
一手调研纪要研报
请点击上方小程序加入星球查看
加入星球,您能够第一时间
获取市场动态、政策解读、机构调研
20W+机构调研,日更新400+内容
共同挖掘具有100%增长潜力的标的
知识星球+进会员群
以下均为历史内容,如对内容及时性,全面性有要求,
需加入知识星球实时更新
事件:四月下旬,美Q1财报季逐步拉开序幕,AI板块本周台积电开响第一枪,微软/谷歌/亚马逊/Meta也将在4月下旬陆续发布业绩并举办电话会。谷歌两大重点旗舰活动CloudNext及I/O大会分别将在4月22日/5月19召开,此后还有重磅的Computex黄仁勋演讲将在6月初举行,AI基建进入密集催化期。
观点重申:
AI芯片军备提速,PCB产业迎量价齐升拐点
ASIC方面,谷歌Cloud Next 26有望披露TPU v8架构及内存池化部署节奏,Anthropics上周获3.5GW配额并计划采购百万颗Ironwood TPU。与此同时,亚马逊CEO股东信表示Trainium年化收入规模有望达500亿美元,订阅率接近满额,ASIC芯片带动PCB放量。英伟达方面,Rubin Ultra架构有望于2027年下半年落地,搭载的正交背板,及CoWoP将带动PCB价值量提升。AI算力军备竞赛加速,PCB产业迎来量价齐升黄金期。
AI芯片封装与存储共振,IC载板景气加速上行
下游AI芯片封装需求爆发,上游材料涨价传导,载板厂商产能满载,产业景气高昂。 ABF龙头欣兴载板产能紧张,BT新订单已无力承接,法说会表示2026年第二季度ABF价格涨势将更加剧烈。景硕发言人表示目前AI相关高阶ABF载板供给不足,T-Glass玻璃布、铜箔等多类品项缺料,预计ABF载板下半年涨幅比上半年更大,明年可能涨更多。存储与先进封装共振,IC载板景气加速上行。
产业链相关公司:
IC载板:深南电路、兴森科技
PCB/CCL:沪电股份、胜宏科技、生益科技等
迎接AI PCB 27年行情
28年台积电CoWoS产能情况及27年CoWoS排产情况。整体看下来27年还是比较超预期。结合产业调研情况对PCB市场规模进行了更新测算,初步测算26/27年AI PCB市场规模将达到877/1600亿元,增速达129.35%/82.57%,且考虑OSAT将带来CoWoS增量,27年PCB空间有望进一步上修。下周开始台积电法说会、谷歌Cloud next大会、CSP业绩会陆续召开,催化节点密集,AI PCB板块将迎来27年估值切换的主升浪行情,建议重点把握。
谷歌链:TPU 27年预期高增,且小摩690万颗总量预期仍有上修空间。由于总需求规模增长较快,原有ISU、TTM、GCE、LCS等小供应商将外溢大头份额。沪电、胜宏、深南。
网通链:800G/1.6T光模块预期已上修,带动光模块PCB订单高增。Spectrum5/6,Tomahawk5/6作为主流800G及1.6T交换芯片,也将带动交换机PCB需求增长。深南、沪电、鹏鼎。
NV链:预期差较大,一方面CoWoS预测下考虑不到LPU的PCB增量,8颗LPU放在一张52层PCB上,价值量可观。另一方面27年Kyber架构引入,正交背板、CoWoP等方案将带来价值量的显著增长。胜宏、沪电、景旺。
AWS链:短期边际变化强劲,Trainium 3启动量产,Teton Max 144卡水冷机柜增加20张Neuronlink Switch托盘带来高多层PCB增量。生益电子&科技、沪电 关注:深南电路、沪电股份、胜宏科技、生益电子&科技。
PCB新产品密集进入量产期,AI PCB产业链迎来27年行情机会
Rubin/TPU/Trainum新项目启动排产,Q2-3有望看到供应链全面上修排产。产业跟踪显示rubin的部分料号(midplane)开始下单,二季度有望开始启动拉货,主要供应商胜宏/鹏鼎/沪电/景旺/生益科技;Tpu v8及配套CPU产品也有望自5月开启拉货,主要供应商沪电/胜宏/深南/东山;Tr3近期上修需求指引,二季度已经开始小批量,三季度有望加速,主要供应商生益电子/生益科技/沪电。
PCB依然是柜内互联最高效成熟的技术方案,ASIC及NV产品路线图下PCB价值通胀仍在加速,两大台企沪电鹏鼎持续加大capex扩产力度彰显未来信心,市场过分担忧未来光互连对铜互联的颠覆性影响,2-3年内依然看到AI PCB的需求景气度向上。
上游原物料持续涨价,产业链有望迎来共振。覆铜板已经连续涨价,核心物料电子布/铜箔/树脂紧缺程度加剧,全年涨价有望持续超预期,紧缺程度排序电子布>铜箔>树脂,国产厂商有望率先享受AI需求挤压低端供给带来的价格弹性,AI需求的low dk布/Hvlp/PPO等高端产品外溢红利也将打开远期成长空间。
关注:PCB及CCL:生益电子/深南电路/生益科技/沪电股份/南亚新材,上游材料:中材科技/铜冠铜箔/东材科技/联瑞新材
迎接AI PCB 27年行情机会
28年台积电CoWoS产能情况及27年CoWoS排产情况。整体看下来27年还是比较超预期。我们也结合产业调研情况对PCB市场规模进行了更新测算,初步测算26/27年AI PCB市场规模将达到877/1600亿元,增速达129.35%/82.57%,且考虑OSAT将带来CoWoS增量,27年PCB空间有望进一步上修。下周开始台积电法说会、谷歌Cloud next大会、CSP业绩会陆续召开,催化节点密集,我们认为AI PCB板块将迎来27年估值切换的主升浪行情,建议重点把握。
谷歌链:TPU 27年预期高增,且小摩690万颗总量预期仍有上修空间。由于总需求规模增长较快,原有ISU、TTM、GCE、LCS等小供应商将外溢大头份额。沪电、胜宏、深南。
网通链:800G/1.6T光模块预期已上修,带动光模块PCB订单高增。Spectrum5/6,Tomahawk5/6作为主流800G及1.6T交换芯片,也将带动交换机PCB需求增长。深南、沪电、鹏鼎。
NV链:预期差较大,一方面CoWoS预测下考虑不到LPU的PCB增量,8颗LPU放在一张52层PCB上,价值量可观。另一方面27年Kyber架构引入,正交背板、CoWoP等方案将带来价值量的显著增长。胜宏、沪电、景旺。
AWS链:短期边际变化强劲,Trainium 3启动量产,Teton Max 144卡水冷机柜增加20张Neuronlink Switch托盘带来高多层PCB增量。生益电子&科技、沪电 关注:深南电路、沪电股份、胜宏科技、生益电子&科技。
AI电子新材料更新
1、【宏和】
【定位】CTE必选,反弹先锋
【近况】出货最新30万米/月cte,2月是25,后面放量、斜率会很陡。今年英特尔、闪迪都来谈过。CTE 1月涨过20%,现在有提价15%的预期。
2、【国际复材】
【定位】二代布卡位/生益伙伴,3月调整最多(-30%)、上下弹性都很大,拐点向上必选
【最新变化】谷歌下单加快,Q2起对CCL下单逐步起量,从110-120万张上升到200万张以上。二代布后面会很紧张、涨价箭在弦上。
3、【巨石】【中材】
【逻辑】AI越火,普通电子布越涨(一头是AI挤占、一头是织布机紧缺)
【最新变化】市场已经认为破7没悬念。关键点是验证破8的可能性(上轮高点含税8.75元/米,现在6.4元)。巨石仓库里满满都是织布机、龙头不缺、别人缺。国产织布机3个季度内都不用考虑。巨石也有CTE标签。
4、Q布【莱特】【聚杰】【菲利华】【中材】
【逻辑】Q布是待爆帝,都是贝塔,你方唱罢我登场,轮流上场
【最新变化】CPX年底会少量出货,但趋势是被LPU取代,年底LPU会出量。27年及以后Q布将放量。莱特有矿,聚杰有织布机,后来者追赶很快。
5、【铜冠】
【定位】铜冠是国产hvlp4唯一批量供应商、台光系。
【预期】日本三井涨价
【最新变化】台系/日系CCL都收到三井涨价函,HVLP+RTF涨幅10-15%。hvlp4今年、明年都会非常紧张,涨价可持续。
6、【台光电】
【定位】谷歌70%份额、NV M9是80%以上份额。第三轮涨价。
7、树脂【圣泉】
【预期4】PPO树脂涨价15-25%、成本加成+需求好
【最新变化】冲突导致原材料二甲基苯酚涨价,日系树脂断供在即,利好国产替代。现在生益/松下/斗山等CCL大厂已经加快国内PPO供应商认证。简单看,二代布对应PPO树脂,Q布对应碳氢树脂。
8、【芯碁】
【预期2】国产算力不容易出业绩?
【最新变化】950放量超预期,先进封装设备卡位准确。
【空间】机械算终局,国内100万颗GPU,先进封装100万片/月、100台直写光刻设备,单台单价2000万元,对应20亿空间,45%净利率对应9亿利润。
9、【洁净室:圣晖】
存储“代餐”洁净室,亚翔集成母公司亚翔工程1-3月实现营收203.5亿台币,同比+67%,板块已进入业绩/估值双升阶段,特别看重业绩+订单催化。可对标中国TW母公司涨幅。

加入《纪要研报中心》交流群
一起挖掘增长潜力100%+的翻倍股
请联系在线客服
夜雨聆风