ai到底有没有泡沫,(待龙头业绩低于预期后,产业景气难以维持,刺破泡沫)

复盘上次科技的泡沫

过程一直是

利空创造买点

盈利趋势业绩决定卖点

(不出意外下次我们的业绩7月中)

这些流动性、情绪等方面的担忧仅对行情形成短期扰动，

并没有造成一段大的产业趋势行情的终结。

刻舟求剑看，联储连续加息的那段时间，本应该刺破流动性泡沫，但是，反而是整个过程中行情斜率最快、产业投资情绪最为疯狂的阶段，留下了一段极大的“鱼尾行情”

背后核心在于产业的景气趋势依然能够得到验证。最后科网泡沫在2000年3-4月的破灭，

本质上还是新一轮财报披露验证龙头业绩低于预期后，

产业景气难以维持的确认。

包括为什么每次ai一调整，深度不够就回来。

自媒体发达，量化助攻，预期太一致

这导致盈亏同源，上涨时是助力，下跌📉也是

加大了波动

技术上的观察

ai目前的一些弊端

过去经常提及的拥挤度，看好的人太多

都不下车

乐观情绪受盈利改善，与基本面支撑

基金经理与全市场投资者正加大精力挖掘供应链中的超额收益机会；

但部分投资者担忧，在仓位拥挤的背景下，本轮上涨行情的可持续性存疑

AI 交易拥挤度如何？哪些因素会终结本轮上涨？

当前 AI 硬件板块投资者仓位处于高位，且今年大部分时间均维持此状态，

核心依据如下

：1）境内公募基金在电信、电子板块的仓位近 3 个季度整体稳定：电子板块配置比例下降，电信板块配置比例上升，形成对冲（图 2）

；2）热门 AI 标的组合的平均拥挤度指标显示，今年投资者仓位持续抬升，仅较 2026 年 5 月初高点小幅回落（图 3）；

3）TMT板块成交额占 A 股总成交额比重升至约 37%，历史峰值为 2023 年的 43%。

从区域资金流向与仓位来看，今年外资减持台、韩股市（全球 AI 行情风向标），显示板块出现一定获利了结。与此同时，国内相关资产估值处于高位，例如半导体板块远期市盈率达 59 倍（较历史均值高出 2.5 个标准差，图 41），

但板块盈利增速同步加快，2026 年一季度同比增长 64%。

目前难以精准预判终结科技股行情的具体事件，但投资者关注的潜在触发信号包括：美国利率上行、大型大语言模型企业 IPO、盈利增速放缓，这些均可能引发市场对仓位的重新评估。

PPI 上行会导致盈利下滑吗？

投资者担忧，近期能源价格飙升引发的进口通胀，可能挤压企业利润率。

但我们认为，PPI 上行未必会拖累整体上市公司盈利，

核心依据如下：

1）历史上，PPI 上行通常伴随上市公司营收与盈利增速提升；2022 年俄乌冲突期间，能源与运输价格飙升，这一关联关系依然成立；

2）出口企业盈利在进口通胀周期中表现亮眼，通胀环境为企业提价提供合理契机（图 23）；

3）上市公司整体成本转嫁能力较强：历史数据显示，公用事业、食品饮料行业盈利受能源价格冲击最显著，但两者合计仅占指数权重约 10%；

4）能源价格上涨通常利好新能源板块，该板块在指数中权重较高；

5）终端消费受影响有限，能源成本上涨仅部分传导至零售端价格。

市场成交集中度：TMT 板块成交额占比自 2025 年持续上行，目前维持在 37% 的高位，历史峰值为 2023 年的 43%。

投资者更多参考美股走势判断中国科技股行情

—— 今年中美 AI 科技股相关性显著提升（图 12），全球风险传导是中国 AI 科技股的核心下行风险之一。

投资者关注的潜在预警信号包括：

美国利率持续上行（核心驱动因素为能源价格上涨）：尽管近期美国 10 年期国债收益率大幅抬升，部分预期已反映在股价中；历史数据显示，中国硬件科技股与美国 10 年期国债收益率相关性较弱；
盈利增速放缓：目前 AI 硬件板块盈利增速强劲且持续加快（图 10），美股科技硬件股亦呈现相同趋势；
美国头部大语言模型企业上市：部分投资者将此视为大语言模型商业化增长见顶的信号。

对于担忧科技板块拥挤度的投资者，可关注国内电力设备、储能板块 —— 两者间接受益于全球 AI 数据中心建设，且基本面能对冲能源价格上行风险。国内电力设备板块估值普遍低于海外同业。

PPI 上行会导致盈利下滑吗？

投资者担忧，近期能源、大宗商品价格上涨（供给驱动）引发的进口通胀，可能挤压企业利润率。但历史数据显示，中国 PPI 上行周期中，上市公司营收与盈利增速反而加快，2022 年俄乌冲突期间亦是如此。

个人的思路总结学习笔记，不作为投资参考

后面附周末学习内容