的动力。

一：以下前瞻分析基于以下前提：

（1）软件开发及工程收入的存货，不存在大幅计提的可能。因为估算了下2025Q4，软件开发工程毛利才19%，远低于过去几年平均30%的水平。基本上属于是让利集团，收回现金了。从2026Q1看，毛利也在见底回升的过程中。

（2）2025年下半年，宝钢的利润环比上半年回升。2025年，宝武集团净利润161.89亿元，同比2024年净利润136.33亿元，增长18.75%。2026年上半年，宝武集团逆势增长，利润总额跑赢央企大盘，跻身央企第一方阵。其中钢铁业板块盈利同比增长。宝武好就是宝信好，集团赚钱了可以分给宝信的钱也会多

（3）宝武董事长最近半年，喊AI、喊协同、喊升级。上半年AI和PLC在宝武体系内逐步推广落地。宝信作为集团内的落地者，自然是最受益的。

（4）宝之云华北基地一期60MW交付字节。一季度转固4亿，剩余应该在二季度全部转固。参照大位科技张北榕泰交付字节的节奏。上半年上架率估计在30%左右。但是从华北基地工程方角度看，宝信情愿加奖金也要一直催着二期加速，所以不排除上架率有超预期的可能。

宝之云5期去年转固1亿，今年上半年应该会开始结利润。宝之云自己也有一些算力业务。

二、结合以上3点，对于宝信上半年的业绩，我的大致一个推算如下。

（1）软件开发收入：

40亿存货，80%周转率，推出32亿成本。25%毛利，2026H1软件开发预估收入40亿。

（2）服务外包收入

服务外包收入分：信息系统运行维护、云计算运营服务、IDC运营服务

华北基地一期5000个机柜，按照30%上架率，一柜6000元/月，5400万收入。但是30%上架率大概率是不赚钱的。

2025年宝之云5期转固+长1亿，估计上半年可以贡献4000万收入。IDC业务上半年可以增收1亿。

反而宝之云自己的一些算力业务，可能是个增长点。但是具体情况没有披露，宝信在这方面不是很透明。

2025H1的服务外包收入16.65亿，自然增长3%。加增收的1亿。2026H1服务外包收入预估18.15亿。

按照Q1，15%净利润率。2026H2净利润8.72亿。

（3）总结

	2025H1	2026H1	同比
软件开发收入	30.18	40	32%
服务外包收入	16.65	18.15	9%
合计	46.83	58.15	24.17%

	2025H1	2025H2	2026H1	同比
净利润	7.13	5.92	8.72	22.33%

三、半年报除了业绩外更加应该看什么？

（1）营收增加的同时，存货和合同负债是否也同步增加。

（2）在建工程、固定资产持续增加的幅度。并且华北基地上架率爬坡阶段，服务外包的毛利率是否被大幅拉低。

（3）整体毛利率和净利率是否较去年Q4，今年Q1继续回升。

（4）关联交易占整体营收的比例。其实这个挺纠结的，即使公开报道和中标记录看，宝信在汽车、半导体、有色等行业集团外有拓展。但是目前阶段，整体投资大环境不好，营收大头估计还是靠着集团。

（5）AI收入能否单独披露，代表上市公司是否想做市值管理的态度。