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AI制药的叙事,传统药企AIDD人员怎么看?
2023年,我在药企AIDD(AI Drug Discovery)部门参与管线评估时,团队里最常被问到的一个问题是:"AlphaFold到底能不能真的设计出药?"
当时我的回答是:"它能告诉你蛋白质长什么样,但离做出药还有很长的路。"
两年后的2026年5月12日,答案正在变得更加清晰——Isomorphic Labs(DeepMind分拆的AI制药公司)宣布完成21亿美元B轮融资 ,约合人民币143亿元。
一年前它的A轮不过6亿美元。12个月,估值翻了3倍多。
这笔钱,比英矽智能(Insilico M8edicine)整个港股市值还高。比晶泰科技(XtalPi)港股IPO募资总额(约21亿港元)的7倍还多。
融资额:21亿美元(约143亿人民币) 轮次:B轮 领投方:Thrive Capital(连续第二次领投,这家机构也是OpenAI、Stripe的重要股东) 跟投方:Alphabet(谷歌母公司,继续加码)、GV(谷歌风投)、阿布扎比MGX、新加坡淡马锡、英国主权AI基金 时间:2026年5月12日宣布 历史对比:A轮6亿美元(2025年),B轮21亿美元,单轮涨幅250%
公司 融资轮次 融资额 时间 Isomorphic Labs B轮 21亿美元 2026-05 剂泰科技 IPO 约21亿港元 2026-05 英矽智能 累计 约8亿美元 截至2025 晶泰科技 IPO 约21亿港元 2026-05
Isomorphic Labs 单轮 21亿美元,已经超过绝大多数AI制药公司累计 融资额。
Isomorphic Labs的核心资产,说穿了就是一件事:AlphaFold 。
2020年AlphaFold 2在CASP14竞赛中惊艳全球,预测蛋白质结构的GDT分数达到92.4,远超第二名的77分。但这只是"看清"蛋白质,离"设计药"还有距离。
AlphaFold 3(2026年5月发布)的关键进步:
扩散模型架构 :不再是回归问题,而是生成式建模——直接生成分子复合物的三维结构多分子预测 :可以同时预测蛋白质+DNA+RNA+小分子配体的相互作用(以前只能预测蛋白质单体)配体结合预测 :预测小分子药物与靶蛋白的结合模式,精度比传统分子对接方法高出约50%抗体-抗原预测 :对抗体药物设计有直接价值
但——关键问题来了:AlphaFold 3能直接设计药物吗?
这是我 boots-on-the-ground 的经验:知道蛋白质长什么样、知道小分子往哪结合,只是药物设计的第一步。后面还有:
AlphaFold 3 解决的是第一步,而且解决得很好。但后面四步,AI目前只能辅助,不能替代。
这是本文最有价值的部分——用投资框架拆解Isomorphic Labs的估值逻辑 。
公司 状态 最新估值/市值 核心资产 Isomorphic Labs 私营(B轮) 估约80-100亿美元* AlphaFold 3 + 谷歌生态 英矽智能 港股上市 约40-60亿港元(约5-8亿美元) 4个临床管线 + PandaOmics平台 晶泰科技 港股上市 约80-120亿港元(约10-15亿美元) 量子物理+AI + 机器人实验室 Schrödinger 纳斯达克 约30亿美元 FEP+自由能微扰平台
*Isomorphic Labs B轮估值未公开,按B轮通常稀释15-25%倒推,估值约80-100亿美元。
英矽智能有4个临床阶段管线 (包括已完成IIa期的Rentosertib),港股市值不如Isomorphic Labs的单轮融资额。
市场给Isomorphic Labs的估值,买的不是"现在的管线",而是"谷歌DeepMind的技术溢价 + 未来平台化潜力"。
我用药企AIDD部门常用的rNPV(风险调整后净现值)框架 ,给Isomorphic Labs做一个粗略估值:
假设:Isomorphic Labs不自研管线,只做平台授权(类似Schrödinger的模式) 可比:Schrödinger年收入约2.5亿美元,市值30亿美元 → PS约12倍 Isomorphic Labs如果3年内达到相似收入规模 → 估值约30亿美元 结论:当前估值已透支保守情景
假设:Isomorphic Labs仿效英矽智能,既做平台又推自研管线 英矽智能当前PS约20-30倍(基于未来收入预期) 如果Isomorphic Labs能推2-3个自研管线进入临床 → 估值可达60-80亿美元 结论:当前估值处于中性情景上沿
情景三:DeepMind技术突破 + 大药企合作(乐观)
假设:AlphaFold 4/5实现真正的"端到端药物设计",礼来/诺华级别合作落地 礼来与Isomorphic Labs已有27.5亿美元合作框架(2025年宣布) 如果技术验证成功,单笔合作就值回票价 结论:乐观情景下,当前估值仍有上行空间
我的判断:当前估值已经price in了情景二的大部分预期,但在情景三兑现之前,下行风险不可忽视。
英矽智能 :Isomorphic Labs融资验证了AI制药的投资逻辑,板块情绪利好。但英矽智能有实际临床数据,估值反而更低——存在估值修复空间 。晶泰科技 :同样受益板块情绪,但需注意两家公司技术路径不同(晶泰是量子+机器人,Isomorphic是纯AI结构预测),不是直接竞争关系 。
恒瑞医药(600276.SH) :恒瑞的AI制药更多是用AI辅助既有管线(AIDD),不是"AI原生药企"。Isomorphic Labs融资对恒瑞是间接利好 (验证AI制药大方向),但不会直接反映在股价上。成都先导(688222.SH) :DEL(DNA编码化合物库)+ AI筛选,技术路径与Isomorphic Labs有部分重叠,可能受益于板块情绪 。药明康德(603259.SH) :CXO龙头,如果AI制药加速新药研发,CXO需求反而可能提升(更多新药进入临床 = 更多外包需求)。
最大的风险 :Isomorphic Labs的估值泡沫破裂,拖累整个AI制药板块。
2021年AI制药第一波泡沫(那时AlphaFold 2刚出来),英矽智能、晶泰科技的估值都经历过大幅回调。
2021年是"概念验证",现在是"临床验证"(英矽智能IIa期数据已出) 大药企真金白银在合作(礼来27.5亿美元合作不是开玩笑的) Isomorphic Labs有谷歌DeepMind的技术背书,不是创业公司画PPT
但——如果你持有AI制药相关标的,建议设置止盈线,不要在情绪高点追高。
问题一:这个AI工具能替代FBDD/SBDD的哪一步?
AlphaFold类工具:替代"靶点结构解析"(但恒瑞大多数靶点已经有晶体结构了) 生成式AI(如Insilico的Generator):替代"先导化合物优化"中的分子设计环节(这个有价值,但不值得21亿美元)
药企的选择是:核心靶点自研AIDD能力,非核心靶点外购AI平台服务 Isomorphic Labs如果走平台授权模式,恒瑞是潜在客户(但恒瑞的采购决策周期很长,至少6-12个月)
这是整个行业的最大不确定性。FDA目前对AI设计的新药持"case-by-case"态度。 如果Isomorphic Labs的第一个自研分子在临床中失败,对整个行业的打击会很大。
总结药企视角:技术上有价值,但商业化路径和监管路径都有不确定性。21亿美元的估值,药企不会付,但谷歌付得起——因为它买的是战略卡位,不是财务回报。
六、我在药企学到的一课:AI制药的"最后一公里"问题
2023年,我们团队用AI设计了一个针对非小细胞肺癌的第三代EGFR抑制剂。AI给出的分子,在computational docking评分中排名第一,预测的结合能比现有药物奥希替尼低了2.3 kcal/mol。
这个分子的水溶性极差 (logP=5.8),根本没法做成口服制剂 hERG抑制 (心脏毒性风险)超标3倍肝微粒体稳定性 只有奥希替尼的1/5
这就是AI制药的"最后一公里"问题:AI在computational space里打分很高,但到了real world,有太多物理化学约束它没考虑。
AlphaFold 3 能预测结合模式,但它能预测一个分子的水溶性、心脏毒性、代谢稳定性 吗?
目前还不能。这就是Isomorphic Labs面临的最大挑战——技术很牛,但离真正的药还有距离。
Isomorphic Labs的21亿美元融资,验证了AI制药的长期价值。但它目前的估值已经透支了未来3-5年的增长预期。
港股AI制药 (英矽智能、晶泰科技):估值修复空间存在,但需等待临床数据催化剂,不建议在情绪高点追入A股医药CXO (药明康德、康龙化成):间接受益,但需关注美国《生物安全法案》风险恒瑞医药 :AI制药是长期故事,短期股价驱动还是看业绩,Isomorphic Labs融资对恒瑞基本面影响有限
最重要的原则:AI制药是长坡厚雪的赛道,但不是炒概念的筹码。
Isomorphic Labs官方公告(2026-05-12):B轮21亿美元融资 36氪:《143亿元,AI制药刚刚拿到了最大一笔融资》(2026-05-14) Nature Medicine:Rentosertib IIa期临床数据(英矽智能,2025) AlphaFold 3技术论文(DeepMind & Isomorphic Labs,2026-05-08) 礼来官方公告:与Isomorphic Labs战略合作(2025)
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