夜雨聆风一、资本大转移：从避险资产到科技股的“疯狂5月”
2026年春天，全球资本市场经历了一场剧烈的资金迁徙。
在3月美伊战事冲击之后，避险资金迅速从美债、黄金等传统安全资产回流科技股。从3月31日至5月15日的一个半月里，美股科技巨头“Mega7”——苹果、微软、英伟达、谷歌、亚马逊、Meta、特斯拉——总市值大涨接近三成。
到了5月，除了微软和特斯拉，其余5家股价均创下历史新高。其中，全球最贵上市公司、AI芯片底座英伟达的市值一度冲上5.7万亿美元，过去一年股价涨幅超过六成。
但这还不是最疯狂的部分。
二、一级市场的“疯狂5月”：三家巨无霸蓄势待发
如果说二级市场的上涨是资本狂欢的表象，那么一级私募市场的动向才是真正的暗流涌动。
SpaceX：从太空到算力的估值神话
过去三个月，整合了商业航天、太空算力和AI概念的SpaceX，在私募市场的估值从约1.25万亿美元提升至1.75万亿美元。5月20日，它向纳斯达克递交了IPO招股书，预计IPO估值还将上浮到接近2万亿美元，融资规模将达到空前的750亿美元。
这个数字意味着什么？上一个IPO“募资王”是2019年沙特阿美的294亿美元。这家全球最具资源优势的传统能源企业，如今在融资体量上已被新兴科技公司远远甩在身后——一个时代演进的经典注脚。
OpenAI与Anthropic：大模型双雄的估值拉锯战
SpaceX公布上市进程的同一天，AI大模型公司OpenAI也传出下半年IPO的消息。今年3月，它在私募市场的融资规模已达创纪录的1220亿美元，整体估值8520亿美元。
但真正令人瞠目的是它的头号竞争对手——Anthropic。
这家公司以超市场预期的450亿美元年化经常性收入（ARR）为价值锚点，在5月撬动了9000亿美元估值的新一轮（H轮）融资。在不到三个月时间里，Anthropic的投前估值从1830亿美元暴涨到9000亿美元，G、H两轮融资额分别为140亿和300亿美元，相差一倍多，对应的出让股权却从7.65%被压缩到3.33%。
这意味着什么？——公司相对资方处于强势议价地位。即便如此，其新一轮融资份额仍被全球投资者争抢。
三、中国军团加速追赶：芯片、模型、应用全线出击
在美国科技巨头狂飙的同时，中国科技公司的资本市场步伐也在加快向美国同行看齐。
“两长”争锋：A股或将迎来新市值王
5月，中国两大存储芯片公司——长鑫科技和长江存储，分别更新科创板招股书和启动上市。在私募市场，两家公司均在2025年完成最后一轮引资，估值分别为1584亿元和1616亿元。
长鑫科技的业绩尤为惊人：2026年一季度，营收同比增长719%至508亿元，净利润同比扭亏为盈达330亿元，盈利水平已能对标A股前十。以全年盈利1000亿元、20倍市盈率测算，长鑫科技上市后市值势将突破2万亿元大关，直逼A股当前“市值王”——工行或建行（2.6万亿元上下）。市场人士判断，在长江存储进一步试探A股流动性后，“两长”很可能会刷新A股市值“天花板”。
大模型公司：从“百模大战”到头部收敛
AI大模型领域，经过惨烈的“百模大战”，头部企业已经收敛，融资环境自2026年以来显著向好。
智谱、MiniMax：1月接连登陆港交所，市值屡创新高，最高分别超过5700亿港元和近3900亿港元。
月之暗面（Kimi）：融资节奏充分显示资方“趋之若鹜”——2月底80亿美元估值的一轮融资刚结束，同日即开启定价170亿美元的新一轮融资；半个月后，估值再上调至180亿美元，融资20亿美元，投后估值达200亿美元。
阶跃星辰：4月完成股改，剑指香港上市，Pre-IPO轮即以100亿美元整体估值融到25亿美元。
DeepSeek：到5月，这家一直靠自身母公司输血的中国大模型标杆，在时隔一年发出新一代模型V4后，开启定向邀请制融资，估值400亿美元（约3000亿元），诸多国资和互联网巨头腾讯等均在积极接触。多名市场人士向财新确认：此轮融资不对外资开放。
四、中美估值差距：差的不只是数字
今年以来，包括大模型公司在内的诸多新兴科技公司的融资速度与规模，在国内都堪称史无前例。但它们与美国同行的估值量级差距甚远。
差距从何而来？
一家头部风险投资机构科技板块投资经理告诉财新，核心在于商业化模式不同：
“Anthropic的ARR超过400亿美元，估值/ARR大约20到30倍；而DeepSeek尚未大规模商业化，已上市的MiniMax和智谱的估值/ARR普遍在100倍以上。”
目前，市场普遍以ARR为基数测算高增长科技公司的估值。所谓ARR，即在月度收入增长迅速的情况下，投资者接受以公司的当月收入估算全年收入并以此估值。
Anthropic的ARR暴涨轨迹：2025年1月至今，其ARR从约10亿美元飙升至450亿美元，涨幅约45倍。这正是其估值在短时间内完成三级跳的根本驱动力。
瑞银证券中国互联网行业分析师熊玮提出一个关键观察：国内外AI初创估值倍数整体高于传统科技互联网公司，原因在于其商业化进展极快，而一级市场融资存在时间间隔和滞后，飞速的收入增长正迅速消化估值溢价。至于智谱、MiniMax估值倍数更高的原因，则在于全球范围内模型厂商上市标的稀缺。
五、结语：估值王的悬念
从英伟达的5.7万亿美元，到SpaceX的2万亿美元IPO预期，再到Anthropic的9000亿美元估值，以及中国长鑫科技对2万亿人民币市值的冲击——AI资本风口正在创造历史级的财富神话。
投资者兴奋与恐惧交织。大型科技公司的估值或市值以月度为周期交替飞升，万亿美元或万亿元人民币级别的巨型IPO公司正在浮出水面。
谁将成为最终的“估值王”？答案或许不需要等太久。
