装修上市公司都不太行,为啥给它们提供软件的群核酷家乐,能够港股IPO?

基哥 : 做装修的上市公司都不太行了，为啥给装修公司卖软件的群核酷家乐，4月17日将要港股IPO，发行市值高达110多亿港币？难道它还有其他非家装行业的业务？

嘉雯 : 我之前也挺好奇的，明明装修行业都在下行，给他们做软件的怎么还能上市？

Part.01

装修行业的困境

基哥 : 那咱们先聊聊装修行业到底难在哪。2018年之后，新房销售就开始放缓，装修需求自然跟着降了不少。

而且装修公司都是项目制交付，一个项目干完下一个还不知道在哪，人力成本又固定，现金流特别差。同行还打价格战，毛利率直接崩了，日子过得属实紧巴。

嘉雯 : 你说得对，行业下行的时候装修公司确实很难。我家楼下那装修公司都换了三波老板了，感觉就是赚不到钱。

Part.02

逆势IPO的核心原因：商业模式差异

基哥 : 所以说这个行业的本质问题就是项目制太被动。但群核酷家乐不一样，它是订阅制服务，客户按月或者按年付费。不管装修市场好不好，只要客户还在用软件，它就能稳定收钱。这种模式抗周期能力就强多了。

嘉雯 : 商业模式确实不一样。那除了订阅制之外，还有什么原因让它能逆势而上？

基哥 : 首先看数据，2025年它第一次实现年度盈利，赚了5710万，毛利率还能维持在82.2%。

这个毛利率在装修行业简直想都不敢想。你想想看，传统装修公司毛利率能做到20%就不错了，它能到82%，说明软件服务的利润空间确实大得多。

嘉雯 : 毛利率这么高，订阅制确实比项目制抗周期多了。

基哥 : 而且订阅制的优势不只是抗周期，它让现金流变得可预测。装修公司干完一个项目还得追着客户要钱，现金流一断就容易出问题。但SaaS模式只要客户在用服务，每个月都有稳定收入，不用担心回款问题。

嘉雯 : 这么看来订阅制确实很关键。

Part.03

不止装修软件：多领域业务拓展

基哥 : 对，这确实很关键。不过群核厉害的地方在于，它不只是守着装修软件这一块市场，人家现在定位是"空间智能基础设施服务商"，早就开始拓展其他业务了。

嘉雯 : 是什么吗？

基哥 : SpatialVerse ，那可厉害了，它是具身智能训练平台，2025年已经有16家客户了，像智元机器人、银河通用这些都在用。光这块收入就有520万，虽然现在体量还不大，但增速很明显。

嘉雯 : 从装修软件跳到机器人训练，这个跨度挺大的。

基哥 : 对，这跨度确实不小。还有LuxReal，这是个3D AI视频生成工具，2025年12月刚启动全球内测。以后做空间类视频，估计都得靠这类工具。

你想想，电商要用视频展示产品，机器人厂商要用视频训练模型，虚拟空间要用视频呈现效果，这个市场想象空间很大。

Part.04

跨领域拓展的基础：技术积累与能力迁移

嘉雯 : 它是怎么做到的？从装修软件能拓展到这么多领域？

基哥 : 靠的是核心能力迁移。群核从2011年就开始自建GPU集群，渲染一张图只要10秒，传统方式得好几个小时。

还有启真渲染引擎，支持光线追踪、端云一体和AI增强，渲染效果又快又逼真。加上云原生架构，比传统桌面软件好用太多了。

嘉雯 : 技术积累确实很深厚。

基哥 : 现在它积累了4.79亿个3D模型，这些数据资产不只是给装修用。电商卖家要展示产品，需要3D模型；机器人厂商要训练具身智能，需要空间数据；视频创作者要生成空间视频，同样需要3D资产。这些技术积累完全可以复用到其他领域。

嘉雯 : 所以这些技术是它的护城河，别人想复制也不是一天两天能做到的。

Part.05

估值支撑：多重加分项

基哥 : 对，技术护城河确实很深。但它能估值110亿港币，不只是因为技术好，还有一个重要原因是它赶上了"杭州六小龙"这波行情。

你看它和DeepSeek、宇树科技、云深处这些公司并列，都是杭州AI领域的代表企业。市场的关注度和认可度一下子就不一样了。

嘉雯 : 杭州六小龙的概念确实给它加分不少。

基哥 : 除此之外，它在中国空间设计软件行业的市占率是23.2%，妥妥的第一。这个市场份额也说明它在行业里的竞争力很强，客户黏性很高。

Part.06

估值逻辑已经转变

嘉雯 : 所以说它不是单纯的装修软件公司了，估值逻辑都变了？

基哥 : 没错。之前大家可能把它当成装修软件公司来估值，关注的是装修市场的天花板有多高。但现在它的核心能力是空间智能，能服务电商、机器人、视频生成等多个行业，估值逻辑就完全不一样了。110亿港币的市值，其实是市场对空间智能时代的一种前瞻定价。

嘉雯 : 听完这些确实清晰多了。

基哥 : 我觉得群核酷家乐成功的核心就是它从来没把自己定位成装修软件公司，而是一直在深耕空间智能技术。商业世界的边界从来不是由行业划定的，而是由能力决定的。

它靠GPU集群、渲染引擎和空间大模型这些核心技术，把业务从装修拓展到电商、机器人和视频生成，自然能在装修行业下行的时候逆势IPO。

嘉雯 : 确实是这样。很多公司都是被自己的行业标签困住了，它能跳出这个圈子，把技术能力变现到多个领域，这才是它最大的本事。

Part.07

健康的盈利模式形成良性循环

嘉雯 : 对，还有它的盈利模式也很关键吧？

基哥：是的，订阅制让它不用靠项目回款过日子，现金流稳定了就能把更多钱投入到技术研发里，形成良性循环。

不像装修公司，干完项目还得追着客户要钱，现金流一断就容易出问题。随着它们客户规模不断扩大，边际成本递减，未来的利润空间还会更大。

Part.08

空间智能的未来前景

嘉雯 : 这么看来，群核酷家乐的成功不是偶然的，是靠正确的商业模式、过硬的技术能力和清晰的战略定位一步步实现的。它的IPO也让更多人看到了空间智能赛道的潜力。

基哥 : 肯定的。空间智能的应用场景还有很多，除了装修、电商、机器人和视频生成，未来在智能家居、城市规划、游戏开发等领域都有很大的应用空间。群核酷家乐现在已经占了先机，只要能持续投入研发，不断拓展业务边界，未来的发展空间还很大。

嘉雯 : 希望它能抓住这个机会，把空间智能技术做得更好，给更多行业带来改变。

基哥 : 轻高定有基会谌基平也告诉咱们，在不确定的市场环境里，技术和能力才是最靠谱的护城河。只要有过硬的技术，就能在不同行业找到机会，实现逆势增长。

嘉雯 : 咱们今天聊了这么多，从装修行业的困境到群核酷家乐的成功，再到空间智能的未来，相信大家对这个话题有了更深入的了解。以后咱们还会聊更多有意思的商业案例，欢迎大家继续关注。