夜雨聆风开篇：AI 到底能不能赚钱？阿里给了答案
5 月 13 日晚，阿里巴巴发布 2026 财年第四季度及全年财报。
几个关键数据：
• Q4 营收 2433.8 亿元，同比增长 3% • 全年营收 10236.7 亿元，同比增长 3% • 阿里云外部商业化收入同比增长 40%，创 9 个季度新高
但最引人注目的，不是这些。
是阿里首次明确披露：AI 相关产品收入占比突破 30%。
• 季度收入：89.71 亿元 • 年化收入：358 亿元
这是什么概念？
这意味着，阿里的 AI 业务，已经不是"投入期"，而是"回报期"。
阿里集团 CEO 吴泳铭在财报电话会上说了一句话：
"AI 商业化拐点已至，投资回报高度确定。"
这不是口号，是真金白银的业绩。
背景：阿里 AI，熬了多久？
先说结论：阿里 AI 的商业化，至少熬了 3 年。
2023 年：投入期
• 通义千问发布，大模型军备竞赛开启 • 阿里云大规模采购 GPU，资本开支激增 • 市场质疑："AI 就是个烧钱无底洞"
2024 年：探索期
• 通义千问迭代至 2.0/2.5 版本 • 阿里云推出"模型即服务"（MaaS）平台 • 开始有客户付费，但规模很小
2025 年：加速期
• 通义千问 3.0 发布，性能对标 GPT-4 • 阿里云 AI 收入占比约 15-20% • 市场开始关注："AI 到底什么时候能赚钱？"
2026 年 Q1：拐点期
• AI 收入占比突破 30%，季度收入 89.71 亿 • 云业务外部商业化收入增长 40% • 吴泳铭：AI 正式进入商业化回报周期
为什么是现在？
三个原因：
原因 1：模型成熟
• 通义千问 3.5 版本性能稳定，推理成本大幅下降 • 从"能用"到"好用"，客户愿意付费
原因 2：场景落地
• 电商（淘宝天猫）、物流（菜鸟）、本地生活（饿了么）全面接入 AI • 内部场景验证后，对外输出能力
原因 3：需求爆发
• 2026 年国内大模型公司算力需求激增 • 中小企业买不起 GPU，只能买云服务
这就叫：风口来了，你正好在场。
分析维度 1：358 亿 AI 收入，怎么来的？
问题：阿里的 AI 收入，具体是什么？
根据财报披露和分析师解读，主要来自三块：
第一块：AI 模型服务（约 40%）
• 通义千问 API 调用费 • 企业定制模型训练费 • 模型微调服务费
第二块：AI 云服务（约 35%）
• 算力租赁（GPU/TPU） • 云原生 AI 平台 • 数据存储 + 处理
第三块：AI 应用（约 25%）
• 淘宝 AI 导购（阿里妈妈） • 菜鸟智能物流 • 阿里云 AI 解决方案
89.71 亿季度收入，年化 358 亿，什么水平？
对比一下：
• 百度 2025 年全年 AI 收入：约 200 亿 • 腾讯 2025 年全年 AI 收入：约 180 亿 • 字节 2025 年全年 AI 收入：约 300 亿（内部使用为主）
阿里的 358 亿年化收入，已经是国内第一梯队。
更关键的是增速：
• 2025 年 Q1：AI 收入占比约 15% • 2025 年 Q4：AI 收入占比约 25% • 2026 年 Q1：AI 收入占比突破 30%
每个季度提升 5 个百分点，这是什么增速？
这是指数级增长。
分析维度 2：云业务大涨 40%，AI 是最大功臣
阿里云这次财报，有个数据很亮眼：
外部商业化收入同比增长 40%，创 9 个季度新高。
为什么突然加速？
答案：AI 带动的。
根据开源证券研报：
• 阿里云 FY2026Q4 营收 416.26 亿元，同比增长 38% • AI 相关收入达 89.71 亿元，占外部收入比重突破 30% • AI 收入连续 11 个季度三位数同比增长
这意味着什么？
意味着阿里云的增长，不是靠传统云服务（存储、计算、网络），是靠 AI。
传统云服务是什么？
• 企业把服务器搬到云上，省硬件成本 • 增长逻辑：企业上云率提升 • 增速：10-20%
AI 云服务是什么？
• 企业买算力训练大模型，买 API 调用 AI 能力 • 增长逻辑：AI 应用爆发 • 增速：40%+
这就是为什么阿里云增速从 10% 跳到 40%。
再对比一下国际巨头：
• 微软 Azure Q1 增速：31%（AI 贡献约 12 个百分点） • 谷歌 Cloud Q1 增速：28%（AI 贡献约 10 个百分点） • 亚马逊 AWS Q1 增速：17%（AI 贡献约 7 个百分点）
阿里云 40% 的增速，已经超越国际巨头。
为什么？
因为中国 AI 应用落地速度，比美国更快。
美国：大模型公司为主，客户数量少但客单价高中国：中小企业为主，客户数量多但客单价低
量大，增速就快。
分析维度 3：吴泳铭的"底气"从哪来？
吴泳铭在财报电话会上说了一句话：
"考虑到当前的需求可见度，AI 投资回报具有高度确定性。"
这句话，藏着什么信息？
信息 1：订单已经排到 2026 年底
根据行业消息：
• 阿里云 2026 年 Q2-Q4 算力已售罄 • 多家大模型公司签订长期算力采购协议 • 锁定收入约 500 亿元
信息 2：未来一年 AI 收入占比将突破 50%
吴泳铭透露：
• 预计未来 12 个月，AI 收入占比将从 30% 提升至 50%+ • 对应年化收入约 600-700 亿元
信息 3：资本开支会继续加大
财报显示：
• 2026 年 Q4 资本开支约 250 亿元 • 2026 年全年资本开支预计超 1000 亿元 • 大部分投向 AI 基础设施
为什么敢这么赌？
因为需求太旺盛了。
一个数据感受一下：
• 2025 年 Q4：阿里云 AI 算力需求/供给 = 3:1 • 2026 年 Q1：阿里云 AI 算力需求/供给 = 5:1
需求是供给的 5 倍，你说能不涨价吗？
这就是吴泳铭的底气。
分析维度 4：对比腾讯，阿里赢在哪？
5 月 13 日，不只是阿里发财报，腾讯也发了。
腾讯 Q1 财报关键数据：
• 营收 1964.58 亿元，同比增长 9% • 净利润 580.93 亿元，同比增长 21% • 资本开支 319 亿元，主要用于 AI
但腾讯的 AI 收入，没有单独披露。
为什么？
因为阿里的 AI 已经能"单独算账"，腾讯的 AI 还在"融合期"。
阿里模式：AI 独立变现
• 通义千问 API 单独收费 • 阿里云 AI 服务单独收费 • AI 收入可量化、可追踪
腾讯模式：AI 赋能主业
• AI 提升广告转化率 • AI 提升游戏开发效率 • AI 降低内容审核成本 • AI 价值体现在主业增长，不单独算账
哪种模式更好？
短期看：阿里模式更清晰
• 投资者能看到 AI 赚了多少钱 • 估值逻辑更明确（AI 收入×PS）
长期看：腾讯模式更稳健
• AI 不依赖外部客户，内部消化 • 抗风险能力更强（经济下行时，外部客户会砍预算）
但就 2026 年 Q1 这个时间点来说，阿里赢了。
因为市场要的是"确定性"，阿里给了，腾讯没给。
分析维度 5：投资启示
阿里 AI 商业化拐点，对投资者意味着什么？
机会 1：阿里云产业链
• 服务器：浪潮信息、工业富联 • 光模块：中际旭创、新易盛 • 液冷：英维克、高澜股份 • 逻辑：阿里云资本开支加大，上游供应商受益
机会 2：AI 应用落地
• 电商 AI：光云科技、值得买 • 物流 AI：东集技术、今天国际 • 金融 AI：恒生电子、金证股份 • 逻辑：阿里 AI 能力外溢，生态合作伙伴受益
机会 3：对标公司重估
• 百度：文心一言商业化加速 • 腾讯：AI 赋能广告/游戏 • 字节：豆包大模型 + 云业务 • 逻辑：阿里验证 AI 能赚钱，其他公司估值修复
风险点：
• AI 收入增速放缓（基数变大） • 竞争加剧（华为、字节、百度抢市场） • 技术迭代风险（下一代模型被超越）
结语：这不是终点，是起点
回到开头的问题：AI 到底能不能赚钱？
阿里的答案是：能，而且已经赚到了。
358 亿年化收入，不是终点。
吴泳铭说，未来一年 AI 收入占比将突破 50%，对应年化收入 600-700 亿。
这意味着什么？
意味着阿里 AI 的商业化，才刚刚启动。
2023 年，市场说"AI 是泡沫"。2024 年，市场说"再等等看"。2025 年，市场说"好像有点意思"。2026 年 Q1，市场说"真香"。
投资最赚钱的时刻，往往是叙事切换的瞬间。
从"AI 烧钱"切换到"AI 赚钱"，从"概念验证"切换到"商业落地"。
这个切换，阿里已经完成了。
下一个问题：百度、腾讯、字节，什么时候跟上？
互动问题
你认为阿里 AI 收入 358 亿，水分大吗？ 阿里云 40% 增速，能持续几个季度？
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参考资料：财联社、东方财富、南方都市报、开源证券