AI“吸血”传统行业?国内市场或许正在进入最危险的阶段

最近的市场，越来越像一个极度割裂的平行世界。

一边是AI、算力、大模型、机器人持续狂欢；

另一边，则是大量传统核心资产一路阴跌。

白酒跌还能理解，毕竟基本面确实承压。

但更离谱的是，很多业绩其实并不差的公司，也被当成“旧时代遗产”直接抛弃。

过去的互联网巨头——阿里、腾讯、京东、携程，甚至都开始被市场贴上了“老登股”的标签。

而市场给出的理由只有一个：

“未来会被AI替代。”

于是，整个资本市场开始出现一种非常熟悉、但也非常危险的叙事：

只要你和AI有关，就可以不看盈利、不看现金流、不看估值；

只要故事够大、想象空间够远，就能获得源源不断的资金追捧。

AI正在疯狂“虹吸”市场流动性

现在市场最大的特征，其实就两个字：

吸血。

AI产业链正在持续抽走整个市场的流动性。

尤其港股，这种现象已经到了非常极端的程度。

因为港股本身流动性就不强，再叠加IPO融资、大模型融资、AI概念炒作，资金开始高度向少数科技叙事集中。

于是出现了非常魔幻的画面：

一家还没真正形成成熟商业模式的大模型公司，市值已经能和传统巨头平起平坐。

比如最近暴涨的智谱，

盘中一度冲上6000亿港币市值。

什么概念？

已经接近：

中国电信的市值

京东 + 携程的市值

大量稳定盈利的核心蓝筹市值

但问题是：

智谱2025年收入预计只有7亿多。

即便按照管理层最乐观预测，2027年做到50亿收入，距离真正稳定盈利也还有巨大距离。

而另一边：

中国电信一年收入5000多亿，利润300多亿；

京东 + 携程收入合计超过1.3万亿；

利润超过500亿。

结果市场却愿意给两边差不多的估值。

这其实已经不是“成长溢价”。

而是典型的：

“未来叙事”对“现实现金流”的全面碾压。

没有业绩支撑的AI股泡沫终将破灭

看到现在的大模型狂热，很多人都会想起当年的商汤科技。

2021年上市时，顶着“亚洲AI第一股”的光环。

当年市场逻辑也很简单：

AI是未来

数据是石油

模型会改变世界

于是资本疯狂给估值

最高时市值超过3000亿

后来呢？

几年过去，商业化迟迟无法兑现，股价高位回撤接近90%。

这并不是说AI没价值。

恰恰相反：

AI可能真的是未来十年最重要的产业革命。

问题在于：

“产业趋势正确”，并不等于“任何价格买入都正确”。

市场最容易犯的错误，就是在产业革命刚刚开始时，就直接用“终局视角”定价。

AI提高效率，但被替代的人怎么办？

真正值得思考的，其实还不是估值。

而是AI背后更深层的问题。

很多人用过AI之后都会发现：

效率提升太恐怖了。

以前需要5个人干的事，现在1个人加AI就能完成。

于是问题来了：

剩下那4个人怎么办？

这其实才是AI时代真正危险的地方。

因为过去几十年的人类经济增长，本质上都是：

“生产力提升 → 更多人获得收入 → 更多消费 → 再创造更多需求”

这是一个正循环。

但AI有可能第一次让这个循环出现断裂。

如果越来越多人失去工作：

谁去消费？

谁去买房？

谁去旅游？

谁去看广告？

谁去支撑电商？

而现在资本市场最荒诞的地方就在于：

一边疯狂给AI估值；

一边又认为“消费、地产、医疗、传统互联网没未来”。

但问题是：

这些行业，恰恰才是绝大多数碳基生物真实需求的来源。

硅基的繁荣，最终仍然依赖碳基需求

资本市场现在似乎忘记了一件事：

AI再强，也需要人类买单。

比如：

亚马逊的核心还是电商；

Meta 的核心还是广告；

Alphabet 的核心还是搜索与广告；

腾讯的现金流来自游戏、社交、支付。

这些收入，本质上都来自人类需求。

但现在市场却在形成一种非常危险的逻辑：

“只要和人有关的行业，都不性感；只有AI本身才性感。”

这显然是不完整的。

因为如果绝大部分普通人收入下降，最终科技巨头自身的商业模式也会受到冲击。

AI当然能提高效率。

但如果效率提升最终只带来：

大规模失业

财富进一步集中

消费能力下降

那么这个逻辑本身就会出现反噬。

纵观历史，无论经济危机还是社会动荡，核心往往都不是技术问题，而是：

分配问题。

AI依然最强，但已经进入高拥挤阶段

现在AI的问题，不是逻辑不对。

而是：

所有人都知道它对。

当一个方向同时具备：

高景气

高估值

高拥挤

那它后面的上涨，就会越来越依赖新增资金。

一旦增量资金减弱：

高位筹码之间就会开始互相踩踏。

这也是为什么最近很多AI方向：

波动越来越剧烈；

冲高回落越来越频繁；

龙头开始出现巨震。

因为市场已经开始从：

“交易想象力”

转向：

“交易兑现能力”。

未来谁真正有订单、谁真正有利润、谁真正能把AI变成现金流，会越来越重要。

被市场遗忘的“老登股”，真的没未来了吗？

现在市场最有意思的地方是：

大量传统核心资产已经便宜到离谱。

比如：

券商

银行

消费

食品饮料

互联网平台

而另一边：

AI资产已经接近“全市场最拥挤”。

这意味着什么？

意味着市场正在极度相信未来，同时极度悲观现实。

但历史往往告诉我们：

当所有人都只相信一种叙事时，风险反而正在积累。

最后

AI毫无疑问会改变世界。

这一点可能没有太大争议。

但问题在于：

市场现在正在把“未来可能发生的终局”，提前透支到今天所有资产定价里。

而任何产业革命，在真正成熟之前，往往都需要经历：

泡沫

出清

分化

再重估

2000年的互联网如此。

新能源如此。

移动互联网如此。

AI大概率也不会例外。

所以现在真正重要的，可能已经不是：

“AI是不是未来？”

而是：

“哪些AI公司，最后真的能活到未来？”