夜雨聆风
以下为海豚君整理的AppLovin 26Q1 的财报电话会纪要，财报解读请移步《Applovin：还是小甜甜，资金已变心？》
一、财报核心信息回顾
1. 股东回报：Q1 回购 223 万股，耗资 10 亿美元；季末流通股 3.36 亿股，回购授权余额约 23 亿美元。资本配置优先级不变：优先有机投入，再通过回购返还。
2. 业绩指引：Q2 收入预期 19.15-19.45 亿美元（同比 +52%-55%，环比 +4%-6%）；调整后 EBITDA 预期 16.15-16.45 亿美元，利润率约 84%-85%。
3. Q1 关键财务指标：收入 18.4 亿美元（同比 +59%，环比 +11%），超指引上限；调整后 EBITDA 15.6 亿美元（同比 +66%），利润率 85%，同比扩张约 400bps；环比增量 EBITDA 转化率 86%。
4. 自由现金流与资产负债表：Q1 自由现金流 12.9 亿美元（受利息及税款时间节奏影响偏高）；全年 FCF 转化率预计约为 EBITDA 的 75%（现金税缴纳集中在 Q2/Q3）。季末现金及等价物 27.6 亿美元。
二、财报电话会详细内容
2.1 高管陈述核心信息
1. 游戏广告业务
a. 游戏业务仍是公司基石且持续强劲增长，自 Axon 2 推出以来已连续 12 个季度高增长，从未出现放缓迹象。
b. AI 工具正使头部游戏工作室以更低成本、更快速度改进现有游戏并推出新游戏，为平台带来更多优质内容供给。
c. IAP（应用内购买）游戏正加速转向混合变现模式（IAP + 广告），因为非竞争性广告主（如电商、消费品牌）的加入消除了游戏开发商对展示竞品广告的顾虑。这一趋势将成为多个季度的持续顺风。
d. 广告支持生态系统的增长速率远超成熟的 IAP 市场（后者仅个位数增长），预计未来五年两者规模将趋于收敛。
2. 消费垂类
a. 产品仅上线 18 个月，增速已超过游戏。几周前刚发布一次重大模型迭代，Consumer 广告主的规模和 ROAS 显著提升。
b. 3 月 零售消费广告收入较 1 月增长约 25%；4 月创历史单月广告主支出纪录，超过任何 Q4 峰值月份——在广告行业通常 Q1 大幅低于 Q4 的背景下极为罕见。
c. 6 月平台将面向全球广告主开放自助注册（Self-serve），这是公司 14 年历史上首次由封闭走向公开，将根本性改变公司增长轨迹。
d. 当前每个新客户预计首年广告支出超过 7 万美元；若开放后一年内签约 10 万客户，仅首年收入即约 70 亿美元，后续队列还将持续叠加。
e. 客户一旦度过前 30 天，几乎不会流失。获客营销支出目前保持在 30 天内回本。
3. AI 广告创意工具
a. Interactive Page Generator（互动页面生成器）已面向全部客户上线，采用率较广。
b. AI 视频广告生成工具正在测试中，数日内将全面推出，赶在 6 月平台公开发布前就绪。AI 生成的视频广告质量已接近人工制作，成本远低于人工。
c. 长期还将开发 Playable 广告生成器及更多广告模板，不排除探索全新广告格式。
4. AI Agent 与自动化
a. 已有广告主使用 AI Agent 管理在 Axon 上的营销支出，公司正将 Axon 构建为原生支持 Agent 访问的基础设施。
b. 未来愿景：广告主通过 LLM 自动完成注册、视频创意生成、上线投放、规模化运营全流程，无需人工介入。
5. 新增长方向
a. Lead Generation（线索生成）模式：正在测试中，将覆盖汽车保险、健康保险、金融科技、外卖等以获客线索为核心的大品类，类似 Consumer 垂类推出时的早期阶段。
b. Connected TV（CTV）：仍在早期开发阶段，愿景是让中小企业以效果广告模式购买大屏广告并证明增量 ROI。2026 年不会有实质性财务贡献，但长期机会巨大。
c. 社交媒体应用：正在利用 vibe-coding 工具低成本实验，主要目的是吸引推荐系统顶尖人才及测试参与度算法，而非短期商业化。
6. 库存与供给侧
a. 当前拥有超过 10 亿 DAU，现有库存仍处于低货币化状态（每千次展示转化率较低），随模型和广告主密度提升仍有大幅提升空间。
b. IAP 游戏市场约 1000 亿美元，以 Activision 旗下 King 15% 广告收入比例推算，潜在新增发布商广告收入约 75 亿美元/年——这是近在咫尺的供给侧扩张机会。
2.2 Q&A 问答
Q：几周前的重大模型迭代具体是什么？Consumer 垂类未来应关注哪些里程碑来判断进展？
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电话会纪要完整内容，海豚君已发布在了长桥App「动态-深度（投研）」栏目同名文章
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