夜雨聆风近期，中信建投发布研报指出，缺电仍是全年核心主线，燃机产业链将持续受益于全球电力供需缺口扩大。根据测算，2028 年北美 AI 数据中心带动的新增电力需求将超 70GW，叠加传统领域稳定的 60GW 燃机需求，全球燃机总需求将达 130GW；而同期全球燃机供给预计仅约 90GW，供需缺口高达 40GW。巨大的缺口将导致燃机订单排期延长至 2030 年以后，同时推动产品价格上涨，产业链上下游企业将充分受益。
燃气轮机作为高效灵活的发电设备，具备启动速度快、调峰能力强、排放低等优势，恰好匹配 AI 数据中心的高负荷波动需求，以及电网调峰、碳中和背景下的清洁能源转型。近年来，国内企业在燃机技术上不断突破，自主研发的 F 级重型燃机已实现商业化应用，部分企业凭借成本优势和交付能力，开始进入欧美高端市场，出口订单持续增长。在全球缺电和 AI 算力爆发的双重驱动下，燃机产业链正迎来前所未有的发展机遇。
接下来，我们将系统梳理燃机产业链的全景布局，挖掘各环节的核心受益上市公司。
一、上游：核心零部件与关键材料
上游环节为燃机整机制造提供核心零部件和基础材料，是燃机产业链的技术壁垒所在。
1.航发动力（600893.SH）：国内航空发动机龙头企业，其高温合金叶片技术处于国际领先水平，该技术可直接应用于燃气轮机的热端部件，是燃机高效运行的核心保障，已为国内多家燃机厂商供应关键叶片。
2.中控技术（688777.SH）：工业自动化控制系统领军企业，为燃机提供分布式控制系统（DCS）和安全仪表系统（SIS），实现燃机的精准控制和稳定运行，客户覆盖国内主要燃机整机厂和电站运营商。
3.杭氧股份（002430.SZ）：全球领先的空气分离设备供应商，燃机运行所需的高压氧气由其空分设备提供，公司产品广泛应用于燃气发电、化工等领域，受益于燃机需求增长。
4.西部超导（688122.SH）：高温超导材料龙头，其超导磁体技术可提升燃机的发电效率，目前已在高端燃机领域开展技术合作，未来有望实现商业化应用。
二、中游：燃机整机制造
中游是燃机产业链的核心环节，负责燃机整机的设计、制造与组装，国内市场主要由三大动力集团主导。
1.上海电气（601727.SH）：国内燃机整机龙头，与西门子合作生产 F 级、H 级重型燃机，产品效率达 64% 以上，处于全球领先水平。公司订单排期已至 2030 年以后，海外业务占比持续提升，北美 AI 数据中心相关订单增长显著。
2.东方电气（600875.SH）：国内少数具备自主研发重型燃机能力的企业，其自主研制的 F 级 50MW 燃机已实现商业化运行，打破国外技术垄断。公司燃机业务覆盖重型、中型、微型全系列，国内市场份额稳居前列。
3.中国动力（600482.SH）：专注于中小型燃气轮机制造，产品广泛应用于分布式能源、船舶动力、油气开采等领域，具备快速启动、低噪音等优势，受益于国内分布式发电和海外船舶动力需求增长。
三、下游：电站运营与 EPC 服务
下游环节负责燃机电站的建设、运营与维护，是燃机需求的最终落地场景。
1.华能国际（600011.SH）：国内最大的燃气发电运营商之一，拥有超 10GW 的燃机装机容量，布局多个沿海和内陆燃机电站，受益于电力需求增长和电价市场化改革，燃机发电业务盈利持续改善。
2.中国电建（601669.SH）：全球领先的工程承包商，具备燃机电站 EPC 全产业链服务能力，承接国内外多个大型燃机项目，包括北美 AI 数据中心配套燃机电站的建设订单。
3.三峡能源（600905.SH）：国内新能源龙头企业，积极布局燃气发电作为新能源调峰配套，已投产多个燃机电站，未来将持续扩大装机规模，保障新能源电力的稳定输出。
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