
AI全栈转型
彩讯股份(300634)是国内领先的企业级AI与数字化服务提供商,传统主业为信创云办公(RichMail邮箱、协同办公平台),服务中国移动、南方电网、中国银行等头部央国企,客户壁垒高、现金流稳健。2022年底全面“All in AI”,构建底层算力(RichAICloud)→中层AI Box平台→上层行业智能体的全栈AI体系,形成信创云办公、AI算力服务、智能体应用三大增长引擎。当前市值约125亿元,对比纯算力股普遍300亿—800亿市值,处于显著估值洼地。
算力业务爆发
2025年公司实现营收18.30亿元(+10.76%),归母净利润2.91亿元(+26.29%),扣非净利润2.50亿元(+14.40%),业绩稳健增长。
AI及算力业务:2025年收入3.91亿元,占总营收20%,较2024年约10%占比翻倍。
算力租赁(核心):收入近2亿元,2024年几乎为零,2025年实现从0到1规模化突破。依托自研RichAICloud智算平台,提供AI原生组网、集群管理、大模型训推一体化服务,客户覆盖头部车企(智驾)、运营商、互联网大厂。
计算机租赁优势:相比硬件销售,算力租赁毛利率更高、持续性更强、现金流更优,公司采用“自建+定制化建设”模式,叠加14.6亿元可转债投向万卡级智算集群,2026—2027年算力收入有望年增50%+。
非算力AI应用:2025年同比增超3倍,以AI办公、智能外呼、数字员工为主,在央国企渗透率快速提升。
核心业务四大亮点
AI云办公(信创基本盘)
RichMail为国产信创邮箱龙头,市占率第一,深度适配华为鲲鹏、昇腾、欧拉、鸿蒙。AI赋能下升级为智能邮箱、AI办公助手、企业知识库,支持跨文档问答、多模态协作、安全合规,成为政企数字化刚需,2025年相关收入7.8亿元(+12%)。
智驾算力(新增量极)
公司为国内头部车企建设智驾智算中心,支撑自动驾驶大模型训练,覆盖全景视觉、融合感知、高动态决策等核心环节。智驾算力高单价、长周期、高壁垒,2025年已落地标杆项目,2026年将成为算力业务第一增长曲线。
收购基智智能(AI智能体)
2026年3月以3.64亿元全资收购基智智能(机智智能),标的为国内领先语音智能体厂商,核心产品AI原生外呼系统支持自然语言对话。
客户:蚂蚁、京东、高途等,2025年收入近2亿元、利润>1500万元。
业绩承诺:2026—2028年合计净利8400万元,2026年≥2000万元。
协同:基智补齐AI语音交互能力,与彩讯Rich AIBox融合,打造企业智能体、数字员工、智能客服全场景方案,客户从互联网延伸至运营商、金融、政务。
华为+智谱AI生态(强催化)
华为深度合作:鸿蒙生态核心伙伴,RichMail预装华为PC;昇腾认证合作伙伴,推广昇腾服务器;接入小艺智能体,办公套件集成语音交互。
智谱AI战略伙伴:多款产品对接GLM大模型,联合推进央企私域大模型部署,AIGC应用快速落地。
估值对标
对标纯算力股(如寒武纪、中际旭创、天孚通信等):市值普遍300亿—800亿,PE(TTM)60—150倍;彩讯市值125亿,PE(TTM)≈50倍,2026年预期PE≈33倍,估值折价50%+。
对比蓝色光标:市值617亿,2025年净利2.25亿,PE275倍;彩讯市值仅1/5、净利更高、估值仅1/5,性价比碾压。
对比群核科技:群核为家装SaaS、长期亏损、资不抵债;彩讯高盈利、高毛利、高壁垒、AI算力主线,基本面全面超越。
逻辑催化
一季报预计高增(4月24日披露):算力业务延续爆发,净利预增30%+概率大。
可转债落地:14.6亿元扩万卡算力,2026—2027年业绩再提速。
基智智能并表:2026年Q2起并表,净利增厚≥2000万。
智驾、AI办公订单落地:大客户集中交付,业绩逐季加速。
彩讯是AI算力+信创+智驾+智能体的稀缺全栈标的,算力业务从0到1高速增长,业绩占比持续提升;对标纯算力股市值严重低估,随一季报、订单释放,估值修复空间巨大。
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