资源品龙头,净利润10年增长21倍,长期量价齐升可期

01

引言

今天我们来聊聊洛阳钼业。

在去年10月7日我们就发表过这家公司的分析文章（全球铜钴龙头，净利润10年增长21倍，产能实现跨越式扩张）。

洛阳钼业从去年以来一直受到市场广泛关注，核心原因在于全球经济政治格局变化下，公司踩中了关键矿产涨价周期，同时它自身战略转型动作频频。

从国际来看，刚果（金）实施钴出口配额制、全球铜矿新投建项目有限，供需缺口持续扩大，铜、钴等关键金属价格稳步上行；叠加全球央行加速外汇储备多元化，黄金避险需求激增，为公司“铜+金”战略提供了绝佳窗口期。

从公司自身来看，2025年半年内完成两起重磅金矿收购，40天闪电交割巴西金矿资产，产业布局速度不仅超出市场预期，也代表公司战略转型的成功落地，公司正从“铜钴龙头”向“铜+金”双轮驱动转型。

与此同时，公司迎来了业绩的炸裂增长。2025年公司归母净利润预计达到200-208亿元，同比大增47.80%-53.71%。

每日调研纪要解读、内部交流、直播答疑，加入“章老师行业会客厅”。

02

公司概况

洛阳钼业是一家全球化矿业巨头，核心业务覆盖铜、钴、钼、钨、铌、磷等多种有色金属的开采、加工与贸易，同时正加速布局黄金板块，形成“矿山+贸易”双轮驱动的业务模式。

在行业地位方面，洛阳钼业钴产量稳居全球第一，2024年钴产量达11.42万吨，全球市占率超30%，主导全球钴供应格局。铜产量跻身全球前十，2025年进一步跃升至全球前七大铜生产商，2025年铜产量达74万吨，超额完成年初指引。

同时还是全球第二大铌生产商、巴西第二大磷肥生产商，钼钨产量稳居全球前列。

这种多品种、高市占率的布局，让公司在有色金属周期上行中具备更强的业绩弹性，也能通过多元组合抵御单一品种价格波动风险，这在矿业公司中极为稀缺。

为什么洛阳钼业能在全球矿业竞争中脱颖而出？

核心在于其无可比拟的资源优势和全球化运营能力。

公司手握全球顶级矿山资产，刚果（金）TFM+KFM两大矿区合计铜资源量3444万吨、钴资源量540万吨，其中KFM矿山钴品位达0.91%，远超行业平均水平。

厄瓜多尔金矿资源量638吨，巴西新收购金矿年产能6-8吨，黄金储备厚度行业领先。

成本端更是优势显著，TFM铜钴矿综合运营成本进入全球铜行业30%分位，KFM矿山成本更是跻身前10%分位。

2025年集团全营业成本同比下降11%，通过引入大型高效设备降耗15%，采剥外包费用节约17%，成本控制能力行业领先。

此外，公司旗下全球第三大金属贸易平台IXM，业务覆盖80多个国家，形成“矿业+贸易”协同优势，让公司在价格波动中具备更强的对冲能力和议价权。

股东背景方面，洛阳钼业第二大股东宁德时代间接持股19.73%，作为新能源行业龙头，为公司带来稳定的下游需求和行业资源支持。

财务数据方面，2025年前三季度，公司实现营业收入1454.85亿元，同比减少5.99%，实现归母净利润142.80亿元，同比却大幅增长72.61%。

其中三季度单季度业绩持续发力，实现归母净利润56.08亿元，同比增长96.40%，延续了全年高增态势。

根据公司发布的2025年业绩预告，公司2025年归母净利润预计达到人民币200-208亿元，同比增增长47.80%-53.71%。

公司业绩高增的核心驱动力的是量价齐升，2025年铜产量74.1万吨同比增长14%，钴、钼、钨等产品产量均超计划，与此同时铜价在过去1年时间里震荡上行。

值得一提的是，刚果（金）钴出口限制已基本放开，相关货物于2026 年三四月份运抵国内，业绩将体现在二季度，销售兼顾长协与散单，价格随行就市。

每日调研纪要解读、内部交流、直播答疑，加入“章老师行业会客厅”。

03

未来看点

第一个看点是铜产能持续扩张，受益供需缺口扩大。

公司2026年铜产量指引为76-82万吨，若达上限将提前实现80万吨目标；KFM矿山二期建设预计2027年投产后，每年新增铜产量10万吨；TFM矿山扩产项目稳步推进，向2028年80-100万吨铜产量目标迈进。

而全球铜供需缺口正持续扩大，2026年预计缺口25-60万吨，2028-2029年缺口将达50-100万吨，铜价中枢有望持续上移，公司铜业务的量价齐升将持续兑现业绩。

第二个看点是黄金业务放量。

2025年底完成交割的巴西金矿，2026年将贡献6-8吨黄金产量；厄瓜多尔金矿预计2029年前投产，年产金11.5吨，届时公司黄金年产量将突破20吨，跻身中国黄金生产商前五位。

未来公司海外收并购不受区域限制，将聚焦黄金等品类，覆盖在产、绿地、勘探等多阶段项目，形成项目梯队效应。

第三个看点是多品种协同+降本增效，业绩确定性强。

钴业务方面，刚果（金）实施出口配额制，2026-2027年配额较2024年减少56%，全球钴供需缺口将达8-10万吨，作为全球最大钴生产商，公司将持续受益；钼、钨、铌、磷等业务保持稳定增长，2025年巴西铌铁产量再创历史新高，中国区钼钨回收率创新佳。

同时公司推进精益化管理2.0，建立全球成本体系，推动各矿山提质控本增效，叠加公司旗下的顶级金属贸易平台IXM 30%以上的效益增长，多业务协同将保障业绩持续稳健增长。

每日调研纪要解读、内部交流、直播答疑，加入“章老师行业会客厅”。

声明：文章内容仅供学术探讨，文章内容不含有证券分析或证券投资建议，请勿根据文章内容进行股票交易。