汇丰看好虹软科技:目标价55元,AI眼镜算法单机价值可达手机10倍

汇丰首次覆盖虹软科技，给出 Buy。

目标价 55 元。

对应上行空间 27%。

手机影像稳住基本盘，“视觉 AI”开始被重新定价。

虹软过去更像手机摄影算法公司。

汇丰现在给它的框架，是手机影像稳住基本盘，汽车视觉贡献高增长，AI 眼镜和电商图像生成打开远期天花板。

市场担心手机出货弱、地缘情绪压估值，股价年初以来下跌 13%，同期沪深 300 上涨 5%。

汇丰的判断是，2027 年开始收入增速重新加快，净利率继续提升，估值进入修复窗口。

核心数字先摆出来

【图1：汇丰把虹软的投资框架拆成手机、汽车、AI眼镜和电商图像生成四条线，目标价55元，对应27%上行空间。】

01 智能车视觉，是最先兑现的增量

汇丰预计，虹软汽车 AI 视觉解决方案收入在 2025-2028 年复合增长 44%。

增长来自两条线。

第一，纯视觉 ADAS 产品从 2026 年二季度开始放量。

第二，DMS 驾驶员监测系统继续受益于汽车安全法规细化。

中国乘用车 DMS 渗透率 2025 年只有 21%，汇丰预计 2030 年提升到 46%。

对应中国 DMS 软件市场规模，从 2025 年开始继续扩张，到 2030 年达到 11 亿元。

第三方 ADAS 软件市场更大。

汇丰预计中国第三方 ADAS 软件 TAM 在 2025-2030 年复合增长 25%，2030 年达到 164 亿元。

这对虹软很关键。

手机算法增长相对平稳，智能车视觉可以给公司带来更高的成长弹性。

汽车视觉算法一旦进入车型周期，订单持续性、客户粘性和产品复用率都比普通软件服务更强。

【图2：汇丰预计中国DMS软件市场2030年达到11亿元，第三方ADAS软件市场2030年达到164亿元，汽车视觉是虹软最先兑现的成长线。】

02 手机影像增速平稳，仍是基本盘

虹软的手机智能设备视觉解决方案，汇丰预计 2025-2028 年收入复合增长 7%。

这条线提供稳定收入和客户基础。

智能手机进入存量竞争后，影像仍然是中高端机型最容易感知的差异化功能。

AI 摄影、夜景、人像、视频增强、实时美化、端侧图像处理，都需要算法能力。

汇丰预计，搭载虹软算法的非苹果智能手机出货量渗透率，会从 2025 年的 38% 提升到 2028 年的 45%。

移动智能设备视觉收入在 2026 年触底，2027 年重新加速。

这意味着手机业务给虹软提供现金流和客户基础，汽车与新终端负责打开成长性。

【图3：汇丰预计非苹果智能手机中虹软算法渗透率继续提升，移动智能设备收入在2027年重新加速。】

03 AI眼镜，是估值弹性的远期钩子

汇丰给 AI 眼镜的数字很激进。

全球 AI 眼镜出货量预计从 2025 年的 770 万台，提高到 2030 年的 9000 万台，2025-2030 年复合增长 64%。

AI 眼镜摄影算法的单机价值，可能达到智能手机摄影算法的 10 倍。

原因很简单。

AI 眼镜比手机更依赖第一视角成像、实时视频、物体识别、低功耗视觉处理、直播画质优化和场景理解。

手机拍照是功能。

AI 眼镜视觉是入口。

汇丰预计，AI 眼镜摄影算法 TAM 到 2030 年达到 20 亿元，2025-2030 年复合增长 70%。

这条线短期不一定贡献大量收入，但会改变市场对虹软的想象空间。

如果 AI 眼镜进入放量周期，视觉算法供应商可能从手机影像供应商，变成端侧 AI 入口供应商。

【图4：汇丰预计全球AI眼镜出货量2030年达到9000万台，AI眼镜摄影算法TAM到2030年达到20亿元。】

04 利润率扩张，是这篇报告的第二条主线

汇丰预计虹软净利润在 2025-2028 年复合增长 26%。

净利率从 2025 年的 28%，提升到 2028 年的 35%。

利润率改善来自费用率下降。

公司核心费用率，也就是销售、管理、研发费用合计占收入比重，预计从 2025 年的 69% 降到 2028 年的 58%。

这背后是两个变化。

一是 ADAS 产品成熟后，研发投入效率提升。

二是算法可以在手机、汽车、AI 眼镜、电商图像生成等不同场景复用。

软件公司的利润弹性，往往来自复用。

同一套底层视觉算法能力，如果只能服务手机影像，估值天花板有限；如果能横跨汽车、可穿戴和电商内容生成，收入增速和利润率都会更容易打开。

【图5：汇丰预计虹软核心费用率持续下降，净利润2025-2028E复合增长26%，净利率到2028E提升至35%。】

05 估值修复看三件事

第一，汽车视觉订单放量。

纯视觉 ADAS、DMS 和车型项目储备，是虹软近三年收入加速的核心抓手。

第二，AI 眼镜是否真正起量。

AI 眼镜如果只停留在概念，虹软远期 TAM 只能留在模型里；如果出货量开始兑现，视觉算法单机价值会成为估值新变量。

第三，费用率下降能否持续。

汇丰给出 57 倍 2027E PE，对应目标价 55 元。这个估值同时买收入增长和利润率扩张。

风险也很清楚。

宏观走弱、智能手机需求不振、汽车视觉竞争加剧、关键客户流失，都会压低收入兑现速度。

虹软科技这条线，适合放在端侧 AI 的框架里看。

它卡的是大模型和芯片之外的视觉交互入口。

它卡的是视觉算法入口：手机拍照、智能车感知、AI 眼镜第一视角、电商图像生成。

汇丰看好它，核心是收入从 2027 年重新加速，汽车视觉先兑现，AI 眼镜抬高远期天花板，费用率下降释放利润弹性。

这类公司后续最重要的跟踪变量，是汽车项目落地、AI 眼镜出货、算法单机价值和净利率曲线。

以上内容仅为研报信息整理与投资研究框架，不构成投资建议。

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