AI军备赛·一季度1306亿

「四家烧了多少钱」
26Q1海外四大云厂资本开支合计约1306亿美元。
微软319亿、Meta 198亿、谷歌357亿、亚马逊432亿。
比一年前接近翻倍。

「分化开始了」
谷歌Capex同比 +107%、亚马逊 +78%，两家踩油门。
微软单季度环比 -15%，公司说是基建节奏和融资租赁时点。
Meta绝对值不及预期，但全年指引由 $115-135B 上调至 $125-145B。
谷歌全年指引也由 $175-185B 上调到 $180-190B。

「钱在变成什么」
微软AI业务年化收入370亿美元，同比 +123%。
Microsoft 365 Copilot付费席位2000万+。
谷歌云Q1收入200亿（+63%），订单backlog接近翻倍到4600亿。
亚马逊AWS加速到 +28%，自研芯片年化200亿，Trainium收入承诺2250亿。

「ROIC谁跟上了」
谷歌 +4.27pct、亚马逊 +1.11pct、Meta持平、微软 -1.75pct。
谷歌亚马逊靠主业加股权收益跳升。
微软短期被AI基建压住，AI ARR 370亿是中长期反哺。
Meta 2026 Capex指引被再次抬高，后两季度ROIC会不会被吃掉是看点。

「一句话信号」
AI烧钱和赚钱暂时还能并行。
CapEx还会加码，但ROIC分化已经开始。
2027年要看谁能把钱兑现成现金流。

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