物理Ai双子星—群核科技

物理Ai双子星—群核科技—凌迪科技

群核&凌迪物理AI双雄，空间与柔性体数字化领军者

1️⃣ 行业扫描：物理AI时代来临，两大细分赛道迎来爆发

空间智能行业(群核赛道)

行业定义与核心价值：空间智能是物理AI的核心分支，通过3D建模、渲染、仿真和大模型技术，实现物理空间的数字化、智能化重构，是连接数字世界与物理世界的关键桥梁。

市场规模与增长

1• 全球空间设计软件市场：2025年约120亿美元，预计2030年达到220亿美元，年复合增长率13%

2• 中国空间设计软件市场：2025年约180亿元人民币，预计2030年达到450亿元，年复合增长率20%

3• 数字孪生市场：2024年中国市场规模149亿元，预计2028年突破500亿元，年复合增长率35%

竞争格局

1• 国际格局：Autodesk(11.5%中国市占率)、SketchUp、Chief Architect主导高端市场

2• 国内格局：群核以23.2%的市占率位居第一，远超第二名Autodesk，形成"一超多强"格局

3• 新兴玩家：华为、阿里云等科技巨头依托云计算优势切入城市级数字孪生领域

数字时尚行业(凌迪赛道)

行业定义与核心价值：数字时尚通过3D柔性仿真技术，将服装从物理形态转化为数字资产，实现设计、生产、营销全流程数字化，是时尚产业转型升级的核心驱动力。

市场规模与增长

1• 全球3D服装设计软件市场：2025年约27.7亿美元，预计2035年达到48.7亿美元，年复合增长率5.8%2• 中国3D服装设计软件市场：2025年约28亿元人民币，预计2030年达到70亿元，年复合增长率20%3• 数字服装市场：2025年全球规模约150亿美元，预计2030年突破500亿美元，年复合增长率27%

竞争格局

1• 国际格局：CLO Virtual Fashion、Browzwear、Optitex占据主导地位2• 国内格局：凌迪(Style3D)是唯一能与国际巨头抗衡的本土企业，市占率约15%，位居国内第一3• 其他玩家：格如灵、云之梦等专注于特定细分领域2️⃣ 财务穿透：上市与未上市企业的经营质量对比

群核已上市，2025年实现经调整盈利转正。

上市与估值情况

1• 2026年4月17日港交所主板上市，发行价7.62港元/股，募资净额约10.92亿港元2• 上市首日最高涨幅172%，市值一度突破350亿港元，截至2026年5月18日市值约380亿港元3• 股东结构：创始人黄晓煌、陈航、朱皓合计持股约25%，IDG资本、高瓴创投、顺为资本等顶级资本持股

核心财务数据(2023-2025年)：

收入结构

1• 国内订阅收入：约6.5亿元，占比79.3%2• 海外订阅收入(Coohom)：约1.45亿元，占比17.7%3• 专业服务收入：约0.25亿元，占比3.0%凌迪(Style3D)：未上市，Pre-B+轮，高速成长期

融资与估值情况

1• 累计融资：超15亿元人民币2• 最新融资：2023年8月完成2亿元B轮融资，由百度、鼎晖投资、高瓴创投联合领投3• 最新估值：2026年预估估值约30-40亿元人民币4• 股东结构：创始人刘郴持股约20%，百度、高瓴创投、鼎晖投资等持股核心财务数据(2021-2025年)：

收入结构

1• 软件订阅收入：约1.8亿元，占比72%2• 数字资产与服务收入：约0.5亿元，占比20%3• 解决方案收入：约0.2亿元，占比8%3️⃣ 护城河验证：技术+数据+生态构建难以复制的竞争壁垒群核：全球最大空间数据资产+自研GPU渲染技术

核心壁垒一：全球最大的室内空间数据资产

1• 积累超过5亿个结构化3D空间场景和4.8亿个3D模型

2• 拥有全球最大的室内场景数据集InteriorNet，是训练空间AI大模型的稀缺原料

3• 数据飞轮效应：用户越多，产生的数据越多，模型越精准，吸引更多用户

核心壁垒二：自研云原生GPU渲染与AI技术栈

1• 自建万卡GPU算力集群，每天处理710万次计算，单张2K图像渲染时间从53秒缩短至1.2秒2• 自研"启真"渲染引擎和"矩阵"CAD引擎，实现"所见即所得"的设计体验3• 推出百亿级参数空间多模态大模型SpatialLM，并开源空间语言模型和生成模型

核心壁垒三：高粘性的头部客户生态

1• 服务全球200多个国家和地区，拥有4.7万名企业客户和42万名个人客户2• 国内家居行业Top100企业覆盖率超过90%，包括欧派、索菲亚、顾家家居等3• 大客户(年贡献超20万元)收入占比44.3%，客户续约率超过85%

核心壁垒四：英伟达背景的顶级技术团队

1• 三位联合创始人黄晓煌、陈航、朱皓均来自英伟达、微软、亚马逊等全球顶尖科技公司2• 黄晓煌曾是英伟达CUDA团队核心成员，拥有深厚的GPU高性能计算背景3• 研发人员占比超过50%，拥有数百名计算机图形学和AI领域专家凌迪：全球领先的柔性体仿真引擎+服装产业深度理解

核心壁垒一：全球顶尖的3D柔性体仿真技术

1• 拥有世界领先的形变体仿真引擎，是英伟达Newton平台全球唯一的形变体模拟引擎公司2• 柔性仿真技术比英伟达Isaac Sim误差低近20%，速度快5-10倍3• 首席科学家王华民是"布料仿真第一人"，以唯一作者身份在SIGGRAPH发表四篇论文

核心壁垒二：服装产业全链路数字化能力

1• 提供从面料测量、仿真设计、推款审款、在线改版到视效展示的完整解决方案2• 能够精确模拟面料的垂坠感、光泽度、弹性模量等物理属性，实现"数字样衣"替代物理样衣3• 可直接生成可指导工厂生产的精准BOM单，打通设计与制造环节

核心壁垒三：全球化的头部客户资源

1• 全球超过2000家客户，包括李宁、安踏、波司登、江南布衣等国内知名品牌2• 海外客户收入占比超过50%，覆盖ZARA、H&M、优衣库等国际快时尚巨头3• 与天猫、阿里巴巴国际站等电商平台达成深度合作

核心壁垒四：跨行业技术复用能力

1• 柔性体仿真技术不仅适用于服装行业，还可应用于游戏动漫、影视特效、具身智能等领域2• 正在从服装科技公司转型为物理AI基础设施提供商，为机器人提供柔性物体交互训练数据3• 2025年有6篇论文被SIGGRAPH收录，技术实力获得国际学术界认可4️⃣ 估值锚点：基于成长阶段与可比公司的合理估值

群核估值分析

估值方法选择：已上市企业，采用市销率(P/S)估值法为主，结合市盈率(P/E)估值法进行交叉验证。可比公司估值对比：

1• 2025年实际营业收入：8.20亿元人民币2• 2026年预计营业收入：10.5-11.5亿元人民币，同比增长28-40%3• 当前市值：约380亿港元(约350亿元人民币)4• 当前2025年P/S：约42.7x，显著高于行业平均水平5• 估值溢价原因：空间智能赛道高成长性、全球最大空间数据资产、AI大模型技术领先

估值敏感性分析

1• 乐观情景(空间AI爆发超预期)：2026年营收增长50%至12.3亿元，P/S维持35x，市值可达430亿元2• 中性情景(市场符合预期)：2026年营收增长35%至11.1亿元，P/S回落至30x，市值可达333亿元3• 悲观情景(地产行业持续低迷)：2026年营收增长20%至9.8亿元，P/S回落至25x，市值可达245亿元

凌迪估值分析

估值方法选择：未上市企业，采用市销率(P/S)估值法为主，结合可比交易法进行交叉验证。可比公司估值对比：

1• 2025年预计营业收入：2.5-3.0亿元人民币2• 给予估值溢价：考虑到其全球领先的柔性体仿真技术、物理AI赛道的高成长性和跨行业应用潜力，给予2-2.5倍行业平均P/S3• 2025年合理估值区间：76-114亿元人民币4• 与最新融资估值(30-40亿元)相比，有较大的成长空间

估值敏感性分析

1• 乐观情景(物理AI爆发超预期)：2026年营收增长100%至6亿元，P/S提升至40x，估值可达240亿元2• 中性情景(市场符合预期)：2026年营收增长70%至5.1亿元，P/S维持30x，估值可达153亿元3• 悲观情景(服装行业数字化放缓)：2026年营收增长40%至4.2亿元，P/S回落至20x，估值可达84亿元5️⃣ 未来预期：短期看行业渗透，中期看AI赋能，长期看物理AI

群核未来预期

短期预期(1-2年，2026-2027年)

1• 业务目标：巩固国内空间设计软件龙头地位，海外市场收入占比提升至25%2• 财务目标：2026年营业收入突破11亿元，2027年突破15亿元，实现净利润转正3• 产品目标：完善空间大模型SpatialLM，推出更多AI驱动的设计工具4• 生态目标：开放Aholo空间智能平台，吸引更多开发者和合作伙伴

中期预期(3-5年，2028-2030年)

1• 业务拓展：工业数字孪生、具身智能训练数据、电商3D内容生成等新业务收入占比提升至30%2• 技术突破：实现从"设计工具"到"空间智能操作系统"的升级3• 市场地位：成为全球前三的空间智能解决方案提供商4• 国际化：海外收入占比提升至40%以上，进入欧美主流市场

长期预期(5-10年，2030年以后)

1• 战略愿景：成为全球领先的空间智能基础设施提供商2• 技术引领：构建"空间编辑工具-空间数据-空间大模型"的完整生态3• 应用拓展：空间智能技术渗透到建筑、制造、医疗、交通等所有与物理空间相关的行业

凌迪未来预期

短期预期(1-2年，2026-2027年)

1• 业务目标：国内3D服装设计软件市占率提升至25%，海外市场收入占比提升至60%2• 财务目标：2026年营业收入突破4亿元，2027年突破7亿元，实现盈亏平衡3• 资本运作：启动IPO筹备工作，预计2027-2028年在科创板上市4• 产品目标：完善AI生成设计工具，推出更多面向中小客户的轻量化产品

中期预期(3-5年，2028-2030年)

1• 业务拓展：游戏动漫、影视特效、具身智能等新业务收入占比提升至25%2• 技术突破：推出通用物理AI平台SynReal，为机器人提供柔性物体交互训练3• 市场地位：成为全球前三的3D服装设计软件提供商4• 生态构建：打造数字时尚产业生态，连接品牌商、制造商、设计师和消费者

长期预期(5-10年，2030年以后)

1• 战略愿景：成为全球领先的物理AI基础设施提供商2• 技术引领：在柔性体仿真领域保持全球领先地位，拓展到更多柔性材料应用场景3• 社会价值：推动时尚产业全面数字化转型，实现可持续发展

拐点观察

群核：需观察工业数字孪生、具身智能等新业务商业化进度凌迪：需观察服装行业数字化转型进度、向游戏以及具身智能等领域拓展可能面临新的竞争对手和技术挑战。

总结

群核和凌迪是中国物理AI领域的两大领军企业，分别在空间智能和柔性体仿真两个细分赛道占据领先地位。两家公司都拥有深厚的技术积累、海量的数据资产和优质的客户资源，正处于从"工具提供商"向"基础设施提供商"转型的关键阶段。群核已经成功上市，实现了经调整盈利转正，拥有更稳定的现金流和更强的资本实力；凌迪虽然尚未上市，但增长速度更快，技术壁垒更高，跨行业应用潜力更大。长期来看，两家公司都有望受益于物理AI时代的到来，成长为全球领先的科技企业。

国内其他物理Ai上市公司

在物理AI领域，除了群核和凌迪，以下国内上市公司也在相关技术方向具有较强实力。

索辰KJ