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AI制药的叙事,传统药企AIDD人员怎么看?

当前时间： 2026-08-11 00:38:58 分类：办公文件 评论(0)
AI制药的叙事,传统药企AIDD人员怎么看?
引子：从药企AIDD实验室望出去
2023年，我在药企AIDD（AI Drug Discovery）部门参与管线评估时，团队里最常被问到的一个问题是："AlphaFold到底能不能真的设计出药？"
当时我的回答是："它能告诉你蛋白质长什么样，但离做出药还有很长的路。"
两年后的2026年5月12日，答案正在变得更加清晰——Isomorphic Labs（DeepMind分拆的AI制药公司）宣布完成21亿美元B轮融资，约合人民币143亿元。
一年前它的A轮不过6亿美元。12个月，估值翻了3倍多。
这笔钱，比英矽智能（Insilico M8edicine）整个港股市值还高。比晶泰科技（XtalPi）港股IPO募资总额（约21亿港元）的7倍还多。
一个零临床产品的公司，凭什么？
一、21亿美元融资背后的资本阵容
先把事实说清楚。
融资基本信息：
  • 融资额：21亿美元（约143亿人民币）
  • 轮次：B轮
  • 领投方：Thrive Capital（连续第二次领投，这家机构也是OpenAI、Stripe的重要股东）
  • 跟投方：Alphabet（谷歌母公司，继续加码）、GV（谷歌风投）、阿布扎比MGX、新加坡淡马锡、英国主权AI基金
  • 时间：2026年5月12日宣布
  • 历史对比：A轮6亿美元（2025年），B轮21亿美元，单轮涨幅250%
这个融资规模放在全球AI制药赛道里什么位置？
公司融资轮次融资额时间
Isomorphic LabsB轮21亿美元2026-05
剂泰科技IPO约21亿港元2026-05
英矽智能累计约8亿美元截至2025
晶泰科技IPO约21亿港元2026-05
Isomorphic Labs 单轮21亿美元，已经超过绝大多数AI制药公司累计融资额。
二、它到底有什么？技术资产盘点
Isomorphic Labs的核心资产，说穿了就是一件事：AlphaFold。
2020年AlphaFold 2在CASP14竞赛中惊艳全球，预测蛋白质结构的GDT分数达到92.4，远超第二名的77分。但这只是"看清"蛋白质，离"设计药"还有距离。
AlphaFold 3（2026年5月发布）的关键进步：
  1. 扩散模型架构：不再是回归问题，而是生成式建模——直接生成分子复合物的三维结构
  2. 多分子预测：可以同时预测蛋白质+DNA+RNA+小分子配体的相互作用（以前只能预测蛋白质单体）
  3. 配体结合预测：预测小分子药物与靶蛋白的结合模式，精度比传统分子对接方法高出约50%
  4. 抗体-抗原预测：对抗体药物设计有直接价值
但——关键问题来了：AlphaFold 3能直接设计药物吗？
答案是：能预测结合，但不能保证成药性。
这是我 boots-on-the-ground 的经验：知道蛋白质长什么样、知道小分子往哪结合，只是药物设计的第一步。后面还有：
这个结合有没有活性？（体外实验验证）
有没有口服生物利用度？（ADME属性）
有没有脱靶毒性？（安全性）
能不能合成？（化学合成路径）
AlphaFold 3 解决的是第一步，而且解决得很好。但后面四步，AI目前只能辅助，不能替代。
三、估值拆解：21亿美元买的是什么？
这是本文最有价值的部分——用投资框架拆解Isomorphic Labs的估值逻辑。
3.1 可比公司估值对比
公司状态最新估值/市值核心资产
Isomorphic Labs私营（B轮）估约80-100亿美元*AlphaFold 3 + 谷歌生态
英矽智能港股上市约40-60亿港元（约5-8亿美元）4个临床管线 + PandaOmics平台
晶泰科技港股上市约80-120亿港元（约10-15亿美元）量子物理+AI + 机器人实验室
Schrödinger纳斯达克约30亿美元FEP+自由能微扰平台
*Isomorphic Labs B轮估值未公开，按B轮通常稀释15-25%倒推，估值约80-100亿美元。
发现一个严重倒挂：
英矽智能有4个临床阶段管线（包括已完成IIa期的Rentosertib），港股市值不如Isomorphic Labs的单轮融资额。
市场给Isomorphic Labs的估值，买的不是"现在的管线"，而是"谷歌DeepMind的技术溢价 + 未来平台化潜力"。
3.2 三种估值情景
我用药企AIDD部门常用的rNPV（风险调整后净现值）框架，给Isomorphic Labs做一个粗略估值：
情景一：技术平台授权模式（保守）
  • 假设：Isomorphic Labs不自研管线，只做平台授权（类似Schrödinger的模式）
  • 可比：Schrödinger年收入约2.5亿美元，市值30亿美元 → PS约12倍
  • Isomorphic Labs如果3年内达到相似收入规模 → 估值约30亿美元
  • 结论：当前估值已透支保守情景
情景二：平台+自研管线（中性）
  • 假设：Isomorphic Labs仿效英矽智能，既做平台又推自研管线
  • 英矽智能当前PS约20-30倍（基于未来收入预期）
  • 如果Isomorphic Labs能推2-3个自研管线进入临床 → 估值可达60-80亿美元
  • 结论：当前估值处于中性情景上沿
情景三：DeepMind技术突破 + 大药企合作（乐观）
  • 假设：AlphaFold 4/5实现真正的"端到端药物设计"，礼来/诺华级别合作落地
  • 礼来与Isomorphic Labs已有27.5亿美元合作框架（2025年宣布）
  • 如果技术验证成功，单笔合作就值回票价
  • 结论：乐观情景下，当前估值仍有上行空间
我的判断：当前估值已经price in了情景二的大部分预期，但在情景三兑现之前，下行风险不可忽视。
四、对A股/港股AI制药板块的影响
这是实操部分——这对你的持仓意味着什么？
4.1 直接受益标的
港股：
  • 英矽智能：Isomorphic Labs融资验证了AI制药的投资逻辑，板块情绪利好。但英矽智能有实际临床数据，估值反而更低——存在估值修复空间。
  • 晶泰科技：同样受益板块情绪，但需注意两家公司技术路径不同（晶泰是量子+机器人，Isomorphic是纯AI结构预测），不是直接竞争关系。
A股：
  • 恒瑞医药（600276.SH）：恒瑞的AI制药更多是用AI辅助既有管线（AIDD），不是"AI原生药企"。Isomorphic Labs融资对恒瑞是间接利好（验证AI制药大方向），但不会直接反映在股价上。
  • 成都先导（688222.SH）：DEL（DNA编码化合物库）+ AI筛选，技术路径与Isomorphic Labs有部分重叠，可能受益于板块情绪。
  • 药明康德（603259.SH）：CXO龙头，如果AI制药加速新药研发，CXO需求反而可能提升（更多新药进入临床 = 更多外包需求）。
4.2 风险点
最大的风险：Isomorphic Labs的估值泡沫破裂，拖累整个AI制药板块。
2021年AI制药第一波泡沫（那时AlphaFold 2刚出来），英矽智能、晶泰科技的估值都经历过大幅回调。
历史会不会重演？
我的判断：这一次不一样。 区别在于：
  1. 2021年是"概念验证"，现在是"临床验证"（英矽智能IIa期数据已出）
  2. 大药企真金白银在合作（礼来27.5亿美元合作不是开玩笑的）
  3. Isomorphic Labs有谷歌DeepMind的技术背书，不是创业公司画PPT
但——如果你持有AI制药相关标的，建议设置止盈线，不要在情绪高点追高。
五、药企视角：我们当年怎么看AI制药的？
我们在药企评估AI制药工具时，核心看三个问题：
问题一：这个AI工具能替代FBDD/SBDD的哪一步？
  • AlphaFold类工具：替代"靶点结构解析"（但恒瑞大多数靶点已经有晶体结构了）
  • 生成式AI（如Insilico的Generator）：替代"先导化合物优化"中的分子设计环节（这个有价值，但不值得21亿美元）
问题二：自研还是外购？
  • 药企的选择是：核心靶点自研AIDD能力，非核心靶点外购AI平台服务
  • Isomorphic Labs如果走平台授权模式，恒瑞是潜在客户（但恒瑞的采购决策周期很长，至少6-12个月）
问题三：AI设计的分子，监管认不认？
  • 这是整个行业的最大不确定性。FDA目前对AI设计的新药持"case-by-case"态度。
  • 如果Isomorphic Labs的第一个自研分子在临床中失败，对整个行业的打击会很大。
总结药企视角：技术上有价值，但商业化路径和监管路径都有不确定性。21亿美元的估值，药企不会付，但谷歌付得起——因为它买的是战略卡位，不是财务回报。
六、我在药企学到的一课：AI制药的"最后一公里"问题
2023年，我们团队用AI设计了一个针对非小细胞肺癌的第三代EGFR抑制剂。AI给出的分子，在computational docking评分中排名第一，预测的结合能比现有药物奥希替尼低了2.3 kcal/mol。
听起来很厉害对吧？
但我们做了体外实验之后，发现：
  1. 这个分子的水溶性极差（logP=5.8），根本没法做成口服制剂
  2. hERG抑制（心脏毒性风险）超标3倍
  3. 肝微粒体稳定性只有奥希替尼的1/5
AI给了100分，实验给了40分。
这就是AI制药的"最后一公里"问题：AI在computational space里打分很高，但到了real world，有太多物理化学约束它没考虑。
AlphaFold 3 能预测结合模式，但它能预测一个分子的水溶性、心脏毒性、代谢稳定性吗？
目前还不能。这就是Isomorphic Labs面临的最大挑战——技术很牛，但离真正的药还有距离。
七、结论：我的立场
明确立场：谨慎乐观，但不建议追高。
Isomorphic Labs的21亿美元融资，验证了AI制药的长期价值。但它目前的估值已经透支了未来3-5年的增长预期。
如果你问我"现在买不买AI制药股票？"
我的答案是：
  1. 港股AI制药（英矽智能、晶泰科技）：估值修复空间存在，但需等待临床数据催化剂，不建议在情绪高点追入
  2. A股医药CXO（药明康德、康龙化成）：间接受益，但需关注美国《生物安全法案》风险
  3. 恒瑞医药：AI制药是长期故事，短期股价驱动还是看业绩，Isomorphic Labs融资对恒瑞基本面影响有限
最重要的原则：AI制药是长坡厚雪的赛道，但不是炒概念的筹码。
数据来源与参考文献
  1. Isomorphic Labs官方公告（2026-05-12）：B轮21亿美元融资
  2. 36氪：《143亿元，AI制药刚刚拿到了最大一笔融资》（2026-05-14）
  3. Nature Medicine：Rentosertib IIa期临床数据（英矽智能，2025）
  4. AlphaFold 3技术论文（DeepMind & Isomorphic Labs，2026-05-08）
  5. 礼来官方公告：与Isomorphic Labs战略合作（2025）