
编辑 | 蔚小理
作者 | 七 七
6月1日晚,美团在港股收盘后发布了2026年第一季度财报。当天美团股价已提前大涨6.54%,报收78.25港元,带动恒生科技指数上涨1.65%至4965点。
财报随后印证了市场预期,一季度营收910亿元,同比增长5.6%,经营亏损从上季度的161亿元大幅收窄至65亿元,减亏幅度接近百亿。据财联社报道,调整后净亏损约50亿元,优于市场此前预估的68亿元。
CEO王兴在财报电话会上说,行业非理性竞争已有所缓和,预计未来竞争将更趋理性,尤其在监管引导下,外卖业务的长期单位经济模型将回到合理区间,今年二季度的表现也会比一季度明显改善。
这场外卖大战始于2025年4月,把美团、阿里、京东等互联网公司的业绩一并拖下水。美团2025年全年净亏损234亿元,核心本地商业板块亏损69亿元。从当时的情况看,多家机构认为业绩最差的节点出现在2025年第三季度,此后才逐步环比改善。
今年一季度,这个改善趋势变得更加清晰。核心本地商业板块实现收入641亿元,经营亏损率从上季度的15.5%收窄至3.2%,即时配送业务的亏损减少是最主要的拉动因素。
王兴解释说,随着补贴逐步缩减,平台用户依然保持增长,用户黏性反而在增强,高频与中高频用户活跃度明显上升,大量低频用户也升级为高频用户,年轻消费群体是其中的重要驱动力。
光大证券国际策略师伍礼贤向第一财经分析称,这种环比改善并非美团独有,阿里巴巴一季度即时零售收入同比增长57%,京东外卖带动新业务亏损也在环比收窄,行业补贴规模最大的时期可能已经过去。蓝水资本首席投资官李泽铭则提醒,美团目前仍处于亏损状态,曾经从多年亏损转为盈利后仅维持数个季度就再度亏损,经营前景仍有待后续数据检验。
王兴对下半年的判断也相对谨慎。他说,由于去年同期订单基数较高,今年下半年订单量同比可能出现负增长,但这是高基数带来的波动,不代表需求本身在萎缩。他认为,交易总额的增长将比订单量更有韧性,因为消费者越来越愿意为高品质供给支付更高价格。
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新业务板块同样在改善。一季度新业务收入270亿元,同比增长21.3%,经营亏损率从17.1%收窄至7.8%。这背后主要是小象超市和海外业务在运营效率上的提升。
小象超市目前已覆盖55座城市。据美团CFO陈少晖在财报电话会上透露,生鲜日用品零售业务一季度销售收入同比增长约41%。王兴补充说,小象超市的同比销售增速跑赢了中国整个自营前置仓生鲜行业,在北京、上海等成熟城市,过去几个季度客单价也显著提升。
为了强化全渠道能力,美团正在试水实体店。继2024年12月在北京海淀区开出第一家小象超市线下门店后,今年4月又在宁波开出第二家。王兴的逻辑是,走进实体店的消费者可以直接感受商品,这种体验比任何线上展示都更直接,有助于建立品牌认知。
海外方面,Keeta在中国香港和沙特市场的运营效率持续提升,在中东其他地区和巴西市场也保持增长。王兴表示,2026年的重心是推进运营优化,而非开拓新市场。
科技投入上,美团一季度研发支出同比增长22%至70亿元,占总收入的7.7%。4月,美团新一代大模型LongCat-2.0-Preview开放测试,参数规模突破万亿,训练和推理全程依托国产算力集群。基于这一模型,美团将AI助手"小团"升级后在五一假期服务了过亿人次用户,覆盖餐饮、出行、问诊等场景。
面向商家侧,"智能掌柜"累计服务超70万到店餐饮商家,"数字员工"覆盖超30万零售商户。王兴还透露,AI助手"小美"与腾讯元宝的合作即将上线,用户届时可以直接在元宝中调用美团的外卖等本地服务,完成一站式交易。他认为,未来为AI Agent提供服务,将和服务消费者、商家同等重要。
无人机业务方面,今年5月美团宣布其自主构建的"城市低空航网"进入常态化运营,并向全行业开放授权服务商招募。目前累计商业订单超过90万笔,据ARK Invest统计数据显示,规模位列全球第二。依托DINO-X视觉大模型,一名飞行员可同时监看60台无人机,每天只需5人值守,运营成本已大幅压缩。
从财报数据来看,美团这一季度的改善是真实的,但距离重回稳定盈利还有一段距离。外卖补贴战的降温给了美团喘息的空间,小象超市、Keeta、AI和无人机这几条新线也在同步推进。
王兴的打法逻辑并不复杂,用核心业务止血,用新业务拓边界,再用AI把两者串联起来。接下来二季度的数据,会更清楚地说明这个逻辑能不能持续兑现。

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