AI 服务器 OEM 厂商调研

Q:预计XAI在2025日历年全年、2026年第一季度、第二季度的已确认收入？

XAI在2025日历年的收入为32.01亿美元。2026年第一季度的收入为8.18亿美元，第二季度为25.61亿美元，因此2026年上半年累计收入为33.79亿美元。

Q:从预测流程来看，通常会提前多久向采购部门提供预测？例如在当前9月份，预测会覆盖到未来的哪个月份？

销售人员将预测提供给公司的采购部门，采购部门再基于此向英伟达等供应商提供相应的预测。预测的时间点与预计的发货月份直接相关。例如，如果预计某批货物在12月份发货，那么在系统中就会将这笔预测归入12月份，(各行业纪要加v：teer987)而不是在提交预测的当月。通常，预测会提前三到六个月进行，具体取决于各个项目的具体情况。一旦明确了大致的发货月份，就会在预测系统中将相应的数量填入该月份的表格中。

Q:客户是否会提供采购预测，以及采购订单通常会提前多久下达？

客户会提供采购预测。对于与GPU相关的客户，他们会首先与NVIDIA进行协调，在获得opportunitynumber后，才会下达PO。目前，PO的下达时间至少会提前三到四个月。例如，如果客户计划在明年（2027年）1月出货，而交付周期（leadtime）是四个月，那么他们现在（2026年9月）就需要下达PO。

Q:鉴于目前已掌握未来数月的PO情况，展望对主要客户XAI在2026年第三、四季度的出货以及2026年全年的机柜出货量预期？

2026年下半年的出货量会比上半年多一些，但增幅不会过大。客户的需求取决于其未来6到12个月是否有相应的预算、融资和计划支持。

Q:2026年上半年XAI的AI相关资本开支为23.55billion，而同期对其的营收约为3.39billion，这是否意味着在其采购中仅占约10%的份额，而其余大部分由其他ODM厂商供应？

可以这样理解。XAI的供应商是多元化的。例如，Dell在2024年曾占据其当时项目一半的份额，并在2025年2月洽谈了超过5billion的XAI服务器交易，但其在2026年的具体份额无法推算。SMCI官方披露参与了XAI的Colossus项目，在去年（2025年）两个月内交付了价值3,000多万美元的产品，但项目合作关系不能直接换算为年度采购份额；去年该项目的利润率较低，今年有所提升。HPE在2025年1月也曾报道有超过1billion的AI后期合同。此外，其他ODM厂商如Lenovo、技嘉等的具体分配情况尚无完整可核实的数据。因此，在计算份额时，应将ODM代工和直接销售给客户的部分分开，以避免重复计算。

Q:关于2025年3,000个机柜和2026年预计5,000个机柜的出货量，这些是全部供给SMCI的吗？以及这5,000个机柜的PO是否已经确认？

去年（2025年）的3,000个机柜是SMCI供的。今年（2026年）的5,000个机柜尚未最终确定，因为在完成发货前都不能计入收入。目前确实有对应这5,000个机柜的PO，但客户下达PO时仅支付定金，而非全款。在某些情况下，甚至可能是零预付款。

Q:关于SMCI在2026年下半年（Q3和Q4）对XAI的出货或营收情况，具体数据是多少？

Dell和SMCI均参与了XAI的大型集成建设项目。在SMCI于其2026财年第四季度收到的超过600亿美元新订单（此为公司整体口径，非仅XAI订单）中，来自XAI的订单金额约占10%，即约60亿美元。

Q:GB300机柜在2026年不同季度的交付价格分别是多少？

在2026年第二季度（截至6月底），GB300机柜的交付价格为600万美元。进入第三季度（截至9月底），价格上涨至630万美元。作为参考，第一季度（截至3月底）的价格约为580万至590万美元。所有这些价格均对应于功耗为135千瓦的GB300机柜。

Q:GB300机柜价格在近期上涨的原因是什么，以及下一代Rubin机柜的定价情况如何？

GB300机柜价格上涨的主要原因是存储和内存在2026年8月份统一调价，涨幅达到40%。至于下一代产品，Rubin机柜目前的价格为每机柜800万美元。

Q:SMCI在2026年第二季度（截至6月底）毛利率显著提升的原因是什么，以及未来几个季度的毛利率走势如何？

该季度毛利率的改善主要得益于内存价格的变动，这是最重要的因素。其他贡献因素包括产品组合的优化定价以及部分订单的加急交付费用。关于未来趋势，虽然存储价格上涨，但公司同时拥有一定的库存成本优势，这两方面因素会相互影响，此消彼长。

Q:上一季度的毛利率较高，这种水平是否可持续？未来是否会回归到以往约6-7%的水平？此外，不同客户（例如XAI、Nebius、Coreweave及其他小型客户）的毛利率是否存在差异，具体情况如何？

毛利率的高低与特定客户的关系不大，主要取决于产品组合。以英伟达的GB300为例，其毛利率相对较低。相比之下，由OEM厂商自行生产的B300则能提供更高的毛利率，这也是公司更倾向于推广B300的原因。在网络产品方面，英伟达的IB产品毛利率极低，基本为零；而公司自行集成opticaltransceiver、cable等组件的白牌产品，其毛利率会相对更高。

Q:在2026年第二、三季度，B300和GB300（包含整柜中的网络产品）的营收占比分别是多少？

在2026年第二和第三季度，B300的出货量占比较多，与GB300的营收比例大约为6:4或7:3。出现这种情况的部分原因是，许多客户的数据中心尚不具备液冷条件，而B300提供气冷方案。上一季度整体毛利率较高，也很大程度上得益于毛利更高的B300产品占比较多。

Q:2026年第一季度和第二季度，B300与GB300的营收占比情况如何？

2026年第一季度虽然也出货了相当数量的GB300，但B300与GB300的营收比例与第二季度的情况相似，大约维持在6:4的水平。销售人员也更倾向于销售B300，因为这能带来更高的激励奖金。

Q:Nebius和Coreweave这两家客户的营收情况？

Coreweave的订单金额与Nebius大致相当，可能略高一些。

Q:除了Nebius之外，还有哪些主要客户可以分享？

目前在pipeline中的主要客户包括Firmus和Anthropic。

Q:对于在pipeline中的Firmus和Anthropic的采购订单，其状态如何理解，预计何时会正式下单，以及交付周期是多久？

"在pipeline中"意味着客户已表达明确采购意向，并正在进行报价、方案制定以及与NVIDIA方面进行协调等前期工作，但尚未支付定金并下达正式的采购订单。期望这两家客户能在本月

（2026年9月）最后一天前下达正式PO，但目前尚不确定。这些大额订单预计会分期下达，而非一次性完成。一旦PO确认，预计交付周期将是未来12个月。

Q:从客户结构来看，以2026年全年为维度，大客户与中小客户的收入贡献比例大概是怎样的？

预计大客户将占全年总收入的70%至80%，剩余的20%至30%则由中小客户构成。