NewCo 2.0:从出海工具到全球共建,中国创新药BD模式的进化与挑战|《张蕊会客厅》精彩回顾

2026年初，在地缘政治摩擦加剧、全球资本趋于谨慎的背景下，中国创新药企的出海路径正经历深刻重构。曾被视为“破局利器”的NewCo模式，在经历两年实践后，迎来首批成绩单复盘。

3月5日，在E药经理人·微解药《张蕊会客厅》的深度对话中，荃信生物董事会秘书胡衍保、华盖资本医疗早期基金主管合伙人张翼、ISWT BioAdvisory创始人/Mianus Accelerator BD副总裁唐钧博士、Latitude Health（村夫日记）创始人赵衡四位嘉宾与张蕊老师（主理人），围绕NewCo模式的成效、进化与未来展开无滤镜探讨。

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胡衍保以荃信生物为例，坦言首单NewCo的高效达成是为在资本市场展示出海能力。通过与顶尖投资机构合作设立NewCo“Caldera”推进双抗项目海外临床，不仅快速获得国际认可、增加业内曝光，更为后续与罗氏超十亿美元合作埋下良好伏笔。他强调，NewCo的核心优势在于确保资产在合作方管线中的高优先级，并通过股权共享放大长期价值。

唐钧则点名恒瑞-Kailera、Candy Therapeutics借壳上市、济民可信13个月22亿美元退出等案例，认为头部项目已验证NewCo在财务回报与战略跃迁上的双重潜力。但他亦提醒，Biotech高风险属性决定了并非所有NewCo都能成功，分化不可避免。

面对2026年复杂环境，NewCo已从单一出海工具演变为多元生态。张翼指出，资本视角下NewCo呈现明显分层：早期项目重研发赋能与临床加速，中后期关注资本化能力，而红杉、高瓴等机构则布局成熟资产控股型NewCo，类似并购基金逻辑。

赵衡补充，模式演化本质是产业底层逻辑的延伸——企业不再满足于一次性License-out，而是通过股权绑定，追求“技术+资本”的深度共建。值得注意的是，“反向NewCo”趋势初现：如信达–礼来、石药–阿斯利康等交易，利用中国高效低成本的研发能力承接海外早期资产，印证了“中国研发”正从输出方变为全球创新基础设施。

地缘政治成为无法回避的变量。唐钧分析，美国并非唯一买家，欧洲交易占比可观，且欧美立场并非铁板一块；真正有效的应对是在交易架构初期即设立“防火墙”，如采用Delaware主体持有IP，避免敏感控制权争议。胡衍保则从实操层面强调，无论何种NewCo形态，扎实的专利布局是“一票否决”项，而CMC数据质量常被低估却至关重要。对于中小Biotech，嘉宾们一致认为应聚焦自身优势：早期孵化适合资源有限但专精的企业，切忌盲目跟风。

站在2026年节点，嘉宾们对NewCo的未来持审慎乐观。赵衡判断，传统License-out仍是主流，因其门槛更低、适用性广；而NewCo的成功高度依赖“强强联合”——既需具备全球竞争力的硬核资产，也需匹配具备国际资本运作能力的伙伴。唐钧更直言，话语权源于不可替代性：当中国研发成为全球药企的必选项而非可选项，议价能力自然提升。张翼总结，NewCo不是万能解药，其本质是企业产品战略的延伸，唯有精准立项、选对伙伴、共建能力，方能在变局中实现从卖资产到建生态的真正跃迁。

这场对话揭示了一个清晰信号：NewCo 2.0时代，拼的不再是融资额或交易数，而是全球化视野下的系统性能力——从技术硬实力到合规软实力，从资本运作到跨文化协同。唯有回归价值本源，中国创新药的出海之路才能行稳致远。

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二审| 李芳晨

三审| 李静芝