OpenAI、Anthropic 前后脚递交 IPO！AI 行业第一波造富潮来了

TL;DR：6/1 Anthropic 秘密递 SEC S-1，6/8 OpenAI 跟着递——两家全球最贵的 AI 公司，间隔 7 天、同月递交 IPO 申请，史无前例。Anthropic 最新估值 9650 亿美元，OpenAI 目标估值 1 万亿；窗口期都卡在 2026 Q3-Q4。同月，智谱董事会通过回 A、Minimax 港股上市+科创板辅导——中美 AI 头部公司几乎在同一时间节点，集体把"上市"摆上桌面。这不是巧合，是 AI 行业第一次正式向二级市场要钱。

一、7 天，史上最贵的 S-1 接力

先把时间线摆出来——

两家全球估值最高的 AI 公司，在同一周内先后按下"上市键"——这是 SEC 历史上从未出现过的画面。往前看，2021 年那一波 SaaS 上市潮，最多也是同月三家公司一起递表；2024 年 CoreWeave 一家递表就被反复报道一个月。7 天、双 S-1、合计 1.8 万亿美元估值，这件事本身就值得单独写一篇。

为什么是现在？

三个时间窗口同时打开——

1. 利率拐点：美联储 6 月 FOMC 维持利率不变的概率已经被市场打到 70% 以上，一级市场的"延迟退出"逻辑撑不住了。风投 LP 要求 GP 尽快 DPI，GP 倒逼被投企业上市；
2. AI 算力账：Anthropic 2025 年算力承诺规模 800 亿美元起，OpenAI 2025 年全年现金消耗处于"高速失血"状态——两家都需要二级市场接盘；
3. 监管窗口：SEC 对 AI 公司的披露要求在 2026 年 5 月新规之后趋严，赶在 6 月递交反而是合规上最舒服的时点。

说白了：不是"想上市"，是"不得不上市"。

二、估值表——2 万亿美金的"算力账"

光看数字没感觉，直接上表——

几个反常的数字值得拎出来——

• Anthropic 反超 OpenAI。3 月之前 OpenAI 估值一直压 Anthropic 一头（5000 亿 vs 3000 亿量级），H 轮之后 Anthropic 反超 1100 亿美元。核心原因是 AWS + Google + 沙特 PIF 的"算力换股权"打法——Anthropic 一次性拿到 800 亿美元算力承诺，估值直接被算力规模推高；
• OpenAI 估值增量 = 现金消耗。3 月估值 5000 亿，6 月目标 1 万亿——三个月翻一倍。这种涨法在传统 SaaS 时代从未出现过。唯一能类比的是 2021 年时的 Snowflake、Unity，但单次估值跳幅都在 50% 以内。1 万亿意味着 OpenAI 的市值要挤进全球前 10——和沙特阿美、伯克希尔同一档；
• 两家合计 ≈ 1.85 万亿美元。这个数字相当于 2025 年全球 IPO 募资总额的 1.4 倍。如果两家都按目标价上市，单这两笔就要吃掉纽交所+纳斯达克全年承接能力的 30% 以上。

支撑这个估值的不是收入，是"算力承诺+未来现金流"。这和 2000 年互联网泡沫时代的估值逻辑几乎一样——靠"未来的市占率"撑住当下的估值。区别是：2000 年那批公司大多倒在兑现期，这次看的是 2027-2028 年 AI Agent 是否能跑通商业化。

三、为什么两家都抢 2026 上市

把"上市窗口"拆开看——

OpenAI 的盘算：

• 9 月上市 = 拿到钱就能在 2026 Q4 砸算力，直接和 Anthropic 的 AWS+Google 算力池对冲；
• 1 万亿目标估值 = 给老股东（Microsoft、Thrive Capital、a16z）一个体面的退出价——这一轮进来的人，账面浮盈 3-5 倍；
• 抢先于 Anthropic 上市 = 定义"AI 上市公司"的标准——后来者只能按 OpenAI 的披露口径讲故事。

Anthropic 的盘算：

• 10 月上市 = 不用和 OpenAI 正面抢 9 月的窗口，给机构投资人留出"分散打新"的资金空间；
• H 轮 650 亿 = 钱够烧到 2027 年，上市时点选择更灵活——可以选择"再等一轮"或"直接递交"；
• 避开 OpenAI 焦点 = 让市场单独看 Anthropic 的 ARR 增速（业内估算 2026 年 ARR 在 80-120 亿美元区间，是 2025 年的 4-5 倍）。

两个判断说在前面：

判断 1：Anthropic 会比 OpenAI 更快被市场接受。原因不是技术，是估值——9650 亿已经"贴现"了大部分未来预期，上市后向上空间反而比 OpenAI 大。OpenAI 1 万亿目标留给二级市场的安全垫太薄。

判断 2：两家都上市后，AI 行业的融资逻辑会被重写。一级市场的"算力换股权"打法会降温——LP 不再愿意为 1 万亿估值的下一轮买单。所有未上市的 AI 公司都会被压在"二级市场定价"的天花板下。

四、中国选手没闲着——回 A、港股、科创板三线并进

别只盯着美国，中国 AI 头部公司几乎在同一时间节点集体动起来——

• 智谱：董事会通过回 A 上市方案，估值过千亿港元。回 A 不是"政治选择"，是"A 股流动性溢价"——同样一家公司，港股可能给 30 倍 PE，A 股能给 80-100 倍；
• Minimax：港股已上市，同步推进科创板辅导。一个公司跑两个交易所，本质是"先在港股拿到美元资金，再回 A 股做人民币定价"；
• 月之暗面：6/12 开源 K2.7 Code，价格打到 6.5 元/百万 token——用开源+低价给自己撑出"上市前的估值故事"。

中美 AI 公司在这一刻的动作高度同步：

• 美国头部 → 抢美股窗口，拿美元定价权；
• 中国头部 → 抢 A/H 窗口，拿人民币定价权。

这不是"竞争"，是"两个资本池子同时承接 AI 行业的第一次大规模退出"。谁先上市、谁拿到流动性、谁能在二级市场讲清楚商业化故事——这决定了未来 5 年全球 AI 行业的座次。

五、三个不能忽略的风险

这一节不唱多，把风险摊开——

1. 算力账是"按承诺算"不是"按收入算"。Anthropic 800 亿算力承诺里有 30% 来自 AWS 和 Google 的"换股协议"，这部分算力能不能在 2027 年之前真的到位，决定了 Anthropic 上市后第一个季度的故事能不能讲下去；
2. 上市即巅峰。1 万亿估值进去，如果 2027 年 Q1 ARR 不及预期，股价回调 30%-40% 是基础剧本——参考 2021 年 Robinhood、Affirm 上市后的走势；
3. 监管。SEC 对 AI 公司的披露新规要求"算力承诺"必须细化到合同条款层。Anthropic H 轮那批"算力换股权"的非标条款，能不能写进 S-1 是个大问题。

一句话：上市不是终点，是新一轮算力战争的起跑线。

参考资料

1. Reuters，《OpenAI files confidential S-1 with SEC, targets $1 trillion valuation》，2026/6/8 报道
2. The Information，《Anthropic Confidentially Files for IPO, Eyes October Window》，2026/6/2 报道
3. Bloomberg，《Anthropic's $65 Billion Series H Reshapes AI Valuation Map》，2026/5 报道
4. FT 中文网，《智谱董事会通过回 A 上市方案，估值逾千亿港元》，2026/6 报道
5. 36 氪，《Minimax 港股上市后启动科创板辅导》，2026/6 报道