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软件简报 | 欧洲：Token预算管理的迹象日益增多？
软件简报 | 欧洲
Token预算管理的迹象日益增多？
未来一周软件与服务领域的重要事件，以及过去一周MS的关键研究报告/动态。
关键要点
■ Uber和Walmart加入提及Token预算限制的公司名单——这重要吗？（#软件） ■ SAP：审视云增长的新视角（*MS*，#SAP） ■ 微软借助NVIDIA驱动的PC扩展智能体AI层（*MS*，#软件） ■ RELX与Thomson Reuters：法律AI专家电话会议要点（*MS*，#RELX） ■ 西班牙私营软件公司Factorial以25亿美元估值融资（#软件）
1) Uber和Walmart加入提及Token预算限制的公司名单——这重要吗？（#软件）：企业越来越多地将AI部署到其生态系统中，在早期的“AI实验”和推广阶段，我们猜测存在一定程度的无节制使用，并未严格关注Token预算管理。随着AI Token支出攀升，我们认为讨论正转向支出效率和预算管理——鉴于IT预算增长相对温和，同比仅约+3.7%（我们认为AI支出仍主要来源于此），这一点至关重要。最近几周，我们注意到多家媒体报道称企业开始对AI Token消费引入预算限制；本周Uber和Walmart也加入了这一行列。彭博社报道称，Uber（作为标准做法）将所有员工使用每款AI编码工具的月度限额设为1500美元。此前，Uber的CTO在2026年初曾表示，该公司在短短四个月内就花光了2026年全年的AI编码工具预算。彭博社还报道称，Walmart因其内部AI工具使用量过高而设置了使用上限。GenAI工具的ROI仍是一个复杂的讨论话题，难以获得精确数字，尽管此类报道可能会重新引发这些疑问，但我们认为Token的快速消耗是技术验证，而这些媒体报道在某种程度上是其中的“噪音”。话虽如此，企业更深入了解其Token支出的趋势可能会持续到2026年下半年，并且这可能在某个阶段演变为一场讨论，即企业如何更直接地将围绕Token的支出分配与新增员工招聘的支出分配进行比较。就目前而言，更重要的大局是Token消费仍在极其迅速地增长——作为参考，来自OpenRouter（一个跨多个大语言模型和提供商路由AI应用流量的平台）的数据显示，本周预计的Token消耗年化运行率为34.7万亿，而2025年6月初仅为2.1万亿。
图表1：OpenRouter观测到的上周Token消耗同比高出15倍以上
注：Uber Technologies由Brian Nowak覆盖，Walmart由Simeon Gutman覆盖。数据截至2026年5月6日英国时间上午8点。*每周运行率，根据OpenRouter披露。来源：OpenRouter.ai，MS
2) **SAP：审视云增长的新视角（*MS*，#SAP）**：将本地客户迁移至SAP旗舰云ERP产品S/4HANA，是SAP云增长故事的核心引擎。虽然转型的许可阶段已基本完成，但SAP将其105亿欧元的维护支持基础转化为云订阅仍处于相对早期阶段，迁移通常带来2倍以上的收入提升。近期当前云积压订单（SAP云收入的领先指标）的疲软引发了关于云迁移故事是否正在成熟的疑问，而AI/数据货币化尚不足以推动该主题，我们认为这已对市场情绪造成压力。为应对这些担忧，我们利用SAP新的披露信息来帮助解析近期的云增长，我们的分析指向三个关键结论：1）2025财年似乎标志着云转化故事的转折点——迁移率较之前四年的年化运行率提高了两倍。2）剩余的转化空间巨大——我们认为目前仅渗透了20-25%的机会。3）我们估算的S/4HANA云收入序列表明，核心ERP转型正在规模化，但整个云产品组合的广度也在增强（图表2）。鉴于转化机会仍远未充分渗透，我们认为未来五年内云增长将持续稳健，支撑当前估值水平。详见我们的完整报告。
图表2：我们估算S/4HANA云收入在恒定汇率下同比增长约50%，尽管已具相当规模（我们认为2025财年约为83亿欧元）
3) **微软借助NVIDIA驱动的PC扩展智能体AI层（*MS*，#软件）**：微软与NVIDIA（由Joseph Moore覆盖）共同推出了由NVIDIA RTX Spark平台驱动的新一类Windows PC。这一公告是智能体AI未来发展方向的一个例证，即智能体驻留在设备（此处为PC）上——使个人智能体更快且始终可用。Josh指出，这代表了“……首批围绕NVIDIA设计的处理器架构构建的全尺寸Windows系统。” “微软强调，Windows正从传统的以应用为中心的计算，向智能体驱动的体验演进，用户越来越多地通过自然语言和AI工作流进行交互，而非启动单个软件应用程序。”Josh还指出，“从战略上看，RTX Spark代表了微软将AI推理从云扩展到边缘的又一步，同时增强了Windows的竞争力。”详见关于此公告的完整报告。
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