夜雨聆风
题材一、谷歌AI链
驱动事件：谷歌计划在I/O开发者大会上抢先公布一系列安卓系统升级。谷歌正全力把Gemini模型从聊天机器人升级为部署在手机、浏览器、车载和笔记本上的系统级操作层，试图赶在苹果发布全新Apple Intelligence之前抢占移动端AI主导权。
解析：谷歌把Gemini从聊天工具变成系统级操作层，这个变化会直接拉动数据中心内部的硬件需求。
系统级AI不需要用户主动调用，而是持续在后台运行。
谷歌的AI基础设施采购集中在光模块、光纤和液冷三个环节，Gemini升级意味着这三个环节的采购量大概率会跟着上去。后续要关注谷歌I/O大会的具体发布内容，以及这三个环节的供应商有没有接到增量订单。
题材介绍：谷歌AI基础设施的硬件供应链中，A股参与较深的主要有三个方向。第一是光模块，负责将数据中心的电信号转换为光信号，通过光纤传输；第二是光纤，作为信号的传输介质；第三是液冷系统，负责为高功耗芯片散热。
谷歌每一代AI芯片功耗都在提升，光模块速率和光纤用量也在同步增加，液冷也成为了标配。
第一家：中际旭创
公司在谷歌800G光模块采购里份额超过50%，排A股第一。双方合作的1.6T光模块已进入量产阶段。谷歌Gemini升级为系统级AI会推高数据中心内部的光互联需求，公司作为核心供应商直接受益。
第二家：长飞光纤
公司在谷歌光纤采购里份额约60%，排A股第一。子公司长芯博创是谷歌高密度连接器和有源光缆的核心供应商。AI数据中心光纤用量远超传统数据中心，谷歌AI升级对光纤采购的拉动比较直接。
第三家：英维克
公司谷歌审厂关联度排A股第一，已完成三月首轮审厂，三月底启动第二轮审厂，潜在订单规模在20到30亿元之间。公司做的是液冷系统里的冷却液分配单元和机柜级液冷方案。谷歌新一代TPU功耗高，液冷是必选方案，公司通过审厂后订单落地概率较高。
第四家：新易盛
公司是全球少数能量产800G光模块的厂商之一，已进入谷歌等北美云厂商供应链。谷歌AI升级拉动光模块需求从800G往1.6T迭代，公司在硅光技术路线有布局，量产出货能力被市场认可。
题材二：太空算力
驱动事件：财联社5月13日报道，SpaceX正在与谷歌就火箭发射协议进行谈判。谷歌希望借助SpaceX的发射能力，把正在研发的轨道数据中心送入太空。
解析：谷歌寻求SpaceX的发射服务，说明轨道数据中心这一方向已进入实质性资源对接阶段，不再停留在方案设想层面。
轨道数据中心就是把服务器放到卫星上，在太空里做计算。谷歌这种体量的公司愿意谈发射合同，至少说明它内部评估过技术可行性，认为值得花钱。
对于A股来说，太空算力卫星一旦进入发射阶段，上游的供电系统和电池板会先接到订单。后续要留意双方会不会签正式发射合同，以及发射时间窗口的披露。
题材介绍：太空数据中心和普通数据中心最大的区别是电力来源。地面数据中心靠电网，轨道上的卫星只能靠太阳能发电。发出来的电要用电池板转化，再经过电源系统分配给计算芯片。
一颗算力卫星能不能在轨道上正常运转，发电和供电系统是最关键的两块。太阳翼负责收集阳光，电源控制系统负责把电能稳定输送给芯片。
第一家：顺灏股份
公司战略投资了北京轨道辰光科技。轨道辰光计划在七百到八百公里高度的晨昏轨道部署算力卫星，组建太空数据中心。谷歌和SpaceX谈发射合作，说明轨道数据中心正在从规划往实施阶段走，公司在国内的先发卡位有预期支撑。
第二家：乾照光电
公司生产砷化镓太阳能电池板，可用于给卫星供电，产品进度在A股排第一。砷化镓电池效率比硅基电池高，是航天领域的主流光伏方案。轨道数据中心需要大面积太阳翼供电，公司产品直接对应这个需求。
第三家：上海港湾
公司控股子公司伏曦炘空专注卫星能源系统，提供全系太阳翼和能源系统解决方案。太空算力卫星对供电系统的集成度要求高，公司把发电和电源控制打包做整体方案，在细分赛道上有一定辨识度。
第四家：中国卫星
公司卫星制造营收A股排第一，年营收约51亿元。轨道数据中心本质还是卫星，需要卫星平台承载计算载荷。谷歌推进太空算力项目会拉高全球低轨卫星的制造需求，公司作为国内卫星制造龙头受益。
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题材三、服务器电源
驱动事件：欧陆通发布投资者关系活动记录表公告，公司数据中心电源业务去年营收20.15亿元，增长38%，其中高功率电源营收12.99亿元，增长66%。
公司已推出覆盖风冷、浸没式液冷和定制GPU的多款电源产品。海外方面，已和谷歌达成算力设备GPU电源项目合作，与AMD等也建立了合作关系。越南生产基地已完成产线建设调试，预计明年底前小批量生产，后年规模化量产。
公司今年营收目标参考股权激励考核，触发值为增长72%，目标值为90%。
解析：欧陆通这份公告用数据说明了服务器电源的景气程度。
高功率电源营收增速比整体快一倍，说明AI服务器对高规格电源的需求正在快速释放。与谷歌、AMD的合作已从初步接洽推进到正式项目阶段，客户层级明显提升。
越南基地的产能布局有助于解决海外交付和关税问题，是后续承接大额订单的重要基础。
欧陆通的财务数据可以看作是服务器电源行业的一个缩影，AI算力需求从芯片传导到电源环节的速度正在加快。后续需要关注公司越南工厂的投产进度，以及是否有新的海外客户项目落地。
题材介绍：服务器电源就是把电网的交流电转成服务器内部能用的直流电，功率越大单价越高，技术门槛也越高。
AI服务器功耗远高于传统服务器，电源功率从原来的几百瓦跳到了几千瓦，散热方式也从风扇吹变成了液冷。能做高功率液冷电源的厂商不多，欧陆通和麦格米特在这个方向上卡位较早。
第一家：欧陆通
第一家肯定是欧陆通啦。
公司服务器电源营收去年达20亿元，A股排第一，高功率电源增长66%。公司已与谷歌达成GPU电源项目合作，越南工厂计划后年规模化量产。下游AI芯片功耗持续上升，高功率电源需求确定性较强。
第二家：麦格米特
公司是英伟达指定的数据中心部件提供商，已自研八百伏全链路供电方案，覆盖从电网到GPU的直流供电。公司在机柜级供电形态上有技术积累，已进入批量供货阶段。AI服务器电源功率密度持续提高，公司的产品布局匹配行业方向。
第三家：泰嘉股份
公司旗下雅达电子是全球电源行业老牌企业，已与华为储能和逆变器业务达成初步协议进入代工业务。华为AI服务器电源需求旺盛，雅达在服务器电源领域有设计和制造能力，有望通过华为生态接到更多订单。
第四家：中恒电气
公司国内高压直流电源市占率约28%，排第一。AI数据中心的高压直流供电方案正在被更多客户采用，公司产品已用在阿里、腾讯和百度数据中心里。服务器电源需求上行带动高压直流方案渗透率提高，公司作为行业龙头受益。
题材四、算力租赁
驱动事件：云计算服务商Nebius美股盘前涨超16%。公司第一季度营收3.99亿美元，同比增长684%。公司同时将今年资本支出指引上调到200亿至250亿美元之间。
解析：Nebius单季度营收暴增近七倍，这是全球AI算力需求正在兑现为租赁收入的直接证据。
云计算公司的收入模式是按算力使用量收费，营收暴增说明下游客户在疯狂加码AI训练和推理。
资本开支指引从之前水平一下上升到两百多亿美元，意味着公司预判未来需求还会继续往上。
国内算力租赁公司的业务逻辑和Nebius一样，下游客户越多、模型调用量越大，租赁收入就越高。
后续要关注国内头部算力租赁公司的机柜上架率变化，以及算力租赁价格是否出现反弹。
题材介绍：算力租赁就是把数据中心的GPU服务器按时段出租给做AI训练或推理的公司。收入靠机柜租金和算力使用费，成本主要是电费、机柜租金和服务器折旧。
下游客户包括互联网大厂和中小型AI创业公司，客户数量和每个客户的算力消耗共同决定租赁商的营收。
第一家：润泽科技
公司已投产机柜7.6万架，智算中心61个，规划总机柜32万架，投产规模A股排第一。核心客户是字节跳动和华为，大客户订单稳定。Nebius财报印证全球算力需求高景气，国内第三方数据中心上架率有望跟随改善。
第二家：数据港
公司已投产机柜7.42万架，智算中心35个，核心客户是阿里巴巴。目前机柜利用率接近饱和，上架率处于较高水平。阿里在AI领域的资本开支持续加大，数据港作为核心供应商，直接受益于客户的扩产需求。
第三家：美利云
公司已投产机柜约1.92万架，智算中心一个，规划总机柜两万架。公司在宁夏有光伏电站，电力成本有优势。东数西算节点承接东部算力需求外溢，公司机柜上架率有提升空间。
题材五、铜概念
驱动事件：LME期铜价格周二上涨约1%，收于每吨14100美元附近，距离一月份创下的每吨14500美元历史高点仅差约400美元。
分析认为，铜价上涨有几个原因，中国需求在恢复，中东硫磺供应紧张影响了铜的生产工艺，以及铜在AI数据中心和电力基础设施里的广泛应用，让铜价和美股的关联度也在提高。
解析：铜这轮上涨和以往单纯炒基建不同，多了AI数据中心这条新需求线。数据中心里面从供电系统到散热管路都要用铜，一个大型数据中心的铜用量不亚于一座小型工厂。
英伟达股价创历史新高，AI芯片出货量猛增，数据中心的铜消耗也跟着同步放大。对A股铜企来说，过去铜价看中国基建和房地产，现在多了一个全球AI资本开支的拉动因子。
后续要关注LME铜价能不能突破前期高点，以及国内铜冶炼厂的加工费变化。
题材介绍：铜产业链上游是铜矿采选，中游是铜冶炼把矿石炼成阴极铜，下游是铜加工把阴极铜做成铜管铜杆铜箔。
AI数据中心里用铜的环节主要是电力电缆、散热管路和PCB覆铜板。数据中心建得越多，这些铜制品的消耗就越多。国内阴极铜产量靠前的几家公司对铜价弹性最敏感。
第一家：北方铜业
公司阴极铜营收占比约85%，A股排第一。去年阴极铜产量13.4万吨，收购侯马北铜后总产能将达35万吨。铜价逼近历史高点，公司作为A股铜业务纯度最高的标的，营收和利润弹性最大。
第二家：云南铜业
公司阴极铜营收占比约77%，A股排第二。公司铜资源储量丰富，冶炼产能规模大，铜价上涨直接改善吨铜毛利。
第三家：精艺股份
公司主营铜管加工，年营收约25亿元。铜管用在空调制冷和建筑领域，也用在数据中心的液冷散热管路里。AI数据中心建设加速，液冷管路用铜管的需求在增加，公司是国内铜管加工领域的主要企业之一。
第四家：江西铜业
公司是国内铜冶炼和铜加工龙头，铜资源储量全国第一，拥有从矿山到冶炼到加工的完整产业链。铜价上涨时上游矿产端的利润弹性最大，公司是国内铜行业产业链最完整的企业。AI数据中心对铜的需求拉动，叠加传统基建复苏预期，公司两条线都能沾上。
