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发言人 问：为什么称这一波行情为“主升浪重启”？
发言人 答：主升浪重启是指在3月31号和4月7号连续两次电话会议中，我们建议大家抄底科技板块，并强调这是一个抄底的关键时机。之后进入了一个主升浪的演绎过程，而5月12号时市场行情百花齐放，尽管中间有一两周的市场动荡和牛市多级别暴跌调整，但上周会议我们坚定AI信心，指出在调整中优化资产结构，并强调主线龙头的重要性。经过牛市多暴跌后的行情重新启动，我们认为这一轮主升浪行情还没有结束，只是经历了阶段性的调整。
发言人 问：在当前市场环境下，如何调整持仓结构？
发言人 答：当前建议在调整持仓结构时，首先需要聚焦主线龙头，即把握AI领域的主线龙头公司，并关注板块轮动和新变化新标的。这意味着在坚定对AI行情信心的同时，要适时调整投资组合，例如在通信、半导体、PCB等板块中寻找新的投资机会，比如旭创、新一盛等主线龙头公司，以及通信领域的西电股份、宇晶股份、菲林克斯等具有新变化的新标的。
发言人 问：为什么聚焦主线龙头如此重要？
发言人 答：聚焦主线龙头是因为今年AI投资已成为所有投资机构的必投领域，因为底层逻辑没有变化，即全球对AI算力的需求持续增长，同时以Samba为代表的大型模型收入及Token涨价也推动了这一领域的发展，形成戴维斯双击效应。主线主要包括AI算力端和大模型输入端，而其中的核心主线是AI算力，涵盖了光模块、GPU等多个方面。
发言人 问：在主线明确的情况下，如何进行板块轮动操作？
发言人 答：在主线确定后，要善于把握板块轮动带来的投资机会。例如，当看到PCB业务在2季度业绩可能会有明显增长时，可以考虑布局相关企业；同时，对于半导体、设备材料等板块，在经历了一段时间的波动后，随着边际变化和价值链增加，它们也可能会迎来轮动的时机。因此，在主线明确的基础上，灵活调整持仓结构，紧跟板块轮动趋势，可以捕捉到更多的投资机会。
发言人 问：在当前市场环境下，投资者如何把握住主线龙头和板块轮动，特别是在新变化出现时应该如何操作？
发言人 答：在当前阶段，投资者不需要过于关注短期业绩，因为刚在四月底发布了财报，到6月20号之前，短期业绩对投资决策影响较小。从6月20号之后，尤其是进入7、8月份，业绩将成为核心考虑因素。对于短期业绩一般但涨幅较大的标的，应保持警惕。整体来看，这一波行情可能延续到10月份，期间可能会有牛市中的暴跌和震荡，但整体市场仍然健康。
发言人 问：在聚焦主线龙头、把握板块轮动以及挖掘新变化新标的这一思路下，具体到通信板块有哪些重点推荐？
发言人 答：在通信板块中，天风通信首席王奕宏老师认为今年持续做多该板块是正确的选择。五月金股推荐了三个板块的三个标的，分别是光模块中的中期成长股、PCB中的固件股以及光纤光缆中的恒通光电。这些标的都是基于对未来新技术、新需求的正面逻辑进行选择，并且在二季度业绩披露期，关注那些一季度超预期且供应链管控能力强的公司，如旭创、光迅等。
发言人 问：在当前需求旺盛的背景下，如何穿越光模块板块的波动和分化，找到更具确定性和成长潜力的龙头公司？
发言人 答：随着进入6、7月份，市场会关注二季度业绩，并回顾一季度超预期的公司。例如旭创、通宇等，在光芯片、电芯片等紧缺供不应求的大环境下，它们凭借优秀的物料管控和供应链能力，在二季度交付上可能较同行表现更突出。同时，龙头公司除了短期业绩具有确定性，还应具备长期正面逻辑，比如新技术的应用与发展，如2.4T、3.2T乃至NPO相关的光互联技术。此外，国内公司在面对类似旭创这样的优质标的时，由于对AI算力空间的强烈展望，其业绩容忍度更高，未来的爆发性更强。而在PCB固件方面，尽管目前市值低于盛虹科技，但长期来看，其覆盖客户资源丰富，有望成为下一个类似光模块中的续串，尤其是在面对大客户资源波动时，具备更强的抗风险能力。
发言人 问：PCB板块中沪电股份未来有哪些增量逻辑？
发言人 答：沪电股份作为高多层PCB领域的龙头公司，其客户群体包括交换机、AI服务器及CSP大厂等直接客户。随着市场份额的持续提升，沪电将从阿斯克服务器用量的增长中受益，并且通过固定能力较强的中版背板和m stp项目，展现出了强大的产能扩展和资本开支投入。
发言人 问：对于光纤光缆板块，您为何仍保持信心？
发言人 答：尽管A2价格有所波动，但光纤光缆板块受到英伟达对未来需求明确表态的影响，预计会持续短缺。第二季度业绩有望板块性大爆发，且在价格继续上涨和主升浪的作用下，板块整体表现值得看好。此外，DCI（数据中心互联）和CPU场景下的光纤需求增长也将进一步推动板块发展。
发言人 问：光芯片领域目前的情况及未来判断如何？
发言人 答：光芯片行业目前不存在过剩问题，明年依然紧张。由于技术壁垒、设备制约以及产品导入验证周期长等因素，无法简单通过各家未来的产能规划做加法来预估需求。对于光芯片企业如永鼎、杨杰和吴京等，尽管可能因市场情绪或板块影响出现调整，但其紧缺环节的逻辑仍然成立。同时，也会挖掘一些在国内产业链中重视且有潜力的公司。
发言人 问：您如何看待算力租赁和token经济模式的发展前景？
发言人 答：随着全球达成共识，算力租赁和token经济模式正逐步获得认可，比如协创数据、宏景科技、论剑股份等公司正积极布局并拓展相关业务。其中，彩讯股份作为被低估的标的，拥有充足的现金储备和低资产负债率，未来有望在token经济领域取得突破，公司质地优良，具备较高的绝对收益投资价值。而对于华贸科技这类公司，虽处于并购关键期，但其长期增长潜力不容忽视。
发言人 问：在NPO领域中，为什么你们认为设备稀缺且具有爆发潜力？
发言人 答：我们认为NPO（可能是特定的高科技产业如量子计算）在未来会有显著放量，其中一些卡位好、设备稀缺的优质标的将有广阔发展空间。经过计算，相关市场未来规模可达三百多亿至400亿。随着NPO的进一步发展，产业链将更加清晰，定价机制也会逐渐显现。
发言人 问：在PCB板块中，你们为何看好载板方向，并且有哪些具体理由？
发言人 答：我们对载板方向持积极态度，主要是基于以下几个原因：一是整个PCB行业的景气程度实际上高于目前市场所见的某些指标，供需缺口较为明显，例如Converse每年增速约65%，而板面积提升超过50%；二是日股地震和台股Unimak等公司今年上半年及去年加速扩产计划；三是PCB行业正朝着半导体化和高端化方向发展，这与当前市场需求契合；四是整个产业链呈现出强劲的景气状态。
发言人 问：在PCB领域有哪些重点推荐的公司及其竞争优势？
发言人 答：在PCB领域，我们重点推荐深南电路和兴森科技这两家公司。它们不仅在载板（CABG）领域表现出色，在MSub、BT、PCD等多个方面也具有强劲实力。尤其是深南电路，作为行业内的高端全面公司，有望在未来取得超额表现。
发言人 问：在被动元件研究方面，有哪些推荐的公司及其核心竞争力？
发言人 答：在被动元件研究方面，我们认为MOCC和MRCC具有很强的市场表现力。功率测的提升是拉动MLCC需求的核心因素，其中卢比系列比GD系列增长幅度更大。对于服务器功率侧的需求提升，主要依靠高溶脂、小型化低阻抗产品，因此推荐高融产业链中的核心公司，如三星电机的核心供应商博田新材以及高溶脂被动器件龙头三环股份。
发言人 问：关于苹果手机20周年纪念款采用3D玻璃抛光工艺，这将对哪些公司产生影响？
发言人 答：苹果手机20周年纪念款将采用3D玻璃抛光工艺，这将使得热班信息抛光设备的价值量增加，其中包含的语音信息具有较强价值。我们预计这种变化将对雨金股份等公司在相关设备领域的表现产生积极影响。
发言人 问：对于海外科技板块，尤其是存储和CPU领域，您们有何看法和推荐？
发言人 答：在海外科技领域，我们主要关注存储和CPU两大方向。存储方面，业绩增长点主要来自于量的增长，尽管价格增长预期不大，但量的持续性强劲，市场增长仍将持续至2023年底或2024年初。目前存储行业处于周期成长股阶段，主流资金正在重新定价长期叙事，外资也在逐步反映这一变化，因此我们认为存储板块具备投资价值。对于负面观点“存储成本占比过高”，我们认为如果考虑到市值占比，存储在整体资本开支中的30%左右仍有约10%的阿尔法空间。因此，我们坚定看好存储板块行情。
发言人 问：存储板块中，您为什么推荐三星海力士和美光3D？CPU板块有哪些值得关注的变化？
发言人 答：我们推荐三星海力士和美光3D，是因为它们在存储领域具有领先地位。根据行业数据，如果以2000亿美金的空间计算，并结合30%的净利润率，整个行业的利润大约为600亿美金，若给予20倍市盈率，则总市值将达到1.2万亿美金。在过去一周，老黄给出的数据显示CPU市场的空间约为2000亿美金，对应600亿美金利润，若给予20倍市盈率，则整体市值可达1.2万亿美金。目前，英特尔、AMD和ARM等公司在AI服务器方面的估值增长显著，分别增长了4000亿、3000亿和1000亿左右，总计增长8000亿。这意味着整个市场还有30%到50%的增长空间。我们看好未来CPU配比的变化趋势，可能从1比1变为1比2甚至1比4。
发言人 问：您看好的CPU相关标的有哪些？
发言人 答：主要看好的CPU相关标的包括英特尔、AMD、高通以及其它一些未明确指出的公司，我们将重点推荐这四家公司的股票。
发言人 问：近期大模型领域有哪些重要更新和展望？对于已更新的三个模型有何具体分析？
发言人 答：近期谷歌在L大会上更新了3G 3flash版本，微软在云峰会上发布了新的千万3.7 max模型，而质朴在周五发布了superfast GLM5.1的新版本模型。整体模型更新的重心在于这些现有模型的迭代升级，尤其是强化学习带来的方法论提升，使得模型能够更快地进行迭代。未来可以期待OpenAI的新一代模型进一步向自然语言处理任务和编程方向优化。对于这三个模型，我们进行了产业链调研。例如，3.5 flash版本的核心优化在于推理速度提升，预计其在接下来几周会有更大迭代，性能可能达到open s5.5水平。千问模型经历了显著的迭代变化，尤其是在强化学习方面的训练有所加强。此外，mini max M3模型将会有重大更新，尤其是在高参数量、低激活参数量方面，并可能降低推理成本和提高长文本处理能力。
发言人 问：模型领域当前有哪些投资建议？
发言人 答：建议跟踪需求侧的新方向，同时强烈推荐关注小米max和质谱，尤其是mini max，认为这些是目前值得关注的重点。同时，由于anthropic已实现盈利，为所有模型厂商提供了积极的市场预期，接下来无论是支出还是模型自身成长方面，都将有持续变化。
发言人 问：质谱GOM5.1版本有何特点？
发言人 答：质谱GOM5.1版本在全范围内具有出色的推理速度，达到400 token per second。这种高速度源于其专项解决方案设计，虽然推理成本可能提升，但考虑到每分钟或每秒钟为客户创造的价值，整体上仍能为客户带来大幅增值。不过，这一方案可能不适合C端用户，但对于某些特定场景，其创新性和变现潜力值得期待。
发言人 问：在脑机接口和AI医疗这两个方向上，为什么目前还没有得到太多关注，但未来是否值得重视？
发言人 答：这两个方向确实因为市场资金倾向的原因还未被广泛关注。不过，从硬件发展如火如荼的现状来看，AI在医疗领域的应用潜力巨大，尤其是在诊断、治疗和康复等环节都有AI技术的应用压力。目前，包括制药、影像诊断和健康管理等在内的多个领域已有公司在进行相关研究并取得初步成果。因此，我们认为AI医疗是一个非常值得关注的方向，建议多家跟踪。同样地，脑机接口领域，特别是侵入式和非侵入式方向也值得关注，比如博瑞康等公司的上市进展及产品销售情况。
发言人 问：国内科技公司中，有哪些具体的例子值得关注？
发言人 答：国内三大科技公司如博瑞康，在资本市场正准备上市，其半清式脑接口产品已上市，下半年有望开始销售。此外，创新科技也在积极推进上市，并且其零销售业务受到市场高度关注。对于脑机接口领域，无论是侵入式还是非侵入式，都建议加强跟踪。同时，重庆人（应指重庆某公司）的收费指南落地情况也值得关注，目前广东和湖南已落地，还需观察其他省份的情况。
发言人 问：对于医疗领域的其他相关标的，有哪些可以进一步展开讨论的公司？
发言人 答：其中一个值得关注的公司是海天星光，该公司原本专注于内窥镜业务，但现在因其光通信领域的业务而受到关注。由于公司管理层有在美国长期定居的经历，具备光通信领域的专业背景和产业资源，因此在当前光通信行情下具有较大潜力。另外，长虹科技也是值得关注的标的，它以精密模具注塑和自动化生产线为核心技术基因，已成功切入打印机耗材和医疗耗材市场，并在半导体耗材领域，尤其是晶圆载具方面打破了进口垄断，有望在半导体行业行情向好的背景下获得市场份额。
发言人 问：在科技行业下，还有哪些具有底层技术优势或管理层专业背景的医疗相关公司值得重点关注？
发言人 答：除了上述提到的海天星光和长虹科技之外，易瑞科技的PCB检测等业务也逐渐受到市场关注。在当前科技环境下，由于这些公司的底层技术和管理层的专业背景，它们在医疗领域的发展值得重点关注。此外，AI电影方面，博纳即将上映的AI电影以及幸福蓝海出品的澎湖海战等影片也是暑期档的重要看点。
发言人 问：游戏和存储IC行业的情况如何？
发言人 答：游戏行业已经表现出较好的投资机会，估值相对较低，具备明显的绝对收益潜力，尤其是大模型方向，看好云服务商如阿里云、腾讯云等。而在存储IC方面，长期看好CPU领域的发展，对于具体个股细节，可以私下进一步讨论。
