当大部分科技公司还在靠PPT里的“AI含金量”来维持股价时，AppLovin直接把印钞机搬到了华尔街的桌子上。

2026年2月11日，AppLovin交出了一份让做空者绝望的2025年成绩单：全年营收暴涨70%至54.8亿美元，净利润更是翻倍式增长了111% 。更令人咋舌的是，这家公司在第四季度交出了84%的调整后EBITDA利润率。

这是什么概念？在这个被称为“降本增效”的寒冬里，茅台的毛利率也不过如此，而AppLovin仅仅是一个做广告技术的平台。

过去一年，AppLovin做对了一件事：它残忍地砍掉了曾经赖以生存的游戏业务，把自己彻底变成了一家披着广告皮的AI巨头。这不只是一次财报的胜利，更是算法对传统流量分发模式的一次降维打击。

01 只有利润不会说谎

如果说营收增长是面子，那利润率就是里子。AppLovin的这份年报，里子面子都硬得吓人。

看一组核心数据：2025年第四季度，AppLovin营收达到16.6亿美元，同比增长66% 。相比之下，净利润的数据更加夸张，单季净利润11亿美元，同比增长84%。

如果拉长时间轴看全年的表现，这种“滚雪球”的效应更为明显。2025年全年，AppLovin的经营活动现金流净额达到了39.7亿美元 。手握巨量现金的AppLovin，做了一个极其“老钱”的决定：回购。在2025年，他们花了25.8亿美元回购了640万股股票。

一边疯狂赚钱，一边疯狂买自己的股票，这是对自己商业模式自信到了极点的表现。

这种自信并非盲目。从季度环比来看，AppLovin的增长引擎丝毫没有熄火的迹象。Q3营收14亿美元 ，Q4直接干到了16.6亿美元 ，在体量已经如此庞大的基础上，依然保持着强劲的环比增长。

不仅如此，公司对2026年Q1的指引更是充满了“凡尔赛”气息：预计营收17.45亿至17.75亿美元，调整后EBITDA利润率继续维持在84%的高位 。

在SaaS和广告行业普遍为个位数增长愁秃了头的当下，AppLovin的数据简直像是一个系统BUG。

02 壮士断腕，算法登基

AppLovin的暴涨，本质上是一场“断舍离”的胜利。

时间回到2025年年中，AppLovin做了一个关键动作：剥离其Apps业务（移动游戏业务）。在6月30日，公司完成了将Apps业务出售给Tripledot的交易 。

这步棋走得极险，但也极准。

在此之前，AppLovin既做裁判（广告平台）又做运动员（游戏发行），虽然流水好看，但不仅毛利低，还容易陷入左右手互博的尴尬。剥离游戏业务后，AppLovin彻底解开了束缚，全力押注以AXON为核心的软件平台业务。

数据证明了这次转型的正确性。在剥离了重资产、低毛利的游戏开发业务后，AppLovin的成本结构发生了质变。

我们看到，随着AXON 2.0算法引擎的全面铺开，AppLovin从一家“流量贩子”进化成了“流量精算师”。其核心逻辑非常简单：利用AI技术（AXON），比竞争对手更精准地预测用户的广告价值。

这种技术壁垒直接体现在了恐怖的EBITDA利润率上。当同行还在为30%-40%的利润率苦苦挣扎时，AppLovin的软件平台业务在Q3就已经轰出了81.5%的EBITDA利润率 ，到了Q4，整体利润率更是稳在84%。

这不再是简单的广告差价生意，而是高科技带来的“税收”生意。只要移动应用还在买量，只要开发者还想变现，AppLovin就成了那个必须经过的收费站。

03 赢家通吃的马太效应

AppLovin的胜利，也是整个移动广告行业残酷洗牌的缩影。

在后IDFA时代（苹果隐私新政后），精准营销的难度指数级上升。中小广告平台因为缺乏足够的数据喂养模型，精准度大幅下降，被迫退出市场。而AppLovin凭借其庞大的MAX聚合平台和AXON引擎，形成了一个正向的数据飞轮：

越精准的投放 -> 广告主越愿意花钱（ROAS提升） -> 积累更多数据 -> 模型更聪明 -> 投放更精准。

这是一种典型的赢家通吃。

在Q3的财报中，我们就能看到这种趋势的端倪。当时AppLovin的软件平台收入就已经达到了11.6亿美元，同比增长66% 。到了Q4，这一增长势头不仅没有减弱，反而随着电商等非游戏垂直领域的拓展进一步加速。

更可怕的是，AppLovin正在走出游戏圈。从财报电话会透露的信息来看，其AI推荐引擎正在向电商等新领域渗透。一旦AppLovin在非游戏领域的变现能力被验证，其天花板将被再次掀翻。

尾声

在AppLovin身上，我们看到了商业世界最朴素也最残酷的真理：在淘金热里，最赚钱的永远不是挖金矿的人，而是那个卖铲子、且铲子上装了AI导航的人。

AppLovin不仅卖铲子，它甚至把挖金矿的业务（自研游戏）都砍了，只为了专心致志地收“过路费”。

当84%的利润率摆在面前时，所有的质疑都显得苍白无力。AppLovin用一份财报告诉市场：在AI的应用层，真正的巨头不需要讲故事，它们只需要展示账户余额。