贵州茅台2026年半年度业绩说明会 · 完整总

茅台这次利润下滑不是卖不动，而是主动挤泡沫。

上半年营收微增1.3%，净利润却跌了1.95%。这是2015年以来头一回半年报利润下滑。董事长陈华交底：短期利润换长期健康。

改革动了三块硬骨头：
产品：砍掉规划外产品，回归金字塔结构。
定价：取消指导价，7个月动态调了5次。
渠道：推代售模式，经销商只赚5%手续费。

预收款大跌是模式变了。
传统经销得先打款，现在代售物权不转移。所以预收款少了六成多，不代表没人订货。看渠道健不健康，以后得多盯i茅台和直销占比。

系列酒下滑也是主动控货。
二季度行业淡季，公司没逼着经销商压货。虽然报表难看，但终端其实卖得挺好。眼下茅台1935还有两成合同没发，怎么发是关键。

分红底线还在，年轻化有起色。
中期分红四季度才定，但75%的分红率承诺跑不了。至于未来三年方案，年底才出。另外，i茅台上35岁以下用户快占一半了。

总的来说：2026年就是茅台卸杠杆的一年。只要把价格和渠道理顺，明年就能轻装上阵。