腾讯投的AI芯片独角兽,IPO过会!能打破英伟达市场垄断吗?

据上交所6月15日晚间消息，“国产GPU四小龙”之一的上海燧原科技股份有限公司（以下简称“燧原科技”）当日上会获得通过。

公司本次科创板IPO于今年1月22日获受理，历经两轮问询，拟募集资金60亿元，投向基于5代AI芯片系列产品研发及产业化项目、基于6代AI芯片系列产品研发及产业化项目、先进人工智能软硬件协同创新项目等。

因此，这意味着，摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技——“国产GPU四小龙”资本拼图迎来最后一块，首次在资本市场聚齐。

值得一提的是，沐曦股份目前还在推进H股上市，壁仞科技A股上市辅导备案报告已经推进到第六期，资本助力硬科技的叙事仍在续写新篇。

据招股书（上会稿）信息，燧原科技是我国云端AI芯片领域的领军企业之一。成立8年来，燧原科技自研迭代了4代架构5款云端AI芯片，构建了覆盖AI芯片、AI加速卡及模组、智算系统及集群和AI计算及编程软件平台的完整产品体系。

财务数据显示，2023—2025年，公司营业收入分别为3.01亿元、7.22亿元和9.90亿元，3年复合增长率达81.32%。

财务数据显示，燧原科技的业务增长亮眼。2023—2025年，燧原科技营业收入分别为3.01亿元、7.22亿元、9.90亿元，主营业务收入复合增长率高达83.76%，远超同期国内云端AI芯片行业平均增速。今年一季度更是表现抢眼——实现营收约2.87亿元，同比暴增1474.85%。公司预计2026年上半年营收将达10.6亿—11.5亿元，半年即可追平2025年全年水平。

营收狂奔的同时，招股书披露，公司2022—2025年的归母净利润分别为-11.16亿元、-16.65亿元、-15.10亿元和-11.64亿元。再加上2026年第一季度-4.44亿元的亏损，累计总额约为58亿元。

截至2025年年底，其未弥补亏损仍高达44亿元。即便今年一季度营收暴增近15倍，归母净利润仍亏损4.44亿元，亏损幅度同比扩大约38%。

同众多科技企业一样，持续的高研发投入是导致燧原科技亏损的主因之一。2023—2025年，其研发投入占营业收入比例分别达408.01%、181.66%、114.63%。具体来看，研发费用分别约为12.29亿元、13.12亿元、11.35亿元，持续的高额研发投入直接导致公司现金流承压。

技术路线的选择是另一个关键变量。

与摩尔线程、沐曦股份等采用GPGPU路线不同，燧原科技选择了DSA（领域专用架构）路线，自主研制非GPGPU的GCU-CARA架构，并自研“驭算TopsRider”全栈软件平台，完全独立于英伟达CUDA生态。这也是其核心竞争力所在。

这条路虽然符合自主可控的大趋势，但软硬件生态均需从零构建，无法享受现有生态的红利，进一步推高了成本。

燧原科技登陆资本市场，或迎来资本全面加持周期，募集资金将赋能芯片研发、产线及生态建设，进一步缩小与海外龙头技术差距。

其中，有一个名字在燧原科技的股东和客户名单里反复出现，那就是腾讯。据悉，腾讯是燧原科技第一大客户和第一大股东。

招股书显示，2023年、2024年、2025年，燧原科技对腾讯科技（深圳）的直接销售和对应的AVAP模式销售合计收入分别为1亿元、2.73亿元、8.30亿元，占同期营收比例分别为33.34%、37.77%、83.79%。按终端客户统计，腾讯为公司第一大客户。

根据招股说明书，燧原科技与腾讯于2019年起开始合作，双方围绕业务场景适配优化、AI模型性能调优、配套软件栈完善等关键领域，共同投入大量资源持续打磨软硬件产品性能。其间历时7年，从单一场景小规模验证到多场景大规模验证，再到常态化批量合作。该公司产品已在腾讯大量AI业务场景中实现规模化部署，双方已形成深度合作关系，报告期内公司对腾讯关联销售金额持续增长。

此外，腾讯不仅是燧原科技的大客户，也是稳固的股东方。

根据招股书，腾讯科技较早便投资入股，且始终保持约20%的第一大股东地位，截至招股书披露日，腾讯科技及其一致行动人苏州湃益合计持有公司20.2580%的股份，仍为第一大股东。

在股东名单中，还有多方面国资的身影。其中，国家集成电路产业投资基金二期发行前持股比例为4.3219%。

在上海国资方面，上海产投、上海科创投、国泰证裕的持股比例分别为1.4837%、0.1547%、0.2498%。上海科技创业投资（集团）有限公司持有上海科创投100%股权，同时持有上海产投36.7370%股权。

在浙江国资方面，浙江基金持股比例为0.4996%。

此外，上海国方私募基金管理有限公司旗下的国方金浦、国方构筑合计持有燧原科技3.7263%股权，中金公司（601995.SH）旗下的中金共赢、启鹭厦门、中金盈润、中金祺智合计持股比例为2.4696%，深圳同创伟业资产管理股份有限公司旗下的深圳南海、苏州同创、无锡同创、郑州同创合计持股比例为0.9892%。

除了上述腾讯科技，实际上，在地缘政治的影响下，本土算力供应链正在加速成型，不少A股上市公司已与燧原科技展开合作。

首都在线今年1月在投资者交流中称，其与燧原科技联合打造了燧原曜图文生图MaaS平台服务产品。

东华软件在2月的投资者交流中透露，公司已和燧原科技建立合作。

首先，公司在医疗、金融、政府和智慧城市的领域企业上部署多款应用软件，并在与燧原科技的智能算力平台进行适配。其次，公司还联合燧原科技的团队，在相关客户群体中共同开展推广活动，助力双方合作成果更快触达市场。

2025年8月，弘信电子在投资者交流中明确表示，公司母公司层面有管理专项基金产品参与了燧原科技的部分股权投资，上市公司层面未参与燧原科技的股权融资，双方互为重要的战略合作伙伴。

此外，亿田智能在2025年11月的投资者交流中明确表示，公司的全资子公司甘肃亿算智能与燧原智能科技（庆阳）有限公司以及庆阳市人民政府签署了《共建国产十万卡算力集群及新质生产力生态圈战略合作框架协议》，助力全国一体化算力网络国家枢纽（甘肃）节点庆阳数据中心集群建设，为推动算力产业可持续、高质量发展注入澎湃动能，带动区域经济的协同发展。

当前，国产AI芯片正迎来多重发展红利。2025年中国AI加速卡市场规模达3783.9亿元，互联网行业需求占比超53%。

但挑战同样存在。英伟达CUDA生态壁垒依然坚不可摧。根据IDC及公开数据，2024年中国AI加速器市场中英伟达市场份额仍高达约70%。国产GPU厂商不仅需要“造出芯片”，更需要“卖出芯片、用好芯片”。

招商基金首席经济学家李湛也提醒，对于燧原科技而言，“上市募资”只是第一关，能否真正进入互联网大厂的万卡集群、能否支撑起中国大模型的推理需求、能否从“硬件突破”走向“生态构建”，这些才是资本市场对国产芯片企业的真正考验。

来源 | 中经传媒智库综合自《北京商报》、澎湃新闻、《中国证券报》、21财经、《上海证券报》、第一财经、红星新闻等

编辑 | 杨一萍

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