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人工智能正在削弱传统软件的地位,行业已站在结构性转折的十字路口。面对估值压缩、增速放缓与商业模式受到挑战的压力,企业被迫开启自我革新。
这场颠覆既是挑战,也是机遇。瑞士瑞联将深度解析AI带给科技产业的价值重构,助力投资者在变局中把握新的机遇。
作为曾经主导科技领域的细分赛道,软件板块的市场权重与投资者信心双双走弱,反映出市场日益担忧:企业可能会更多地利用AI在内部构建解决方案,而非依赖外部供应商。与此同时,在AI冲击发生前,随着云渗透率趋于饱和,软件即服务(SaaS)的增速已有所放缓,这进一步佐证了传统软件赛道正进入低增长、商品化程度更高的阶段。
这一转变的核心驱动力是大型语言模型(LLMs)的迅猛崛起,这些模型正演变为企业系统中的核心“智能层”,有效地替代了部分传统软件的功能。相关企业的年化营收已超过200亿美元,其扩张速度远超任何头部SaaS企业。这标志着价值链正发生重大偏移,价值正从传统软件供应商端流出。
为了保持竞争力,存量软件企业需要从根本上重构其商业模式。传统的SaaS模式基于员工人数收取订阅费,但在AI智能体(AI Agents)能够自主执行任务的背景下,这种模式已显得格格不入。SaaS亟需转向以使用量或结果为导向的定价模式,即客户为成果付费而非为准入权限付费。与此同时,随着IT预算向AI领域倾斜,供应商将面临定价压力。小型、功能单一的软件服务商处境尤为危险;即便是大型现有企业,也必须将AI深度集成到产品中以守住其市场地位。
这种颠覆性影响已显著波及估值层面。该板块表现不佳主要源于估值倍数的压缩,而非基本面的恶化。目前SaaS的估值倍数已远低于历史平均水平(远低于约9.6倍的长期EV/Sales平均值,目前仅为5.8倍左右)。投资者正在重新评估:在一个可能被AI取代或有着大量应用程序的世界里,软件行业增长的持续性究竟几何。尽管传统SaaS标的估值下调,但与AI基础设施相关的软件公司(如云数据库、网络安全和可观测性平台)正迎来增长契机,市场地位也更加稳固。
尽管挑战重重,但AI有望为整体经济带来实质性的生产力提升。有报告预计,到2030年,得益于代码编写、客户服务和内容生成等任务的自动化,全球运营支出若减少10%,将可节省约2万亿美元。早期证据已显示出显著的效率提升,例如某头部公司在员工人数几乎持平的情况下,实现了营收的强劲增长。
总而言之,虽然AI正在颠覆传统软件并压缩其估值,但它同时也在开启新一轮生产力浪潮,并重塑科技产业链中的价值创造逻辑。
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