朱宁:别把AI当成下一个房地产式“蓄水池” | 春华Pivot

近日，春华资本集团资深宏观战略顾问朱宁受邀出席第九届财新夏季峰会，并在“财富管理：范式之变”专题讨论中分享了他对中国居民财富配置转向、AI投资热潮以及香港独特地位的最新洞察。

朱宁认为：房地产不再是财富“蓄水池”，但AI也不是下一个。

他分享了一组数据：2021年前后，房地产在中国居民家庭资产配置中的占比一度超过三分之二。而全球范围内，这个数字大概在30%到40%左右。换句话说，中国家庭在房地产上的投资比重是全世界平均水平的接近两倍。

但随着内地房地产行业承压调整，以及A股、港股市场有所回暖，越来越多的中国居民家庭开始重新审视自己的财富配置。

朱宁相信：“金融资产投资，最终一定会成为中国居民家庭财富配置中最重要的组成部分。”

朱宁从行为金融学的角度给出了解释。相比房地产，金融资产有两个明显的优势：

第一，流动性更好。过去几年，很多内地家庭已经感受到了房地产市场的问题不只是价格调整，有时甚至是“有价无市”，变现难度增加。

第二，估值体系相对成熟透明。金融资产有一套比较清晰的定价逻辑，每个人可以根据自己的风险偏好和投资目标，配置30%、70%甚至100%的比例。不像买房，意味着把大部分身家绑在同一个标的上。

同时，朱宁也给出了一个重要的提醒：居民增加金融资产配置，不等于可以把某一类热门资产当成房地产的替代品，尤其是AI资产。

“AI毫无疑问是过去一百年人类技术进步登峰造极的成果，”朱宁说，“但在这个伟大的技术变革面前，你究竟比其他投资者有什么优势？”

朱宁分析了当下弥漫的FOMO投资心理（Fear of Missing Out，踏空恐惧）。

“我们经常说‘只看见贼吃肉，没看见贼挨打’”，朱宁说，“现在经常听到谁投了AI赚了多少倍，没有听到谁投了AI血本无归。因为金融市场里的信息传导非常不对称。”从心理学和决策哲学来讲，恐惧是一种最深层次的情绪，而对于人的决策来讲，情绪永远比逻辑更加有说服力。

他指出了两个容易被忽视的问题：

第一，参与方式很重要。过去两年，绝大多数散户最后悔的错误，是没有直接、简单地购买宽基指数，而是挑个股。他也提醒，即便是宽基指数，现在也已越来越集中，指数投资并不等同于无风险投资。

第二，任何投资都有风险。波动性风险、监管风险、个人流动性风险——在追逐收益的同时，有没有做好应对风险的准备？

他提醒，问题不只是“要不要投AI”，而是以什么方式、用多大比例、在多长周期内参与这一技术变化。

在谈到香港的角色时，朱宁认为，香港正处在一个非常特别的位置。

中美两大经济体在通胀压力、货币政策、AI发展路径上都存在明显差异。美国靠算力堆叠和前沿算法竞争，中国企业则更多借助开源模式、在应用场景中寻找突破。中美两国在这一领域都是领先者，但采取不同的路径，所以未来投资必须进行一定的配置或者投资组合。

“香港可以横贯全球最重要的两个经济体，对冲两种制度可能带来的不同风险”，朱宁说。

过去大半个世纪，香港积累的核心竞争力就在金融行业——监管思路、法律框架、人才储备、教育资源，对于正在进行财富配置转型的内地家庭来说，是特别稀缺而独特的补充。

“香港确实处在Best of Both Worlds——两个世界都需要、也愿意付费的领域，香港都占有优势”，朱宁总结。