夜雨聆风
瑞银在2026年5月的报告中指出，AI创业公司是纯AI资产，市场买的就是AI的前景；而互联网大厂除AI业务外，还有电商、本地生活等传统业务，这些板块增速放缓拉低了整体估值，形成了"AI强、股价弱"的结构性错配。结合用户提示中平头哥、通义千问等案例，以下四家科技型公司值得重点跟踪：
一、中国移动：被通信管道拖累的AI算力基础设施巨头
中国移动是全球最大的通信运营商，其核心资产在于中国规模最大的IDC和云计算基础设施。但由于传统通信业务增速放缓，市场长期将其按"管道商"逻辑估值。截至2025年11月，中国移动H股静态PE仅17倍，PS仅1.5倍，而同样是云/AI资产主导的谷歌PE达29.55倍、PS达11倍。
中国移动的AI资产正以超越传统通信业务的节奏成长：移动云2025年智能收入占比已从11%提升至18%，与DeepSeek合作项目超4000个，签约金额43亿元，全年移动云收入预计突破1200亿元。摩根大通测算，中国移动、中国电信、中国联通目前的股价或仍有11%至95%的潜在上涨空间，其中中国电信因拥有三大运营商中最大的云端平台，在AI主题下最为受益。中国移动当前真实市盈率仅约6倍，市场对其仍沿用传统电信企业的估值框架，而其云和AI业务的成长性远未被定价。
二、百度：从搜索旧估值到AI新估值的"变相拆分"样本
百度因搜索引擎收入长期承压，股价长期被压制。但2025年Q4起，百度进行了一场"变相拆分"——重新调整财务口径，将云智能、AI应用、萝卜快跑等业务放在"百度核心AI新业务板块"，试图引导市场按AI公司逻辑重新估值。
被埋藏在百度财报中的三张硬资产正在逐步被市场发现：
· 昆仑芯：建银国际测算若昆仑芯业务单独估值并考虑30%持股折让，有望推动百度目标价实现30%上行空间；富瑞估算昆仑芯（以100%持股计算）估值介于160亿至230亿美元之间。中金在拆分估值模型中，将以昆仑芯为核心的AI云基础设施作为独立业务板块评估，对应隐含价值超过500亿美元。
· 百度智能云：2025年Q3收入62亿元，同比增长21%，其中AI基础设施、平台服务及公有云收入42亿元，同比增长33%。汇丰也判断百度等公司的AI变现能力被市场系统性低估。
· 萝卜快跑：东吴国际在SOTP估值模型中给予Robotaxi板块200亿美元独立估值，合计百度合理估值约800亿美元，对应目标价230美元/ADS。
Benchmark将百度目标价上调至215美元，上调幅度33%，理由是昆仑芯分拆上市将释放百度被低估的资产。
三、美的集团：12倍PE的AI科技集团
美的集团2025年营收4585亿元、净利润439.5亿元，但市盈率仅12.26倍，仍被市场按传统家电企业估值。而实际上，美的正在完成从家电制造商向"AI+"全球化科技集团的转型。
2025年美的通过AI降本从1.8亿提升至7亿，超过400人的AI团队、每天13000个智能体在业务流程中运行，AI智能体MevoX已发布，全屋智能应用逐步落地。未来三年600亿研发投入，公司业绩快报显示，若2025年净利润达500亿元且给予18倍PE，合理市值9000亿元，较当前市值存在34%的重估空间。
美的把AI写进了利润表，而非停留在概念层面。多家机构认为，随着AI智能体MevoX发布及全屋智能应用逐步落地，市场有望重新评价其家电与工业科技双线增长能力。
四、中兴通讯：AI算力网络领域的"隐形冠军"
中兴通讯正经历从通信设备商向AI算力基础设施提供者的转型，其AI计算+网络业务被市场明显低估，投资逻辑直指"AI有望再造中兴"。
核心驱动力在于中兴依托自身核心能力，在AI超节点整机、SwitchTray及机内互联交换芯片领域占据核心战略地位。2025年上半年，公司第二曲线业务营收同比增长近100%，AI服务器快速放量推动了收入增长拐点。政企业务营收同比增长130%，自研芯片助力国产超节点破局。尽管运营商业务阶段性承压，但AI算力业务的爆发式增长正在对冲传统业务的拖累。多家券商维持"增持"或"买入"评级，若2025年给予40倍PE，对应目标价具备较大上行空间。
小结：AI重估的四种典型路径
公司 核心AI资产 母体传统业务拖累 重估催化剂
中国移动 移动云、AI算力基础设施 传统通信业务增速放缓 智算投资不计上限，DeepSeek合作超4000个项目
百度 昆仑芯、智能云、萝卜快跑 搜索广告收入持续承压 昆仑芯分拆预期，"变相拆分"后AI板块独立估值
美的集团 AI智能体MevoX、AI降本系统 传统家电行业估值锚定 2025年报官宣全面转型"AI+"全球科技集团
中兴通讯 AI超节点整机、AI服务器、自研交换芯片 传统运营商业务阶段性承压 第二曲线业务同比增长100%，政企业务增长130%
这四家公司的共同特征在于：核心AI业务已呈现高速增长势头，但在当前母体估值框架中尚未获得合理定价。正如阿里云在中国AI云市场份额达38%仍未被充分定价，上述资产的估值修复逻辑正在被市场逐步认可。随着AI商业化的加速落地，这些"壳中宝藏"有望在SOTP（分部估值）思维驱动下，迎来系统性重估。
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