长石研究|微软:自研模型破局,OpenAI不再是唯一答案

本季度微软收入同比增长18%至829亿美元；营业利润同比增长22%至383亿美元，净利润同比增长23%至318亿美元。

截至季末，商业板块剩余履约义务（RPO）总额达6270亿美元，同比增长99%；若剔除OpenAI相关业务，同比增幅为26%，款项平均履约周期为2.5年。其中，约25%的RPO将在未来12个月内确认收入，对应规模同比增长39%；剩余部分（12个月以后确认）同比增幅达138%。

本财季营业利润率为46.3%，上年同期为45.7%。尽管持续加码AI领域投入，公司全年利润率仍有望连续第三年实现扩张。结合2027财年初步业绩指引：营收与营业利润同比增速将维持两位数，运营开支同比增速为中高个位数，预示利润率将延续提升趋势。

本季度收入350亿美元，同比增长6%。其中M365商业版收入同比增长19%（固定汇率下15%）；LinkedIn收入同比增长12%（+9% cc）；Dynamics 365收入同比增长22%（+17% cc）。

本季度收入347亿美元，同比增长30%。Azure同比增长40%，超出业绩指引的37%。

本季度收入132亿美元，同比下降1%。其中Windows OEM同比下降2%；搜索和新闻广告营收同比增长12%；Xbox内容和服务收入同比下降5%。

1. M365 Copilot：付费席位突破 2000 万；

2. Cosmos DB：数据库业务收入同比+ 50%，Microsoft Fabric 付费客户达 3.5 万（同比+60%）；

3. Azure Foundry：多模型客户数环比翻倍；超过 10000 家客户使用过至少两种模型，5000 家使用开源模型，同时使用 Anthropic 和 OpenAI 模型的客户数环比翻倍；超过 300 家客户今年将在 Foundry 上处理超 1 万亿 token，token 处理量环比增长 30%。

4. Microsoft Fabric 数据平台：付费客户达 35000 家，同比增长 60%。OneLake 数据湖存储量同比增长近 4 倍，同时使用 Foundry 和 Fabric 的客户达 15000 家，同比增长 60%。

5. 企业 AI：Work IQ 支撑企业级 AI 上下文，数据量达 17 艾字节（同比 + 35%）。

6. 算力基建：本季度新增 1GW 算力容量，计划 2 年内整体算力翻倍；数据中心交付周期缩短约 20%。

7. 自研芯片：Maia 200 AI 加速器成本效率提升 30%+；Cobalt CPU 部署近半数数据中心区域。

微软计划在旧金山举办的年度Build开发者大会上发布多款自研AI模型。为夺回被竞争对手蚕食的AI编码市场，微软重点推出自研编程模型，用以提升GitHub Copilot的竞争力，反击Cursor和Claude Code带来的市场侵蚀。

除编程模型外，微软同时筹划推出多种参数规格的自研大模型，涵盖转录、推理、语音和图像等垂直任务。微软AI首席执行官Mustafa Suleyman旗下的研发团队在过去两年中尚未有模型登顶行业主流榜单，本次发布将成为团队自研能力的首次大考。此前，由于与OpenAI签署的独家排他协议限制了微软在2026年4月前研发人类水平AI的权限，自研工作一度受限；直到今年4月两家公司重新修改合作条款，微软才重获研发自由度。

在软件服务中，微软长期依赖OpenAI免费授权至2032年的技术，以及付费采购的Anthropic模型来驱动GitHub Copilot和365 Copilot。高昂的外部采购成本已迫使微软调高了GitHub Copilot部分套餐售价，并对Anthropic模型的使用量实施额度限制。通过Azure云平台分发更低成本的自研模型，微软能够为开发者提供低廉的Claude替代品，进而拉低Office办公软件中AI功能的日常运行成本。更重要的是，在约6年后与OpenAI免费授权到期时，自研大模型将成为微软摆脱高价供应商、维持核心独立性的关键筹码。

微软本季度财报表现扎实，Azure增速超预期，AI业务渗透率持续提升，自研芯片与自研模型的双线布局正在逐步降低对外部供应商的依赖。短期内，GitHub Copilot的定价模式转变有望优化商业化路径；中期看，自研模型的落地效果将决定微软能否在AI编码和企业服务领域收复失地；长期而言，摆脱OpenAI授权约束后的技术独立性，是微软估值能否再上台阶的核心变量。