夜雨聆风中际旭创（300308）财报深度解读｜AI算力光模块龙头，业绩爆发式增长
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一、公司基本介绍
中际旭创是全球高速光模块绝对龙头，2012年上市，总部山东龙口，核心资产为苏州旭创（光模块主业）。2023年起蝉联全球光模块市占率第一（28%-30%），800G市占率超40%，1.6T市占率50%-70%，深度绑定英伟达、谷歌、微软、Meta四大全球AI云巨头，境外收入占比超90%。公司从传统电机装备转型光通信，“国内（苏州/铜陵）+泰国”全球化产能布局，覆盖100G-3.2T全速率光模块，是AI算力产业链最核心、业绩确定性最强的标的。
二、核心业务与产品
核心业务：100G-3.2T全速率光通信收发模块研发、生产、销售，产品用于AI算力数据中心、电信骨干网、高端企业网，是GPU互联的“算力高速公路”。
• 800G光模块（主力现金牛）
全球市占率超40%，英伟达GB200平台核心供应商，独家供货份额超70%；2025年出货量占比约60%，毛利率42%+，支撑业绩基本盘。
• 1.6T光模块（核心增长引擎）
2025年Q3批量出货，全球市占率50%-70%，领先同行半年至一年；适配英伟达GB300平台，毛利率45%+，2026年进入放量期，订单排至2027年。
• 400G及以下（补充业务）
400G用于5G基站与普通数据中心，200G及以下用于企业网与接入网，贡献稳定现金流，占比逐年下降。
• 前沿技术布局（长期壁垒）
子公司TeraHop覆盖可插拔（1.6T）、近封装（6.4T NPO）、共封装（CPO）三条技术路线，全球首发12.8T XPO光模块，锁定下一代AI算力需求。
三、最新财报核心数据
2025年年报（全年高增）
• 营收：382.40亿元，同比+60.25%
• 归母净利润：107.97亿元，同比+108.78%，迈入“百亿净利俱乐部”
• 扣非净利润：107.10亿元，同比+111.31%，盈利质量优异
• 毛利率：42.61%（+8pct），Q4单季44.5%，创历史新高
• 经营现金流：108.96亿元，同比+244.31%，现金流远超净利润，造血能力极强
• 分红：10派10元，分红率稳定，回报股东
2026年一季报（爆发超预期）
• 营收：194.96亿元，同比+192.12%，环比+47.31%，单季超2025年全年一半
• 归母净利润：57.35亿元，同比+262.28%，环比+56.45%，单季抵2025年半年
• 毛利率：46.06%（同比+9.36pct），净利率32.40%，1.6T高毛利产品占比提升
• 经营现金流：33.68亿元，同比+55.58%，利润含金量足
四、业绩增长原因
1. AI算力需求爆发（核心驱动）
全球AI大模型训练与推理需求激增，英伟达GB200/GB300平台持续放量，带动800G/1.6T高速光模块需求井喷，订单排至2027年。
2. 产品结构升级（盈利提升关键）
高毛利800G/1.6T产品出货占比从2024年50%升至2025年75%，2026年将达87%，毛利率同步提升8pct，量利双升。
3. 全球龙头壁垒（份额集中）
技术领先（1.6T率先量产）、客户绑定深（英伟达独家供应商）、产能充足（泰国基地满产），市占率持续提升，挤压中小厂商份额。
4. 规模效应+供应链锁定（降本增效）
产能规模全球第一，分摊研发与固定成本；提前锁定光芯片等核心物料（Q1预付款14.88亿元），保障交付同时控制成本。
五、估值分析（安全边际、2026年业绩预测）
估值水平（2026/4/17，股价835元，市值9455亿元）
• 静态PE（TTM）：63.25倍，看似偏高，但一季报已兑现高增长。
• 2026年动态PE：机构一致预期归母净利润220-240亿元，对应PE 39-43倍；保守预期200亿元，对应PE 47倍。
• PEG：2026年净利润增速100%-120%，PEG约0.4，远小于1，高增长消化高估值，具备安全边际。
2026年业绩预测（中性假设）
• 营收：550-600亿元，同比+44%-57%，1.6T放量+800G稳量驱动。
• 归母净利润：220-240亿元，同比+104%-122%，毛利率维持43%-45%。
• 核心假设：1.6T出货2500万只（均价800美元），800G出货3000万只（均价400美元），高毛利产品占比87%。
六、投资亮点
1. AI算力核心资产，高景气赛道
光模块是AI算力最确定环节，全球算力资本开支持续高增，1.6T/3.2T迭代驱动未来3年高增长。
2. 全球绝对龙头，壁垒深厚
市占率第一、技术领先、客户垄断（英伟达核心供应商）、产能全球布局，护城河极宽。
3. 业绩爆发+高现金流+高分红
2025年净利翻倍，2026年Q1同比+262%，现金流充沛，分红稳定，兼具成长性与价值性。
4. 技术前瞻布局，长期成长无忧
覆盖CPO/NPO/硅光等前沿技术，1.6T领先同行，3.2T研发推进，锁定下一代AI算力需求。
七、投资策略与建议
• 短期（6-12个月）：1.6T放量+中报超预期驱动股价上行，目标价900-950元（对应2026年PE 36-38倍）。
• 中期（1-2年）：AI算力需求持续+1.6T满产+3.2T突破，业绩复合增速50%+，估值有望降至30倍以下，具备长期配置价值。
• 长期（2-3年）：全球光模块龙头地位稳固，技术迭代持续领先，成长空间广阔，可长期持有分享AI算力红利。
• 建议：逢低布局，长期持有，关注1.6T出货进度、北美客户订单落地、3.2T技术突破三大催化剂。
八、风险提示
1. AI算力需求放缓风险：全球AI资本开支不及预期，800G/1.6T需求下滑，价格战导致毛利率下降。
2. 地缘政治风险：境外收入占比超90%，中美贸易摩擦、出口管制等政策变化，影响订单交付与营收。
3. 技术迭代不及预期风险：1.6T/3.2T量产进度延迟，CPO技术路线颠覆现有产品，丧失技术领先优势。
4. 汇率波动风险：境外收入以美元结算，人民币升值导致汇兑损失，影响净利润（2025年汇兑损失3.18亿元）。
5. 估值回调风险：当前估值已反映部分成长预期，若业绩增速不及预期，存在估值回调压力。
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重要提醒：以上内容根据公司2025年年报、2026年一季报及公开资料整理，仅供参考，不构成投资建议；市场有风险，投资需谨慎。
