彩讯股份:算力业务从0到1爆发!AI智能体+信创云办公+智驾智算协同发力,业绩拐点积极向上,估值颇具修复空间!

AI全栈转型

彩讯股份（300634）是国内领先的企业级AI与数字化服务提供商，传统主业为信创云办公（RichMail邮箱、协同办公平台），服务中国移动、南方电网、中国银行等头部央国企，客户壁垒高、现金流稳健。2022年底全面“All in AI”，构建底层算力（RichAICloud）→中层AI Box平台→上层行业智能体的全栈AI体系，形成信创云办公、AI算力服务、智能体应用三大增长引擎。当前市值约125亿元，对比纯算力股普遍300亿—800亿市值，处于显著估值洼地。

算力业务爆发

2025年公司实现营收18.30亿元（+10.76%），归母净利润2.91亿元（+26.29%），扣非净利润2.50亿元（+14.40%），业绩稳健增长。

AI及算力业务：2025年收入3.91亿元，占总营收20%，较2024年约10%占比翻倍。

算力租赁（核心）：收入近2亿元，2024年几乎为零，2025年实现从0到1规模化突破。依托自研RichAICloud智算平台，提供AI原生组网、集群管理、大模型训推一体化服务，客户覆盖头部车企（智驾）、运营商、互联网大厂。

计算机租赁优势：相比硬件销售，算力租赁毛利率更高、持续性更强、现金流更优，公司采用“自建+定制化建设”模式，叠加14.6亿元可转债投向万卡级智算集群，2026—2027年算力收入有望年增50%+。

非算力AI应用：2025年同比增超3倍，以AI办公、智能外呼、数字员工为主，在央国企渗透率快速提升。

核心业务四大亮点

AI云办公（信创基本盘）

RichMail为国产信创邮箱龙头，市占率第一，深度适配华为鲲鹏、昇腾、欧拉、鸿蒙。AI赋能下升级为智能邮箱、AI办公助手、企业知识库，支持跨文档问答、多模态协作、安全合规，成为政企数字化刚需，2025年相关收入7.8亿元（+12%）。

智驾算力（新增量极）

公司为国内头部车企建设智驾智算中心，支撑自动驾驶大模型训练，覆盖全景视觉、融合感知、高动态决策等核心环节。智驾算力高单价、长周期、高壁垒，2025年已落地标杆项目，2026年将成为算力业务第一增长曲线。

收购基智智能（AI智能体）

2026年3月以3.64亿元全资收购基智智能（机智智能），标的为国内领先语音智能体厂商，核心产品AI原生外呼系统支持自然语言对话。

客户：蚂蚁、京东、高途等，2025年收入近2亿元、利润>1500万元。

业绩承诺：2026—2028年合计净利8400万元，2026年≥2000万元。

协同：基智补齐AI语音交互能力，与彩讯Rich AIBox融合，打造企业智能体、数字员工、智能客服全场景方案，客户从互联网延伸至运营商、金融、政务。

华为+智谱AI生态（强催化）

华为深度合作：鸿蒙生态核心伙伴，RichMail预装华为PC；昇腾认证合作伙伴，推广昇腾服务器；接入小艺智能体，办公套件集成语音交互。

智谱AI战略伙伴：多款产品对接GLM大模型，联合推进央企私域大模型部署，AIGC应用快速落地。

估值对标

对标纯算力股（如寒武纪、中际旭创、天孚通信等）：市值普遍300亿—800亿，PE（TTM）60—150倍；彩讯市值125亿，PE（TTM）≈50倍，2026年预期PE≈33倍，估值折价50%+。

对比蓝色光标：市值617亿，2025年净利2.25亿，PE275倍；彩讯市值仅1/5、净利更高、估值仅1/5，性价比碾压。

对比群核科技：群核为家装SaaS、长期亏损、资不抵债；彩讯高盈利、高毛利、高壁垒、AI算力主线，基本面全面超越。

逻辑催化

一季报预计高增（4月24日披露）：算力业务延续爆发，净利预增30%+概率大。

可转债落地：14.6亿元扩万卡算力，2026—2027年业绩再提速。

基智智能并表：2026年Q2起并表，净利增厚≥2000万。

智驾、AI办公订单落地：大客户集中交付，业绩逐季加速。

彩讯是AI算力+信创+智驾+智能体的稀缺全栈标的，算力业务从0到1高速增长，业绩占比持续提升；对标纯算力股市值严重低估，随一季报、订单释放，估值修复空间巨大。